解读5000 D之际紫金矿业对联合黄金的巨资收购

紫金矿业的公告又带来重磅消息，

提炼几个关键词以更精简地解读这个重磅收购：

首先是环境，关键词5000 D每盎司

第二是收购体量，关键词280 亿元、紫金历史交易金额最大

第三是标的产量，关键词11.7~12.4 吨（25年产金）、 25 吨（29年产金）

第四是对紫金影响，关键词增厚金产量15%（26年15吨占紫金原产量指引105吨）

驱动紫金26年产金同比大增30%（25年产金90吨）

第五是收购意义，关键词管理层换届后的首次并购

昭示沿续原来的快速成长路径

1、周期位置的收购影响

高景气时刻收购资产，对于不同行业有截然不同的影响。

大部分行业出现高景气时刻收购资产现象，会导致整体的产能扩张，从而极大地增加供给，改变供需关系，从而面临周期大拐点。这对整个行业包括并购方，都是极大的不利信号。

而在资源紧缺，供给无弹性的黄金采矿行业，是截然不同的情况：

紫金矿业在5000 D每盎司之际收购在产金矿山，是最高效的成长方式，没有改变全球整体的黄金建设产能，没有给全球资源带来夸张，不会给全球供给带来缓解。

只是将储量和产量往紫金矿业身上集中了更大的市场份额。

在当前环境下，在产矿山非常稀缺，通俗的说，买到就是赚到，有实力收购这么大体量的矿山，是非常难得的历史机遇。

此次收购有望驱动紫金26年产金同比大增30%，相当于25年体量的三分之一（25年产金90吨）。

2、收购后矿山的盈利能力

紫金的并购史可以证明，在黄金价格未大涨之前，紫金矿业的成本管控能力已足以让每笔收购产生超预期的盈利。何况在高金价的环境下，大幅增加资源储量和产出黄金量是最重要的、最有利的战略举措。

本次收购再次体现了公司降本控本能力：马里Sa­d­i­o­la金矿全维持成本预计将下降至1200美元/盎司。埃塞俄比亚Kurmuk金矿是重要增量项目，计划于2026年下半年投产，全维持成本预计将低于950美元/盎司。（原马里Sa­d­i­o­la金矿25Q1-3的AS­IC成本超过2000美元（445元/克））

紫金矿业分析认为，此次并购的三座项目资源储量大、成矿条件好，找矿增储潜力显著，选矿工艺成熟、基础设施完善。依托公司强大的全流程自主技术与工程研发创新能力，其生产运营水平和产能水平或将还有进一步提升空间，预期整体投资回报期短，经济效益显著。在当前金价已大幅上涨的背景下，通过进一步找矿勘探、经济技术重新评价以及技术升级改造等措施，标的项目资源储量有进一步提升空间。

市场总会存在资源错配，关键在于是否能够找到价值创造的可能。面对黄金牛市，公司更加注重并购相对成熟的矿业资源或现实产能，近年连续斩获罗斯贝尔金矿、阿基姆金矿、瑞果多金矿等多座世界级在产矿山，依托紫金技术和管理能力赋能，公司矿产金产量迅速提升。

3、进一步稀释海外矿山的风险

公司本次收并购依然保持了风险分散的原则。本次收购的三座矿山为公司在马里、科特迪瓦和埃塞俄比亚的第一座矿山，区域集中在非洲。考虑本次收购后紫金参控股矿山涉及的国家超过20个，公司抵抗单一国家政治风险的能力提升。

此外，从公司全球资源布局来看，本次收购将快速补强非洲黄金板块布局，有效强化公司在非洲的资源联动体系。马里Sadiola金矿、科特迪瓦金矿综合体与加纳阿基姆金矿相邻，将形成强协同效应，助力公司进一步深耕西非重要黄金成矿带；埃塞俄比亚Kurmuk项目与厄立特里亚碧沙锌（铜）矿临近，东非区位联动优势明显。

附公告要点：

2026 年 1 月 26 日，紫金矿业控股的紫金黄金国际有限公司与 Allied Gold Corporation（联合黄金)，签署《安排协议》，紫金黄金国际拟以 44 加元/股的现金价格，收购联合黄金全部已发行的普通股，收购对价共计约 55 亿加元（约合人民币280 亿元）。l

联合黄金核心资产包括在产的马里Sadiola 金矿、科特迪瓦金矿综合体（含Bonikro 和 Agbaou 金矿），及将于 2026 年下半年建成投产的埃塞俄比亚Kurmuk金矿。根据公开披露信息，截至 2024 年底，联合黄金拥有金资源量533 吨，平均品位 1.48 克/吨；联合黄金 2023、2024 年分别产金 10.7 吨、11.1 吨；预计2025年产金 11.7~12.4 吨；依托 Sadiola 项目改扩建及 Kurmuk 项目建成投产，预计2029年产金将提升至 25 吨。 l

本次交易存在不确定性，交易的最终达成尚需满足相关条件，包括但不限于联合黄金股东大会批准、加拿大安大略省高等法院批准，中国、加拿大等地有关政府部门的审批、备案或豁免等。

（ END ，以上内容仅作思路分享与交流学习，不作任何投资建议。）