比格餐饮IPO：三大问题不容忽视

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投资时间网、标点财经研究员李路

“现烤比萨”“自助体验”及“高性价比”，是比格餐饮国际控股有限公司（下称比格餐饮）通过二十余年时间构建起的品牌定位，近日，这家拥有近400余家门店的本土自助比萨公司正式递表港交所，拟于港股上市。

招股书显示，2002年7月，公司创始人赵志强及妻子在北京西直门外大街开出第一家比格餐饮店。与当时主打轻奢餐饮、客单价较高的必胜客等品牌不同，比格餐饮切入的是大众消费市场，通过推出价格亲民的自助模式吸引顾客。截至2026年1月11日，比格餐饮已在全国127个城市布局387家餐厅，覆盖全部省会城市。

据灼识咨询资料显示，以2025年前三季度GMV（商品交易总额）计，比格餐饮在本土比萨餐厅中排名第一，仅居于外来品牌必胜客、达美乐之后。同时在自助餐厅、西式休闲餐饮餐厅两个细分赛道均居于榜首。

在招股书中，比格餐饮披露了未来三年的扩张计划：2026年、2027年和2028年计划新开门店分别为120家—180家、220家—280家、270家—330家，三年时间新增门店610家—790家。换言之，这相当于用3年时间，再造两个比格餐饮。

中国比萨餐厅行业排名

数据来源：招股书

尽管业绩数据不俗且扩张雄心勃勃，但比格餐饮仍需直面餐饮行业的共性困境与自身发展的个性化难题。

第一个值得关注的情况是，在餐饮行业步入逆周期调整阶段后，比格业绩承压。2023年至2024年，公司旗下门店日均销售额等核心经营指标持续走低，加盟店的业绩下滑态势尤为显著。

为扭转颓势，比格餐饮选择以降价策略拉动客流，这一举措直接体现在客单价的连续下行上：2023年、2024年及2025年前三季度，公司整体客单价分别降至68.2元、66元和63.7元；二线及以下城市的自营门店2025年前三季度客单价下探至61.3元；外卖渠道的客单价下滑幅度更为剧烈，从60.7元锐减至34.7元。

在“以价换量”的作用下，公司经营数据终于实现止跌回升。2025年前三季度，公司翻台率、单店收入、外卖订单量等关键业务指标均出现大幅回暖，营收也同比增长66.6%至13.89亿元，净利润同比增长59.3%至5165.1万元。但是，该策略也导致公司净利润率从2023年的5%降至2025年前三季度的3.7%。

第二个值得关注的情况是激进扩张策略下的高杠杆。截至2025年9月末，公司资产负债率高达93%。与高资产负债率同时飙升的还有资产和负债规模，这均与扩店有关。

截至2025年9月末，公司合并资产总额9.01亿元，较2024年末增长62.6%，较2023年末大增120%。同期，公司非流动资产总额达到6.56亿元，较2024年末近乎翻倍。其中，使用权资产（即门店长期租赁权）从2024年末的2.03亿元激增至3.75亿元，增幅84%，反映的便是线下门店网络的迅猛铺设。与此同时，物业、厂房及设备从1.12亿元增长至2.4亿元，增长率114%，反映出其在中央厨房、生产设备等后端基础设施上的持续重投入。

负债方面，2022年至2025年9月末，公司负债总额从4.4亿元增至8.38亿元。在非流动负债中，租赁负债从1.59亿元激增至2.95亿元，与使用权资产的增长直接对应。流动负债净额达2.76亿元，较2024年底激增70%。并且，公司资金链高度依赖供应链账期，贸易应付款项21个月内激增143%，而公司账面现金仅有9536万元。

比格餐饮租赁相关金额（千元）

数据来源：招股书

虽然公司门店一直在扩张，但南北分布极不均衡。从招股书公开的门店网络布局来看，截至2025年9月末，比格餐饮342家门店超60%集中于华北、东北地区，特别是北京、河北、山东，各地区门店数都超过40家；而川渝、云贵以及沿海的上海、浙江、福建、广东等十余南方地区，门店数均未超过10家。

当然，对于比格餐饮来说，拓展南方市场也存在一定难度。一方面，南方市场已有萨莉亚、尊宝比萨等品牌占领市场，其小店高坪效模式对比格餐饮自助套餐价格形成压制。另一方面，自助模式与南方“小份制”消费习惯存异，且公司供应链在南方覆盖不足，冷链半径限制进一步制约公司区域扩张。

第三个值得关注的方面则是食品安全这一餐饮行业共同面临的问题，尤其是对于运营自助餐的比格餐饮来说，大量食材长时间裸露摆放、顾客频繁接触、夹子交叉使用以及剩余菜品的处理，都存在一定食品质量安全风险。

2025年11月，赵志强在个人社交账号发布巡店视频，公开批评山东日照万象汇店卫生与管理问题。视频中，赵志强在山东日照万象汇店发现椅子上有多重污渍、装修痕迹未清理、巧克力机器故障等多重问题。同年3月，赵志强也发布过巡店视频表达了自己对于山东青岛西海岸永旺店卫生及门店管理的不满，指出该门店“操作及食材管理不规范”等问题。

黑猫投诉平台上，与比格相关的投诉有400余条，主要涉及比萨吃出毛发、腹泻、食物腐烂发酸等问题。也有消费者对于比格餐饮上菜速度和菜品质量表示不满，如投诉称半个小时才出炉一张比萨、冬天吃到的比萨全都是凉的，等等。

诸多问题重压，比格餐饮能否如愿成为“本土比萨第一股”？

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