乐欣户外通过聆讯，剖析钓鱼装备“隐形冠军”的价值三重奏

在户外休闲热潮和消费升级的双重驱动下，户外赛道正成为资本市场的重点关注领域。

相较于露营、登山等热门细分赛道，钓鱼领域看似低调，但实则需求稳固、持续扩容，已然孕育出具备核心竞争力的“隐形冠军”。

“全球最大的钓鱼装备制造商”乐欣户外正是这样一个代表，而且于近日通过了港交所聆讯，为投资者带来良好的观察窗口，以及颇具价值的投资机会。

透过最新招股书来看，乐欣户外的投资叙事集赛道红利、产品纵深与体系护城河于一体，其长期价值则根植于“扎实基本面+深厚技术壁垒+行业领先地位”的多重优势，由此将增长空间转化为可预期、可持续的盈利红利，长期成长动能充沛。

1. 赛道高增+占位稀缺，筑牢成长确定性与价值基石

遵循成长投资框架，投资首先是选对赛道，识别那些尚未触及天花板、具备广阔扩容空间的行业。在此基础上，选择在优质赛道上占据优势位置的企业，这类企业往往具备更大的增量空间，更快的发展速度。

乐欣户外的成长确定性首先源于这一底层逻辑，这也构成了其价值基石。

可以看到，全球钓鱼装备市场是一个增长动能充沛、明确的赛道。

根据弗若斯特沙利文的权威数据，全球钓鱼用具市场规模预计将于2029年达到1941亿元，其中全球钓鱼装备市场展现出更快的增长势头，2025年至2029年的复合年增长率预计为9.5%，明显高于行业整体。

实际上，这一增速已超过诸多传统消费品行业，背后的驱动力源于几个结构性变化：其一，钓鱼活动正演进为融合休闲、社交、户外体验的多元化生活方式，这种“泛休闲化”趋势大大扩展了用户基础；其二，钓鱼爱好者专业化程度提升，对装备的性能、舒适度及场景适配性提出更高要求，推动产品单价与更换频率的上升；其三，以中国为代表的东亚市场正在快速成长，成为新的增长极，为行业注入持续增量。

而在这样一个蓬勃发展的市场中，乐欣户外占据了该赛道中极为稀缺且稳固的“制高点”。

从市场覆盖来看，乐欣户外实现均衡且全面的全球化布局，向40多个国家销售产品，而且业务深入渗透北美、欧洲等具有丰富钓鱼传统的主要消费市场，以及中国和东南亚等增长迅速的市场，使其能够充分将赛道机遇转化为自身的切实增长。

在这背后，按照2024年按零售额计，欧洲是公司收入的主要来源，占比为73.3%，中国内地其次，15.2%，北美占比较小，约为8.7%，其他国家和地区占比2.8%。欧洲历来是鲤鱼钓、比赛钓等多种钓法的热门区域，这也为公司的收入增长提供了稳健保障。

从市场格局来看，根据弗若斯特沙利文的资料，按2024年收入计，乐欣户外是全球最大的钓鱼装备制造商，市场份额为23.1%，同时在前五大厂商中占据绝对主导地位（前五大厂商合计份额为34.7%）。

根据同一来源，乐欣户外亦是中国最大的钓鱼装备制造商，市场份额由2022年的23.4%稳步增长至2024年的28.4%，展现出持续增长潜力。中国钓鱼装备制造业也更为集中，按2024年收入计前五大钓鱼装备制造商所占市场份额为39.4%。

这也意味着，乐欣户外能够从市场规模扩张和集中度提升两个方面获得增长动能，为其未来的业绩增长提供了更多确定性与可见度。

2. 全面的产品解决方案，以创新支撑持续增长

近年来，随着钓鱼活动“泛休闲化”趋势深化，钓鱼消费正从小众兴趣向大众休闲外溢，带动消费人群持续扩容；同时，专业人群对钓鱼用具的进阶需求加速升级，形成高客单与高黏性的价值支撑。

依托覆盖多元场景的产品矩阵与系统化创新能力，乐欣户外精准把握了“用户扩容+需求升级”的结构性机遇，在高基数背景下，2022—2024年市占率仍稳步提升5个百分点，持续夯实其在钓鱼装备市场的领导者地位。

产品矩阵上，乐欣户外为不同钓鱼场景创造出了全面的产品解决方案。截至2025年8月31日的产品组合涵盖10,000多个SKU，可适配钓鱼人在不同地区及环境的需求，包括鲤鱼钓、比赛钓、路亚钓、飞钓及冰钓。

而且，乐欣户外基于对用户需求的深刻了解，更精细化地满足各段位钓鱼人、各钓鱼场景中的精准需求。

例如，乐欣户外推出了适合长时间垂钓和过夜露营的优质鲤鱼钓装备，包括由特殊纤维制成的鲤鱼钓帐篷，确保高色牢度、防水性和耐用性，以及符合人体工程学设计的鲤鱼钓鱼椅，可灵活调整以适应各种地形。

此外，乐欣户外针对专业比赛钓提供满足职业钓鱼人的技术要求、助力提升赛事表现的产品，并特别提供采用绝缘、耐寒的材料制成的冰钓装备，确保在极端温度下的安全性、稳定性和保暖性。

这种兼顾广度与深度的产品覆盖，或者说一站式采购，让目标群体都能在其产品矩阵中找到解决方案。这也使其能够提升其客户粘性，实现交叉销售，最大化客户生命周期价值，增强抗风险能力。

在这背后，持续创新体系是乐欣户外产品生命力之源，其建立了成熟的产品设计及开发体系，

保证其持续适时推出符合市场需求的产品。

简单来说，这一体系结构严谨，覆盖需求收集与产品规划、概念开发、产品立项、产品开发及产品验证等主要阶段，主要业务部门在不同阶段均会参与，并深度绑定专业钓手获取反馈，确保创新始终贴近市场前沿，能够商业化落地。

这一体系也已结出多颗硕果，比如获得红点设计大奖的快速折叠行李车，上市后销量跃升的采用电加热技术的钓鱼休闲椅、钓鱼电动推车、钓鱼沙发椅等创新产品。

其中，乐欣户外于2023年3月推出的首款钓鱼沙发椅颇具代表性，其聚焦“卓越坐感”核心需求，备受市场欢迎，首年销量便达400件，次年销量直接攀升至10,750件。

这也强有力地证明了乐欣户外持续的新品研发能力，表明其增长动力不是依赖于少数爆款，而是源于一个能够持续响应并引领市场变化、覆盖广泛客户需求的有机系统，能够以创新支撑企业实现持续增长。

3. 深厚客户信任+成熟供应链体系，增厚竞争壁垒

还值得注意的是，在制造业领域，短期订单获取容易，但长期的客户信任很难建立，可高效协同的供应链体系很难打造。经过三十余年的深耕，乐欣户外已在客户关系与供应链两个维度，构建了难以被新进入者短期复制的深厚壁垒，形成自身成长的稳定器。

可以看到，乐欣户外已经与全球户外行业的金字塔尖品牌（特别是钓具品牌）建立长期稳定的合作关系，包括全球知名户外用品零售商（如迪卡侬）、全球知名钓鱼品牌（如Rapala VMC及Pure Fishing），以及美国知名户外用品公司（如Ardisam）、英国知名钓鱼品牌（如Rather Group）。

其中，乐欣户外与迪卡侬、Rather Group的合作关系已维持超过10年。截至2025年8月31日，公司合作超过5年的客户已达到85名，共同构成长期、稳定且高质量的客户基本盘。

更关键的是，这类国际知名品牌通常对供应商的认证体系极为严格，不仅考察其当下的质量、成本与交付，更看重其长期的产品进步能力。因此，双方的长期合作在本质上印证了公司钓鱼装备解决方案的不可替代性与卓越的全球化服务能力，形成稀缺的信任护城河，为业绩释放提供更高确定性的增长引擎。

供应链方面，乐欣户外目前营运三个规模化、自动化程度高并且能够实现柔性生产的生产基地。这不仅能确保可高效满足大规模的业务订单，亦带来了降本增效，巩固成本竞争力并释放利润空间的可能性，为未来扩张奠定坚实基础。

进一步来看，乐欣户外在生产过程中采用先进的自动化生产设备与技术，与传统设备相比将效率提高2至5倍，降低生产成本，同时也进一步保证产品质量与高良率。

乐欣户外突出的柔性生产能力，更使其能够针对市场波动与需求变化快速调整生产线配置、灵活调配产能，实现生产周期缩短 20%、生产效率提升10%的显著成效。

与此同时，依托规模化的业务体量与灵活的成本管控能力，亦增强了乐欣户外向供应商取得优惠定价的能力。

结合看到，强大的客户订单为规模化生产提供基础，规模化生产与供应链效率巩固成本优势，成本与品质优势反过来又强化客户合作关系，并支撑持续的研发投入。这个闭环构成了坚实的产业护城河。

4、尾声

从更长周期审视，乐欣户外近年来持续推进自有品牌的战略纵深。自2017年收购英国品牌SOLAR以来，公司自有品牌业务增势迅猛——SOLAR于2024年的销售额较2018年增长约三倍，充分表明公司已沉淀出一套覆盖品牌管理、产品开发与商业转化的OBM运营体系。据管理层透露，公司已准备好推出或收购更多钓鱼品牌扩大OBM业务版图，未来商业化潜力巨大。

由此看到，乐欣户外的增长依托于多重优势的叠加与共振。站在资本市场的新起点，乐欣户外的上市或许并非出于资金压力，而是旨在借助资本力量加速战略扩张，抢占赛道发展的历史机遇。