营收超预期增长30%，“AI+慢病服务”模式获盈利验证，这家不拼流量的公司做对了什么？

近年来，中国医疗健康产业正经历一场深刻的范式转变，从粗放式的规模扩张逐渐迈向精细化的价值深耕。在这一转型的关键节点，方舟健客(06086.HK)以其扎实的财务表现，率先验证了以“熟人医患”信任关系为核心的慢病服务模式，向市场释放出的强大确定性与增长潜力。

日前，方舟健客发布了2025年正面盈利预告，数据显示，公司预计全年营收达35-35.5亿元，同比增长约30%。营收规模超越了此前机构预测的35亿港元(约合人民币31.3亿元)。在利润端，继2024年实现经调整层面盈利后，公司2025年预计实现净利润700-1000万元，正式达成全面盈利。

其业绩的高质量增长，正是以“熟人医患”为基础的商业模式价值的一次集中验证。这不仅为市场重新评估其内在价值提供了坚实的依据，也有力支撑了股价上行的内在逻辑。

2026年伊始，医疗AI再掀热潮，而率先探索“AI+慢病服务”融合、于2025年完成“AI+H2H(Hospital to Home)”关键跨越的方舟健客，凭借对“中国版 OpenEvidence”赛道的早期成功卡位，已在医疗AI领域显现出明确的引领效应。在行业追求高质量发展的当下，方舟健客的探索和实践，正成为观测互联网医疗未来价值走向的一个重要坐标。

价值重估进行时：业绩高增长与市场认知差

如果说财务数据是企业健康的体检表，那么方舟健客这份“2025年成绩单”无疑展示了一个强健的体魄。30%的营收增速，在存量竞争激烈的互联网医疗领域已属难能可贵，而“双重盈利”的达成，则进一步彰显了其商业模式扎实的盈利基础和可持续的增长潜力。

事实上，在方舟健客的业绩突破获得市场关注前，已有投资机构提前捕捉到其价值信号。

回顾2025年年中，花旗研究(Citi Research)在首次覆盖方舟健客时给予了其“买入”评级，目标价看高至8.5港元，较当前股价有明显的上升空间。彼时，花旗的看好逻辑主要基于其慢病管理渗透率的提升及营运效率的优化。

不仅如此，格隆汇研究院在2026年1月的深度研报中预计，公司收入将在2025年达到35亿港元，2026年达到48亿港元，并指出，方舟健客正步入价值重估的黄金通道。

如今，这份展现强劲增长的业绩预告，本质上是方舟健客积累的内生实力的释放，也向市场揭示了，这种稳健且深厚的可持续经营实力，恰恰是花旗、格隆汇等专业机构在此前便坚定给予其高度评级与看好的根本原因。

生态实力已在财务端得到释放，但方舟健客目前的估值仍处于一个被低估的状态。按照机构研报中预计的2025年营收计算，其P/S仅为0.8倍左右，而按照2026年预测营收计算P/S为0.6倍。同业平均则分别为4.9倍和4.1倍。

方舟健客俨然如一颗被低估的明珠，这种巨大的估值折价，很大程度上源于市场对其“熟人医患”模式所创造的“服务价值”、“用户粘性”和“高复购逻辑”的认知不足。不过，在追求确定性收益的市场环境下，却为长线投资者预留了极高的安全边际。

以确定性构建护城河：熟人医患关系的价值

如果说超机构预期的业绩表现是“果”，那么方舟健客在以“熟人医患”模式为基石的“H2H智慧医疗生态”的深度耕耘便是“因”。在存量竞争激烈的互联网医疗赛道，方舟健客为何能展现出如此的经营韧性？答案藏在其对“熟人医患”模式的极致追求，与由此奠定的“确定性”商业闭环之中。

与追逐单次诊疗流量或泛用户增长的模式不同，慢病管理的本质是长期主义，其核心在于建立强信任关系以确保患者接受慢病服务的连贯性与依从性。慢病患者对于“被理解、被长期陪伴”的情感依赖更强烈，这种依赖不仅关乎健康本身，也关乎日常生活的安全感。

方舟健客的商业逻辑正是建立在这一洞察之上，其平台聚焦于为医生与患者建立的长期关系赋能。这种基于真实线下诊疗建立起的“熟人医患”连接，为后续的复诊、咨询与健康管理营造了一个高信任度的环境。

这种深度信任直接转化为极具韧性的业务指标。尽管本次业绩预告未披露最新用户数据，但其商业模式所内生的高粘性特质，已在过往披露的数据中得到反复验证。例如，高达85%的付费用户复购率与超过80%的处方药交易额占比，已成为其业务模型的稳定特征。这些数字并非偶然的流量结果，而是“熟人医患”模式下患者深度依赖与需求持续释放的必然体现，它构成了业绩持续增长的坚实底座。

从商业角度来看，这种“熟人医患”模式构筑了多重壁垒：首先，它建立了高转移成本的用户关系，患者不会轻易更换长期跟踪自己病情的平台；其次，基于信任的长期健康管理服务比单次交易更具价值；最终，形成了基于长期用药和管理的稳定收入流。

广阔的市场前景正为这一模式注入长期动能。灼识咨询数据显示，中国慢病管理市场预计到2030年将突破6000亿元。在人口老龄化与慢病高发的趋势下，能够为患者提供全程、可信赖管理服务的平台，其价值日益凸显。

AI布局：可预见的未来增长曲线

方舟健客凭借“熟人医患”模式建立的商业护城河已足够深厚，但从去年的一系列动作来看，其眼光已投向更远处：通过前沿的AI技术，不仅巩固现有优势，更旨在为未来开辟一个全新的增长维度。这一前瞻性布局，同时也响应了国家推动行业智能化升级的号召。

2025年，政策层面为“AI+医疗”的深度融合划出了路径。8月，国务院印发《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》，明确将辅助诊疗、健康管理列为重点应用场景。紧接着，同年11月，国家卫健委发布《关于促进和规范“人工智能+医疗卫生”应用发展的实施意见》，明确提出以新一代人工智能深度赋能卫生健康行业高质量发展。

方舟健客在AI上的布局，并非对流行概念的简单追随，而是对其核心“熟人医患”模式的战略升维与效率革命。从商业逻辑上看，AI的嵌入，正为现有的“关系连接”提供“智慧赋能”，既通过AI技术的加持，进一步提升服务效率，将更高质量、更个性化的服务传递给患者，从而强化整个信任链条的价值，有望驱动用户生命周期价值的进一步增长。

因此，方舟健客的AI故事，并非一个独立的技术篇章，而是一个“核心业务持续增强”与“未来赛道提前锁定”的双线叙事。

有一个案例可以侧面显示出这家公司布局的前瞻性。当2026年伊始，大厂们争相对标海外产品OpenEvidence之际，方舟健客凭借其对业务场景的深刻理解，对这一赛道的卡位早在2025年9月就已经完成。并且，相较OpenEvidence依赖的西方文献，方舟健客深度适配了中国本土的诊疗标准与指南，这种基于本土化知识体系的深度适配，形成了其独特的核心优势。

纵观方舟健客的发展路径，2025年的高速增长并非一个孤立的财务节点，而是一直以来的战略定力与模式构建水到渠成的结果。它清晰地展示了一条从“验证逻辑”到“释放价值”的上升轨迹。

业绩的高速增长与市场的认知差，构成了当前最显著的投资张力。公司以超出预期的营收增速，印证了其商业模式的韧性与潜力。然而，相较于同业平均水平的巨大估值折价，又明白无误地揭示了市场对其内在价值，尤其是“熟人医患”模式所创造的价值仍存在认知滞后。

这种“财务已兑现”与“估值未匹配”的现状，恰恰为价值重估提供了明确的起点与空间。随着价值重估的钟摆开始摆动，这种兼具扎实财务基础与技术储备的公司，其估值洼地的状态很可能只是暂时的。

(本文内容基于公开信息梳理分析，旨在提供信息参考，不构成任何投资建议。)