巴菲特从不是选股神，跑赢市场，40，年，根本不是靠选股票

你以为巴菲特靠“选股神技”就能躺赢40年？

提起巴菲特，几乎所有投资者都会下意识觉得：这是个能精准踩中牛股的“股神”。从可口可乐到苹果，从比亚迪到可口可乐，他买过的股票似乎个个都是印钞机。但很少有人追问：如果只是选股准，为什么全球只有一个巴菲特？为什么他能连续42年跑赢市场，而其他“选股高手”却转瞬即逝？

答案远比“选股”更简单，也更残酷：巴菲特的成功，从不是靠单次选对股票的运气，而是一套普通人能看懂、却难坚持的“赚钱系统”。拆解他42年的投资收益（1976-2017年），我们会发现，那些被神化的“魔法”，其实藏在阿尔法、贝塔和成本这三个普通人也能触摸的维度里。

先看一组扎心又真实的数据：1976年到2017年，巴菲特管理的伯克希尔哈撒韦，相对于无风险利率的超额收益高达18.6%，而同期标普500仅为7.5%——这意味着每年他能比市场多赚11.1%。更可怕的是，算上风险性价比（夏普比率），他每承担1单位风险能赚0.79单位收益，而市场平均只有0.5。

要知道，这不是一两年的短期爆发，而是持续42年的稳定输出。在全球所有投资管理人中，能长期站在收益金字塔顶端的，唯有巴菲特一人。但这份成就，真的是“选股神准”能解释的吗？

其实早在2018年，三位金融学者就通过研究揭开了真相：用经典的投资因子模型（市场、小盘股、价值、动量）分析巴菲特的组合，能解释他50%的超额收益——简单说，他赚钱的一半原因，根本不是“神级选股”，而是坚持了三个明确的偏好。

第一，不追热门，专捡“便宜货”。巴菲特最核心的偏好是“价值股”，就是那些市场低估、价格远低于内在价值的公司，就像他早年说的“捡烟屁股”，花很少的钱就能拿到确定的收益。不管是早年的纺织厂，还是后来的可口可乐，核心逻辑都是“便宜且优质”。

第二，偏爱大盘股，远离高波动。和很多人印象中“抄底小盘股”不同，巴菲特更倾向于市值高、流动性好的大盘股。这类股票波动小，风险更可控，而他对短期涨势凶猛的“高动量股”，反而刻意回避。

第三，对市场波动“脱敏”。他的组合对市场涨跌的敏感度（贝塔因子）只有0.69，也就是说，市场涨10%，他的组合可能只涨6.9%，但反过来，市场跌10%，他的组合也只跌6.9%。这种“抗跌属性”，让他在熊市里能保住本金，牛市里稳步增值。

但这只解释了他一半的超额收益，剩下的5%，才是他真正的“独门秘籍”，也是普通人最难复制的部分——免费的杠杆和极致的纪律。

很多人不知道，巴菲特的“杠杆”，从来不是借钱炒股，而是靠保险公司的“浮存金”。保险公司收取保费后，不会立刻赔付，这笔钱会暂时留在账户里，巴菲特可以用这笔“免费的钱”去做长期投资。更关键的是，他的保险公司专做车险、财产险这类“可预测性强”的业务，通过精准精算，确保保费能稳定流入，不会出现资金链断裂。

这种“免费杠杆”有多香？相当于你有100块本金，又能免费借70块，总共170块去投资，赚的钱全是自己的。更绝的是，巴菲特能把杠杆成本压到极致，甚至通过公司声望拿到“负利率”融资——别人借钱要付利息，他借钱反而能拿到利息，这种优势全球无人能及。

而支撑这一切的，是他刻在骨子里的纪律性。2005-2007年市场火热，保险公司纷纷压低保费抢客户，巴菲特直接下令：不签新保单，宁可闲着也不做亏本买卖。等到2008年金融危机，大量保险公司倒闭，他再以高价承接保单，轻松赚走超额利润。这种“别人贪婪我恐惧，别人恐惧我贪婪”，不是口号，而是实打实的行动。

除了杠杆和纪律，巴菲特还有一个被低估的优势：极致的成本控制。伯克希尔总部只有27个人，却管理着1.5万亿美元的资产，总部年开销仅为2‱（万分之二），比任何基金公司的成本都低。他自己住50年代买的房子，早餐吃麦当劳，从不浪费一分钱——投资里，省下的成本，就是净赚的收益。

看到这里，很多人会问：既然道理这么简单，为什么没人能复制巴菲特？答案藏在“长期”和“时代红利”里。

巴菲特的时代，是价值投资未被普及的时代。在法马等学者提出“价值因子”之前，他已经用几十年时间践行这套逻辑，相当于在一座没人发现的雪山上滚雪球，自然越滚越大。而现在，价值投资已成共识，“捡烟屁股”的机会越来越少，他早年的超额收益，如今大多变成了市场平均收益。

更重要的是，他的成功是“系统合力”，而非单一技能。选股、杠杆、成本控制、纪律性，这四件事单独做到一件不难，但连续40年全部做到极致，几乎不可能。就像他自己说的：“投资很简单，但不容易”——简单的是逻辑，不容易的是坚持。

2025年11月，巴菲特发布感恩节长信，宣布“逐渐淡出聚光灯”，正式卸下伯克希尔董事长的职务。这位90多岁的老人，用一生示范了什么是“长期主义”：不是盲目持有，而是想清楚自己要什么，把简单的道理做到极致。

对普通人来说，我们或许没有保险公司的浮存金，没有千亿资金的体量，但巴菲特的核心逻辑完全可以复制：选便宜的优质股，控制风险，压低成本，长期持有。与其纠结“下一个牛股是谁”，不如搭建自己的“赚钱系统”——毕竟，市场从不缺选股高手，缺的是能稳扎稳打、长期坚持的普通人。

最后记住巴菲特的一句话：“人生就像滚雪球，最重要的是找到很湿的雪和很长的坡”。投资的本质，从来不是靠运气赌对一次，而是靠系统赢一辈子。