高盛闭门研报：2026中国车市“惨烈繁荣” 内卷与出海决战生死线

高盛闭门研报：2026中国车市“惨烈繁荣” 内卷与出海决战生死线

高盛通过与上汽、广汽、小米、赛利斯等10家头部车企闭门会谈，发布2026年中国车市研报，直指行业呈现**“惨烈繁荣”** 的矛盾现状——车企普遍看涨自身销量，却对行业整体利润前景深感悲观，存量博弈下的大逃杀已然拉开序幕。

增长悖论：零和博弈下的存量残杀

研报抛出核心矛盾：行业大盘增长陷入停滞，国内零售销量预测区间为**-5%至1%**，但几乎所有整车厂均喊出两位数增长目标，部分企业甚至剑指68%增幅。

在华尔街视角下，这并非乐观预期，而是零和博弈的存量抢夺——车企均寄望于蚕食对手市场份额实现增长，2026年车市不存在全员牛市，只有少数玩家能存活。

补贴变局：低端市场迎通缩式洗牌

市场增长乏力的核心诱因之一是补贴结构性调整：以旧换新补贴总额从3000亿缩水至2500亿，且补贴规则从“雨露均沾”的固定金额，转向按车价百分比发放。

这一变化直接导致17-18万以上车型补贴基本不受影响，低价车则面临巨大冲击。政策倒逼车企向高端转型，2026年低端车市场将迎来史无前例的通缩式洗牌，缺乏品牌升级能力的企业将被淘汰。

高端内卷：25万-30万价格带成红海之王

行业内卷战场全面上移，2026年全行业将推出119款新车型，平均每三天就有一场新车发布会。

竞争焦点从传统的10万-15万价格带，转向25万-30万区间——该价位将密集上市37款新车，导火索正是小米SU7、问界M7/M9的热销。高盛预警，赛利斯为冲击60万辆目标切入该赛道，毛利率将面临极大压力；小米虽获“买入”评级，但一季度购置税退款补贴承诺将吞噬利润，55万辆年度目标需靠高产能利用率摊薄研发成本，二者均陷入“增收不增利”困境。高盛强调，流量不等于利润，车企必须守住20%以上毛利率才能立足。

破局之路：海外扩张成利润救命稻草

国内市场沦为“价格绞肉机”，海外扩张被定为唯一亮点，车企普遍喊出108%的海外增长目标。

长城汽车直言，除泰国外，海外市场几乎不存在价格战，中国车企凭借性价比优势实现降维打击。高盛将比亚迪、小鹏列为高配标的，核心逻辑是其海外业务占比高——比亚迪海外毛利是国内的两倍，可通过海外高利润反哺国内价格战。研报明确指出，2026年未布局海外的车企，迟早会被国内内卷磨成粉末。

高盛三大投资建议

1. 规避低端车依赖企业：补贴缩水将直接压垮缺乏品牌升级能力的低端车企。

2. 关注核心供应商：如福耀玻璃，车企竞争越激烈，对高品质零部件需求越高，且供应商能将溢价输出至海外市场。

3. 重仓海外布局深厚的车企：比亚迪作为华尔街长期精选推荐，凭借“国内练兵，海外挣钱”模式具备显著优势。

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