永辉“胖改”，越学越亏！咋回事？

1月20日晚间，永辉超市股份有限公司发布2025年年度业绩预亏公告。公司预计2025年归母净利润为-21.4亿元，据计算亏损同比扩大45.6%，上年同期归母净利润为-14.7亿元。预计2025年归母扣非净利润为-29.4亿元，据计算亏损同比扩大22%，上年同期归母扣非净利润为-24.1亿元。

据永辉发布的2025年第三季度财务报告，去年前三季度永辉超市累计营业收入424.34亿元，同比下滑22.21%；前三季度归母净亏损为7.1亿元，上年同期亏损0.78亿元，亏损同比扩大超8倍。

这意味着2025年第四季度永辉超市归母净亏损预计为14.3亿元，据计算去年第四季度亏损预计同比扩大0.3%。

对于本期业绩预亏的主要原因，公告显示，2025年，永辉超市进行了重大的经营战略调整。门店布局方面，去年永辉深度调改了315家门店，并关闭了381家与公司未来战略定位不相符的门店。门店调改对公司利润的影响主要包含调改相关的资产报废损失、停业装修营业收入损失、一次性开办费投入等，其中资产报废及一次性投入合计约9.1亿元。此外，门店因停业装修产生的毛利额损失预估约3亿元。同时，关闭381家门店也产生了较大损失，主要包含资产报废损失、人员优化离职补偿、租赁相关的违约赔偿等。

永辉超市连亏数年的症结是什么？盘古智库高级研究员江瀚认为，永辉超市陷入“规模不经济”陷阱，早期高速扩张导致固定成本高企，而单店产出持续下滑。其传统生鲜供应链优势被盒马、山姆等新锐模式稀释，未能有效转化为数字化时代的用户黏性。此外，永辉超市组织机制僵化，对消费分层和渠道变革反应迟缓，导致在社区团购、即时零售等新场景中错失先机。

江瀚认为，大规模闭店确属战略收缩，意在止血求生。剩余门店若能聚焦高线城市高势能商圈，并嫁接即时零售能力，或可构建新模型。但若资本消耗过快、融资渠道受限，则可能滑向流动性危机。目前处于“疗伤”关键窗口期，成败在此一举。

1月22日，永辉超市股价午后拉升，截至收盘，报4.67元/股。

据了解，永辉超市自2024年5月6日启动胖东来模式调改，采取的策略是调改和关店并行。2025年10月，在永辉超市举办的发布会上，永辉超市新任CEO、全国调改组负责人王守诚表示：“永辉现在是胖东来10年前的水平。”他称，从2024年5月6日算起，永辉要用2到3年时间走出生死线，3到5年时间把顾客的信任赢回来，5到10年时间成为一个国民提到永辉就很骄傲和幸福的超市。未来调改将重点聚焦“人”与“商品”。

永辉超市副总裁兼首席产品官佘咸平则提出，永辉超市正推动“一场彻底的商品中心化变革”，目标在三年内锁定200个核心战略伙伴，打造100个亿元级大单品。

对于为何永辉超市进行了“胖东来式”调改却效果不明显，江瀚认为，“胖改”聚焦门店体验，但未同步重构商品结构与供应链效率，投入产出比偏低。其次，调改集中于局部门店，缺乏全渠道协同，难以形成规模效应。再者，消费者对“胖改”感知有限，品牌心智仍停留在传统商超，未能有效吸引年轻客群。

连锁经营专家李维华认为，“胖改”是永辉超市的转型方向之一，但不可照搬。胖东来的区域资源、品牌信任度等难以复制，仅学表面形式而无内核将难以成功；“胖改”带来的关店违约金、装修、人力等短期成本也会推高亏损。永辉需综合借鉴多家品牌经验，从产品、模式、品牌、团队多维度协同整改。

在业内人士看来，2026年仍是永辉超市“减亏年”，最快2027年有望进入利润贡献期，且翻盘取决于三件事：稳住毛利率、降低负债率、提升供应链“裸采+自有品牌”占比。若这些指标兑现，2027年有望实现盈亏平衡，否则高负债加高租金将把公司拖入“持续失血”通道。

需要注意的是，零售商超行业处于“集体转型期”。转型变革本身，就意味着新挑战和红利。不妨多给行业企业一些时间，中国市场无限广阔，对于企业来说，挑战在于能否创造出有效供给，满足、激发乃至引领需求。

来源：中国商报