金评天下丨龙虎榜该取消吗？T+0该推行吗？分红除权合理吗？A股市场的三个制度之问

金融投资报评论员 刘柯

最近有三个问题困扰着A股市场。
第一个问题，是有传闻说被游资奉为“葵花宝典”的龙虎榜信息今后将不再公布，甚至不再有机构专用席位了。对于这个传闻的真实性我们暂且不予评论，但就其对市场的影响而言，要一分为二地看，对于依据龙虎榜信息“看单下菜”追涨停的超短线资金来说，无疑是釜底抽薪；而对于大多数中小投资者来说，肯定是偏正面的，应该说是比较公允的。因为龙虎榜信息现在已经成为中小散户甚至中大游资跟风炒作的标准信息，如果有“敢死队”或者实力游资大佬买入，第二天肯定会有游资去哄抢。道理很简单，有游资大佬“打底”，第二天肯定会有溢价，抢到手就能搭个顺风车赚钱。这样一传十、十传百，众人拾柴火焰高，龙虎榜信息成为“疯牛股”的公开发布栏。当然，这样一来，就有资金会利用龙虎榜信息反向操作收割散户。此前就有消息称，游资大佬利用龙虎榜上榜信息吸引投资者跟风，然后再从其他席位悄悄出货，让龙虎榜信息成为猎杀跟风资金的工具。
如果没有龙虎榜信息，投资者会更倾向于做趋势，去研究上市公司基本面，而不是无脑追涨。道理同样很简单，资本市场大鳄太多，如果没有盘后的交易信息，谁在真正吸货、谁在悄悄猎杀散户，大家都是一头雾水，追涨的胆子肯定会小很多。对于真正想做业绩的资金来说，只能老老实实地做功课，研究上市公司基本面，选择公开信息透明且成长性良好的上市公司来做中长线投资。而且，正是因为有做中长线的时间铺垫，吸筹也不会再像现在这样一哄而上，而是不断地高抛低吸降低持股成本，公司股价的表现也会比较平缓。
第二个问题，是有专家再次呼吁交易制度改革，比如实施T+0交易。其实T+1也好，T+0也罢，都是“双刃剑”。比如，散户日内多次T+0也有可能做错，反而会放大亏损效应。但是实施T+0，至少可以给投资者一个纠错的机会。因此，如果想抑制短期投资，可以限制单日内T+0的次数，然后实行资金T+N，卖出的钱回不来，日内多次短线交易的欲望就会相应减少。
从技术角度看，T+0虽然会放大短期波动，但也会让风险快速释放，然后再配合适度放开涨跌停限制。比如现在新股上市前几个交易日就是利用不设涨跌停来快速释放风险，以利于资金快速寻找到合理的价格定位。实际上可以再尝试一下在新股上市之后几个交易日中引入T+0，看看是不是更能对冲单边上涨或者单边下跌的风险，以快速实现价格锚定。
海外市场也是如此，每天都会有个股剧烈波动，但最终还是会以价值中枢为基准，很少看到垃圾股和题材股连续几周，甚至几个月乱炒的情况。因为没有涨跌停限制，股价快速冲高后就会有短期获利筹码对冲套现的压力，市场自然会匹配卖盘压抑过高的价格，特别是采用T+0以后，日内就可以实现卖盘对虚高价格的纠正。
第三个问题，是有部分投资者质疑绩优蓝筹股现金分红后股价除息和除权的问题。特别是最近很多绩优蓝筹股在半年度现金分红以后，股价贴权，让现金分红分了个寂寞。
从倡导长线价值投资的角度看，提倡绩优蓝筹股现金分红是很正确的。但如果股价除权，则对投资者来说没有任何意义，因为账户市值不会有任何变化。这就好比你在银行存钱，给了你利息，但本金又要扣除利息，存钱有什么意义？但现金分红股价除权对机构来说也许是好事。因为有了更多的现金头寸，然后在上市公司股价除权后又可以买入更多的股份。但这也仅仅是建立在上市公司股价能填满权的预期之上的，并不是现实的收益。
也许有人会说，上市公司现金分红以后如果股价不除权，会让很多投资者在股息到账的第二天卖出股份，只拿分红，这样也会促使短期投机交易盛行。这个问题其实很好解决，可以直接用持有期限的红利税来约束。比如买入股票一年以内卖出做短线的，直接缴50%的红利税。这样一来，只想着拿分红“偷鸡”的人就会考虑机会成本了。
要让中小投资者对现金分红有满足感，也可以学习海外成熟资本市场的方法，分红除息当天在财务报表上照常调整，但二级市场股价不强制除权，而是由市场去撮合交易决定是涨是跌，再配合上述持有期的红利税奖惩机制。这样，中小投资者的账户至少在开盘前是增值了的，会有现金分红的满足感，这样才能让中小投资者更喜欢长线投资红利股，实现价值投资。