从4周到几天：华尔街读懂“TACO”，特朗普政策试探期明显缩短

华尔街投资者正在熟练掌握应对特朗普政策威胁的节奏。最新的格陵兰关税风波从威胁到退让仅用数天，远短于此前4至6周的典型周期，"TACO"（Trump Always Chickens Out，特朗普总是退缩）思维已深度嵌入市场定价机制。

美东时间21日周三，特朗普宣布，已与北约秘书长吕特就格陵兰岛问题达成协议框架，由此暂缓始于2月1日生效的对欧洲国家加征计划。据新华社报道，特朗普在瑞士达沃斯与吕特会晤后称，暂时不会按原定计划向反对美国得到格陵兰岛的欧洲八国加征关税。此前一天，美国股市单日蒸发超1万亿美元，创下4月以来最严重的抛售之一。尽管特朗普将这次下跌称为"花生米"，但政策转向的时机凸显了市场波动对其决策的影响力。

"政府对股市走势显然存在敏感性，"管理2140亿美元资产的Man Group首席市场策略师Kristina Hooper表示，"这在退让决定中表现得非常明显。"Corpay首席市场策略师Karl Schamotta称，特朗普对华尔街反应的评论"发出了信号，这击中了他的痛处"。

这一动态正在改变市场行为模式。投资者一方面越来越确信特朗普会在市场压力下妥协，另一方面也在被迫适应更极端的政策威胁。Ninety One投资组合经理Jason Bobora-Sheen警告："市场面临的风险是，这种动态可能让'狼'有一天比预期更接近。"

市场力量迫使快速转向

特朗普的格陵兰关税威胁引发的市场震荡促使政策立场迅速逆转。周二美股遭遇逾1万亿美元损失后，到周三下午特朗普已放弃对欧洲盟友的关税计划。

白宫发言人Kush Desai辩护称："任何怀疑特朗普总统在他人拒绝达成协议时说到做到意愿的人，应该去问问马杜罗或伊朗的想法。"

投资者首次领教"TACO"是在4月1日之后的市场动荡中。当时特朗普贸易战的规模和范围令投资者震惊，美股暴跌，国债市场也受到冲击。但随后的反弹同样猛烈，让抛售股票的投资者损失惨重。

政策试探周期显著压缩

全球投资者已习惯特朗普政策声明的模式——通常在股市、债市和汇市休市的周末宣布。

瑞士Syz银行首席投资官Charles-Henry Monchau此前描述过一个4至6周的"特朗普关税周期时间线"：从"冲击阶段"开始，股市下跌、波动率上升，随后是美国官员安抚市场，最后以解决承诺收场。

"这次（格陵兰事件）要短得多，"Monchau表示，"也许是因为对所有人来说风险都太高了。"

其他案例包括去年7月美元单日下跌，当时传出特朗普向议员询问解雇美联储主席鲍威尔的可能性。在特朗普表示"不打算采取任何行动"后，美元迅速反弹。

Pictet Asset Management首席策略师Luca Paolini指出：

"现在与当时的区别是，特朗普的政治资本少得多。中期选举临近，痛苦阈值要低得多。"

部分投资者担心，TACO预期如此普遍，可能削弱市场对经济或政治冲击的反应能力。在格陵兰危机高峰期，一位政府债券市场投资者表示，他们试图"主动避开所有格陵兰噪音"——债市反应确实比股市温和。

Allianz Global Investors公开市场首席投资官Michael Krautzberger在本周特朗普退让前曾表示：

"如果我是某些欧洲政府的顾问，我会说：你几乎需要制造一点市场波动，因为特朗普对此非常在意，比其他政治家更甚。"

周四特朗普返回美国时，标普500指数收涨0.6%。期货显示周五将进一步上涨0.2%。

投资者调整应对策略

面对新常态，一些跨市场投资者选择在高风险演讲和事件前战术性减仓，同时长期持有黄金等可能受益于不确定性加剧的大宗商品。

黄金本周延续破纪录涨势，即使在特朗普格陵兰政策转向后仍继续上涨，交易价格接近每盎司5000美元。

Royal London Asset Management多资产负责人Trevor Greetham表示，他一直在买入黄金，以对冲特朗普推行某些极端政策的风险，例如在鲍威尔继任者任期内限制美联储独立性。

"感觉市场有点像温水煮青蛙，温度在不断上升，"他说，"（风险是）你对10年或20年前会引发相当大抛售的触发因素变得免疫了。"