刚融资就套现涨薪，丈母娘女婿共创业的赜灵生物，玩起IPO资本局

《星岛》记者 黄冬艳 广州报道

当“中国苗药第一股”贵州百灵（002424.SZ；即“ST百灵”）正因虚增利润等违规事项再遭戴帽加ST之际，其曾控股的创新药子公司却开始向港股冲刺。

1月13日，成都赜灵生物医药科技股份有限公司（以下简称“赜灵生物”）正式向港交所递上IPO申请。

这是一家核心产品仍在临床后期阶段，尚未有任何产品上市，需依靠股权融资支撑管线研发及日常运营的一家无营收，且年度亏损已过亿的小分子创新药企业。

而招股书披露的信息显示，赜灵生物除了有贵州百灵的资金及产品技术支持，其背后还有启明创投、腾讯等诸多战略投资者。在2026年开年完成顺利拿到一笔逾5亿元的融资后，实控人陈俐娟不仅趁机套现数千万，该公司执行董事还集体“涨薪”。

增资扩股推估值，潇洒转身赚千万

赜灵生物是一家聚焦小分子疗法的临床后期阶段的生物技术公司，产品涉及血液病、肿瘤、中枢神经系统及免疫/炎症等疾病领域。在2019年4月正式成立时，赜灵生物还是贵州百灵的控股子公司。

彼时，仍在姜伟控制下的贵州百灵，为提早适应药事法规和证券市场变化，与有优势资源的研究机构和研究者形成紧密共同体，决定与四川华西健康科技有限公司（以下称“华西健康”，四川大学华西医院下属的聚焦科研成果孵化转化的国有股权经营管理平台）、四川大学生物治疗国家重点实验室副主任陈俐娟教授共同投资6667万元，设立赜灵生物。

其中，贵州百灵以3667万元现金出资占股55%，陈俐娟及华西健康则分别以专有技术作为非现金出资，两方分别持股40.5%、4.5%。

《星岛》了解到，成立仅一年，上述三位股东便在2020年底再度对赜灵生物进行大幅增资，但都是技术出资而非实际现金。

贵州百灵作为控股大股东，在零代价向陈俐娟转让赜灵生物23.5%的股份后，又以自有的两款药物知识产权估价7334万元对赜灵生物增资，随后陈俐娟及华西健康也分别以两款药物的知识产权对赜灵生物增资9000万。

此番增资扩股后，赜灵生物不仅获得了5款在研产品管线，“身价”亦开始飙升，注册资本增加至约2.3亿元，但贵州百灵持股比例也因此降至31.5%，陈俐娟则通过控制相关持股平台主体，持股比例增至64.0%。

在2021年12月A轮融资顺利完成，赜灵生物估值增加到6.95亿元后，贵州百灵虽股权被进一步稀释，却凭借已翻倍的高估值开始“套现”。通过2022年8月向嘉兴裕禧股权投资合伙企业（有限合伙）（以下简称“嘉兴裕禧”）转让赜灵生物7.5%的股权，贵州百灵顺利套现5250万元，较其此前实际现金出资的3667万元，还赚了1583万元。

而从赜灵生物控股股东到第二大股东的角色转变，不仅令贵州百灵在保证后续产业联动的同时优化了财务结构，还能避免该参股子公司受到控股权争斗和违规处罚的影响，并在未来顺利上市后继续获得收益。

据招股书披露，多轮融资稀释后，截至此次递交IPO申请前，贵州百灵仍持有赜灵生物15%的股权。按2025年11月最后一轮融资的34.11亿元估值算，贵州百灵该部分股份价值仍高达约5.12亿元。

融资完成就涨薪，创始团队忙套现

从2019年成立至今仅6年，赜灵生物已获得五轮共计约11.79亿元的融资，先后引入了启明创投、四川发展、腾讯、淡明生科、华金资本及多个地方国资等多个战略投资者，为其管线产品的研发活动及日常营运提供资金。

而随着越来越多投资者的加入，赜灵生物的估值也在倍式增长，2025年11月完成C轮约5.11亿元的融资后，该公司的投后估值已达34.11亿元。

但C轮融资前，另一位原始股东华西健康选择在2025年10月，将手中赜灵生物股份清盘，最终3.28%的股份卖出了4818.95万元。

作为创始人兼董事长、总经理、首席科学家的陈俐娟，则在C轮融资刚完成后的2025年12月，迅速向腾讯转让了1123.75万股，套现8500万元。截至递交IPO申请前，陈俐娟是赜灵生物的第一大股东和实控人，仍持有后者25.6%的股份。

值得注意的是，原始股东接连套现的同时，赜灵生物的诸多高管也在上市前获得“涨薪福利”。

《星岛》从招股书披露的董事及高管薪酬数据发现，2024年及2025年前9个月，赜灵生物的董事及监事人数分别为11人、16人，对应薪酬总额分别约为210万元、370万元。但根据现行有效安排，预计2026年度，该数字将变为约850万元。

2025年前9个月增加的主要为5名董事，包括3名执行董事，2名非执行董事。2024年两名执行董事陈俐娟、李钢的薪酬分别为61.8万元、61.9万元。但2025年前9月新增的3名执行董事薪酬已分别达68.9万元、56.5万元、98万元，同期董事长兼执行董事陈俐娟则仅有48.6万元。

细看董事履历还可发现，赜灵生物仅六年的发展历程中，还隐藏着一个丈母娘与女婿共同创业的故事。

据悉，赜灵生物现任执行董事兼业务运营副总裁李钢，现年38岁，拥有英国密德萨斯大学工商管理学士学位及英国格拉斯哥大学房地产专业硕士学位，曾在长沙先导区经济合作处、湖南湘江新区投资集团、湖南湘江新区发展集团任职。

2019年4月赜灵生物初成立时，李钢便加入并任职运营总监，2021年升任业务运营副总裁，于2025年12月调任执行董事，主要负责赜灵生物的业务运营、投资与融资规划及外部战略投资合作事宜，同时还担任旗下子公司立德致新的执行董事兼总经理，年薪亦与董事长看齐。

而在赜灵生物招股书的董事履历介绍部分，一行小字附注写道，董事长陈俐娟为李钢的岳母。

至今销售零收入，短短两年亏两亿

截至递交IPO申请前，赜灵生物的管线包括两种核心产品——马来酸氟诺替尼及注射用甲磺酸普依司他，后者就是此前贵州百灵技术增资的一款产品。另外还有两种临床阶段候选药物及4种临床前候选药物。

但目前两款核心产品进展最快的适应症均仍在临床Ⅲ期，预计2027年才可以向国家药监局递交新药上市申请。

这也意味着，撇去从临床Ⅲ期到最终商业化期间可能存在的风险，赜灵生物至少未来两年仍是无商业化产品、无营业收入的状态，亏损持续扩大的态势亦暂时难以改善。

目前，赜灵生物招股书仅披露了近两年的数据，2024年至2025年前9个月，该公司仅有其他收入，分别为1966.1万元、712.6万元，同期研发开支分别为9189.6万元、7032.4万元，其中核心产品研发投入分别占65.8%、76.8%。

因具有赎回权的股权投资增加，导致赎回负债账面值飙升，2024年至2025年前9个月，赜灵生物的亏损扩大明显，分别约为-0.92亿元、-1.19亿元，不足两年已累计亏损2.11亿元。

得益于2025年完成了最后一轮融资，赜灵生物紧张的现金流情况得到缓解。2024年及2025年前9个月的期末，该公司的现金及现金流分别为551.2万元、2.05亿元。

而在招股书中，赜灵生物计划未来上市募资所得将主要用于两款核心产品的研发，推动临床试验进程，以及其他管线资产的研发、增强技术平台、扩大研发团队和用于公司营运资金等。