千亿大单立案风波 容百科技贵在化危为机

不破不立、破而后立

作者：行者

编辑：楚逸

风品：陈晨

来源：首财——首条财经研究院

1200亿元大单什么概念？据中国上市公司协会，截至2025年12月31日，A股上市公司共5469家，总市值123万亿元，平均每家企业市值约225亿元。1200亿元相当于A股平均市值5倍多。

2026年1月13日，容百科技公告称与宁德时代签署《磷酸铁锂正极材料采购合作协议》，约定2026年一季度至2031年为宁德时代供应305万吨磷酸铁锂正极材料，总额超1200亿元。这也是磷酸铁锂业最大的一纸合约。

都说欲戴王冠、必承其重，大单协议刚落地便招来上交所《问询函》：涉及信披准确性、内幕交易防控等，1月19日容百科技公告，因涉嫌误导性陈述，上交所已对其立案调查。

事态有多严重，等待时间作答。能肯定的是，作为科创板首批上市企业，容百科技近两年多业绩难言光鲜，2022年达峰后便遭遇两年连滑，2025年更由盈转亏。

监管、业绩双压，不禁要问容百科技何以至此、千亿大单含金量如何、能否最终如愿？

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上交所火速致函 追问诸多问题

先来看事情经过。就在大单协议披露的同日深夜，上交所便向容百科技火速发《问询函》。函中显示，根据提交的公告及备查文件，协议并未对总销售金额进行约定，未公告销售金额的确定依据；以及2025年12月13日，容百科技公告收购贵州新仁新能源科技有限公司（以下简称“贵州新仁”）。并认为截至公告日后者拥有年产6万吨的磷酸铁锂产线，容百科技已披露拥有的建成磷酸铁锂产能与本次协议预计供应的产量相差甚远。

基于此，上交所要求容百科技补充披露协议中关于每年产能的具体约定，结合拟建及在建产能、协议期内的产能收购计划、资金储备和战略规划等，明确说明是否具备相应履约能力。以及自查相关协议周期长达6年、原材料价格波动风险、具体采购需求不确定性、产能储备的不可预期性等，对披露内容准确性的影响。

此外，容百科技还被要求补充披露截至公告日双方是否签署关于产能建设、产品数量各年交付、产品销售价格调整机制等约定，全面自查并完整披露关于协议的全部重要内容；补充披露公司目前是否拥有产品交付的技术、标准、质量等前提条件，为达预期所需要支出各项成本费用对公司生产经营和财务状况的影响；补充披露协议约定的双方强制性义务及具体违约责任。

除了协议内容本身，针对市场上常常借助内幕信息拉抬股价的行为，上交所也要求公司明确说明是否存在借大额合同进行股价炒作的动机。

对此，容百科技回复，自查发现两名关键管理人员在协议披露前夕存在买卖公司股票的行为。其中，磷酸铁锂业务总经理2025年12月2日至22日期间买入22,974股，12月15日至29日期间全部卖出。容百科技解释称，该交易因其“对公司钠电业务看好”，且合同签订前已清仓，以及法务部总经理2026年1月12日买入1,000股，次日卖出，公司称为“误操作”。

客观而言，涉及买卖量真心不算多。然毕竟是敏感时期，引发了市场对内控有效性与信息隔离墙牢固度的担忧。

此外，据每日经济新闻，2025年8月25日，容百科技实控人、董事长白厚善控制的多家企业持有首发限售股上市流通，分别是上海容百新能源投资企业（有限合伙）、北京容百新能源投资发展有限公司、北京容百新能源投资管理有限公司、北京容百新能源科技投资管理有限公司、遵义容百新能源投资中心（有限合伙）。这同样可能是上交所发问的原因。

正所谓打铁还需自身硬，合规永远是企业经营、价值信誉的第一底座。上市公司披露重大合同需以准确性为基、完整性为要、风险提示为重，以规避踩中红线、因小失大。1月18日证监会披露，对容百科技重大合同公告涉嫌误导性陈述立案调查。下一步，将在全面调查的基础上依法处理，切实维护市场健康稳定发展。

对此，资本市场反应强烈，1月19日公司开盘下跌20%，收于33.18元，下跌11.16%。截止1月22日收盘价30.06元，市值不足215亿元。

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产能缺口、亏损债压

履约难不难？

不安情绪是逻辑的。首先，面对交易所问询，容百科技未能按时回复，1月15日、1月16日两次发布延期回复公告，直至1月19日被立案，才披露对问询函的详细回复。

且回复内容承认了市场与监管的核心质疑：即“协议未约定采购金额，‘1200亿元合同总金额’是公司估算得出，最终实际销售规模需根据实际订单签订时的原材料价格以及数量确定，销售金额具有不确定性。”

公司声称此次这份公告，经董秘审查，并组织临时公告披露工作，但却未报董事长签发。由此，有舆论感叹董秘俞济芸扛下了所有，问题是能全扛下么？

其次，履约难度不小。根据公告，为满足合同要求，容百科技预计未来三年资本性支出高达约87亿元。而截至2025年9月末，公司货币资金及交易性金融资产合计约45.91亿元，即使算上84.38亿元未使用银行授信，百亿级的资本开支仍充满不确定性。

且据上交所《问询函》，容百科技当前仅拥有年产6万吨的磷酸铁锂有效产能，与年均约50万吨的协议预测需求相差甚远，容百也坦言后续产能建设“受项目审批、资金投入、施工进度、市场环境等多重因素影响，存在不确定性”。

尤其大单协议，不只是宏大计划和遥远憧憬，还须辅之以硬性约束，否则可能沦为一纸空谈。容百科技回复内容显示，2026年后的产品定价机制尚未约定，而协议约定的单次违约金额仅500万元，相较千亿合同规模显然微乎其微，难形成有效约束。

再者，基本面支撑度考量。据1月12日公司预告，经财务部门初步测算，2025年预计归母净利-1.9亿至-1.5亿元，扣非净利-2.2亿至-1.8亿元。

拉长视角看同样不如人意：2022年-2024年及2025年前三季，公司营收分别为301.23亿元、226.57亿元、150.88亿元、89.86亿元，净利为13.53亿元、5.81亿元、2.96亿元、-2.04亿元。2023、2024连续两年双降，2025年更由盈转亏。

造血萎靡，财务压力随之加大。2025年前三季，容百科技资产负债率增至65.67%，同比增加6.61个百分点。短期借款达8.64亿元，同比大增69.36%，一年内到期非流动负债22.33亿元，同比大增99.27%；合同负债1.30亿元，同比大增131.00%，存货达21.16亿元，同比增长11.33%。

所以，无论纸面内容，抑或实现条件，容百科技这笔天价大单都饱有审视点，被市场关注、监管介入乃至立案也是自然而然的事。

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市场变天、转型阵痛

下一增长点在哪

透过现象看本质。天价炫目的大单只是面子，实实在在的业务才是里子。

公开信息显示，容百科技主要从事三元材料、磷酸铁锂材料、磷酸锰铁锂材料、钠电材料及多元前驱体的研发、生产和销售，产品主要用于电动汽车、电动二轮车、储能设备及电子产品制造领域，其中三元材料较为知名，也是公司核心产品。

细观公司业绩波动，与新能源汽车产业呈较显著正相关性。行业方兴未艾时，容百科技抢先布局高镍三元材料，成功搭上市场快车，2019年一举登陆科创板。

尤其随着新能源汽车快速渗透，三元材料需求陡增，公司业绩随之水涨船高。2021年营收突破百亿元，2022年更达到惊人的301亿元，净利同比增长48.54%至13.53亿元，一时风光无二。

然而，市场也在变化、繁华背后隐忧也在滋生。随着新能源赛道调整，锂盐等原材料价格持续下跌，以及磷酸铁锂、钠离子快速崛起冲击三元材料销售，后者市场份额逐年萎缩。

在此背景下，容百科技面临面淘汰落后产能、重新匹配市场需求的挑战。2023年起业绩神勇不再、开启下行模式。客观而言，容百科技并没坐以待毙：一方面内部切入，2025半年报显示，公司采用低成本、高性能的全新生产工艺切入磷酸铁锂赛道；另一面通过对外并购加快转型速度，2025年12月，拟3.42亿元收购贵州新仁部分股权，并增资1.4亿元，交易完成后贵州新仁成为控股子公司。

收购时，容百科技充满憧憬：认为公司已具备创新性的磷酸铁锂量产技术与深厚的客户基础，而贵州新仁拥有年产6万吨磷酸铁锂产线，且具备快速扩产潜力。通过本次交易，将自身新型技术在标的产线上快速放大，迅速构建具备竞争优势的磷酸铁锂规模化生产力。

的确，至少目前看起来，磷酸铁锂确是一个值得考虑的方向。作为动力电池核心材料，其凭借高安全性、长循环寿命和低成本优势，在新能源汽车和储能领域持续扩大市场份额。据SMM预测，2026年中国磷酸铁锂名义年产能预计将达约950万吨。

只是，大市场更强竞争，众多玩家如鱼贯入，不仅有湖南裕能、湖北万润这样的头部企业，外围选手也纷纷涌入，如化工巨头万华化学12月4日与莱州市政府签署“万华莱州绿电产业园”项目投资协议，规划年产能65万吨磷酸铁锂。面对前狼后虎，容百科技最终能分多少羹还要打个问号。

能肯定的是，转型从不是一蹴而就。截至2025上半年，公司三元材料销量仍达5万吨。

新业则尚处培育期，暂未形成规模效应。据公司回复上交所内容显示，拟供应的核心产品磷酸铁锂第三代及第四代产品“尚未实现规模化稳定量产”，第五代产品“仍处于开发阶段”。

由此，业绩下滑、乃至转亏就不足为奇。考量在于，这个阵痛转型期会有多久、容百科技又将以何姿态渡过。

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四大底气 是挑战更是契机

当然，硬币总有两面。毕竟是科创板首批上市企业，虽然千亿大单可能经不起推敲，但能受到电池巨头宁德时代的青睐，恰恰也说明了容百科技具备一定核心竞争力。

首先，拥有技术工艺壁垒。公司在钠离子电池、‌固态电池及磷酸铁锂领域均有突破，比如钠离子电池，全面覆盖层状氧化物、聚阴离子等钠电技术路线，产品寿命长、耐低温、成本较锂电池降低。

公司官网显示，容百科技是国内首家实现NCM811大批量产的正极材料生产企业，不仅研发团队拥有多名行业资深技术专家、海内外知名高校院所博士，还建立有省级科研中心及博士后工作站，承担火炬计划、星火计划、国家863计划等多项国家级科研项目。

其次，深绑头部客户，市场影响力有沉淀。公司已同宁德时代、比亚迪、LG化学、天津力神、孚能科技等建立长期合作关系。

众所周知，与大客户合作稳定，不仅有利销售渠道稳定，也能借大客户背书提升品牌知名度。拿宁德时代、比亚迪来说，分别是世界级电池巨头和新能源汽车龙头，能跻身长期供货伙伴、本身就是一种实力证明。

更值一提的是，容百科技经历过一波业绩高增期，即本身拥有一定的市场承接能力、大订单驾驭经验。

再者，布局新兴市场、努力开拓新增长点。针对低空经济、人形机器人等新兴赛道，容百科技已开发出适配无人机、机器人等产品的高能量密度、快充性能材料，提前卡位市场。2025年4月，公司在投资者互动平台透露，随着麒麟电池、大圆柱电池、固态电池等高能量密度电池需求提升，容百科技9系超高镍三元材料产品出货量有望进一步增加。

在固态电池、钠离子电池、尖晶石镍锰等前沿技术领域，公司累计获得70余件国内外高价值发明专利授权。

最后，全球布局、有利分散单一市场风险。容百科技拥有韩国、波兰等海外基地，不仅降低物流成本、提高市场响应力，还有效规避了贸易摩擦和地级政治风险。眼下韩国基地已满产盈利，波兰基地建设中，未来还将扩展至北美市场。

梳理可见，虽遭遇监管合规、业绩成长双压，容百科技仍饱有一定的先发优势、市场沉淀、新业开拓、抗打击能力。这些汇成一脉，成为其熬过转型阵痛、业务寒冬，乃至卷土重来的最大底气。

强者之所以强大，关键在于能面对挑战、不惧挑战、化危为机。若从这个角度出发，此次千亿协议风波既是风暴眼，也是精进石。能否坏事变好事，答案不止藏在千亿大单的实实在在落地里，也源自容百科技的革新魄力、基本功打磨定性、市场前瞻力及转型精准度。

不破不立、破而后立，击不倒我的终将使我强大。

本文为首财原创