Mysteel：北方失势+南方竞逐 进口喷吹煤2025变局与2026迷局

回顾25年进口喷吹煤价格走势整体呈V字型走势，上半年开年即是全年最高点133美金，一路下行至7月份100美金，随后煤价上涨至最高130美金后窄幅震荡运行。全年均值119.2美元/吨，较24年均值141.26美元/吨，下跌22美元/吨。纵观2025年进口喷吹煤价格基本呈现“先跌后涨，重心下移，窄幅震荡”的走势。

供应端

2025中国进口无烟煤1513.67万吨，24年1452.69万吨，同比增加60.98万吨，同比增幅4.19%。2025年进口无烟煤供应小幅增长，成为25年度唯一正增长的煤炭品种，但其正增长并未带来其价格的正反馈。

供应增长原因分析:

①俄矿山发运战略调整。随着煤炭行业进入寒冬，进口煤价格一降再降，逼近俄罗斯矿山生产成本线，故在2025年俄罗斯最大无烟冶金煤矿山调整出口战略，从俄罗斯西海岸全部转移至远东港口，并增加A10品牌。远东无论是铁路还是港口费用都要低于西海岸，并根据中国关税调整出口品牌，该策略无疑是为了中国市场所作出的改变，此方案虽确实压低了出口成本，但在调整初期，东西海岸同时发货，极大的增加了无烟煤供应量。

大多数俄矿山随着出口价格下降，25年价格低点不少俄矿山出现减产现象，出口量减少明显，只有个别矿山因为出口港口的转变增加了出口量，但因无烟煤整体进口体量较小，个别大型企业的调整足以影响到整个进口无烟煤的供应变化。

②对俄罗斯制裁影响逐渐削弱，在24年美国对俄罗斯矿山企业制裁政策频频出台，尽管俄方应对方式成熟，但影响依然存在，对出口形成了一定的限制，到25年制裁影响已经微乎其微了。

需求端

25年进口喷吹煤需求端受价格导向，喷吹煤需求主要集中于华南沿海地区，北方及江内区域进口量微乎其微。需求转变主要因素：

①北方价格竞争激烈，唐山地区本为进口喷吹煤主要区域，但随着黑色产业下行，工厂追求效益，普遍接受配煤，唐山与山西地区距离近，运距优势较大，国内煤价低于进口煤，且配煤工艺成熟，进口喷吹煤性价比低于国内煤，也在于北方价格对于俄矿方利润差，低品质资源逐渐被市场淘汰，竞争高价南方市场。目前北方仅东北少数区域进口喷吹仍有一定优势。

②随着苏南运河无锡段 “三改二”（5 月投用），进一步提升了船运运力与效率，强化了这一通道的煤炭南运能力，相比 “铁路 + 海运 + 内河” 传统路径，运输成本降低约 30%，周转时间缩短，损耗减少，已成为山西煤炭入长江的 “黄金通道”。该运河的投入直接改变了江内工厂采购煤炭结构，逐渐摆脱进口依赖，山西煤优势凸显。现大多江内工厂采用招标进口、国内煤比价，就此进口喷吹煤在长江内的天然价格、运输优势荡然无存。

③长江以南华南沿海市场成为了进口喷吹煤最后的净土，但进口量的增加，可供应区域的大面积萎缩，大量的进口喷吹煤堆积在南方港口，加剧市场竞争，贸易商低价甩货现象频出，港口高库存下终端工厂采购节奏放缓，进一步压低了进口煤价格。

26年进口喷吹市场展望

①供应端：26年俄矿山远东出口通道稳定，西海岸出口喷吹煤减少，供应整体下降，且26年海外印尼、印度、日韩等高价市场仍是俄罗斯主要竞争区域，国内价格处于国际市场洼地，出口中国量预计会有所减少，部分主要依赖出口中国的矿山可能会继续维持25年策略，既“价高出货，价低减产”的策略。

②需求端：尽管部分俄矿山调整出口品牌与下调长协折扣，但仍无法改变北方价格弱势困局，竞争力仍弱于国内市场，预计26年仍维持南方为主要喷吹煤进口区域，北方与江内做极少的补充，需求地区的萎缩是目前进口喷吹煤最大的困局，并且26年长协签约少于25年，进口无烟煤市场货流通增多，市场活跃度或将有所回暖。

③价格端：26年进口喷吹供应有所收缩，但缩量有限，对整体供应影响较小，26年长协折扣虽有所下调，但进口喷吹煤过于集中南方市场的痛点仍无法得到解决。面对仅有的南方市场，供应小幅波动对供需格局的影响微乎其微，针对有限市场竞争依然激烈，高竞争态势下，小型贸易商淘汰风险增大，进口喷吹本身价格26年难有上移支撑点。但随着国内煤矿查超产、反内卷等政策的进一步实施，国内煤价有望抬升带动进口喷吹价格上移。

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