货币政策精准支持科技创新 “双轮驱动”构建创新融资生态

在支持科技创新方面，货币政策支持力度持续加大。近期，中国人民银行宣布，增加科技创新和技术改造再贷款额度，并将研发投入水平较高的民营中小企业等纳入支持领域；合并设立科技创新与民营企业债券风险分担工具，提供再贷款支持。

受访专家认为，上述两项举措将为科技创新注入持续稳定的金融动力：通过将“研发投入水平”作为核心筛选标准，打破传统“重有形资产、轻创新能力”的授信逻辑；借助工具合并设计，破解民营中小科创企业融资“断档”难题；而信贷与债券的“双轮驱动”模式，则构建起覆盖科技企业全生命周期的立体化融资支持网络。

从“资产抵押”逻辑转向“创新能力”评价体系

中国人民银行1月15日宣布的八项增量货币政策措施中，有两项关于金融支持科技创新。其中一项是增加科技创新和技术改造再贷款额度并扩大支持范围，将科技创新和技术改造再贷款额度从8000亿元，增加4000亿元至1.2万亿元，并将研发投入水平较高的民营中小企业等纳入支持领域。

“相较于此前，本次政策最大的变化不仅是‘增加4000亿元’，更在于把‘研发投入水平’作为民营中小企业能否获得政策性资金支持的关键门槛。”国家金融与发展实验室特聘高级研究员庞溟在接受上海证券报记者采访时表示。

记者自业内了解到，以往科技金融政策往往是“先看资产、再谈创新”，银行授信仍依赖抵押物、盈利规模等传统财务指标，导致大量高研发投入、资产偏轻的初创型企业被挡在门外。

国家金融与发展实验室副主任曾刚对上海证券报记者表示，此次政策突破的本质在于从“资产抵押”逻辑转向“创新能力”评价体系。“研发投入水平”这一硬核指标，将金融资源直接锚定企业的创新强度与技术积累厚度，标志着货币政策工具从“看财报”转向“看研发”，有助于打破轻资产科创企业的信贷困境。

在曾刚看来，更深层的变化在于政策对民营中小企业科技属性的直接认定——不再将其简单归类为“普惠小微”，而是基于研发投入强度重新界定支持对象。这种筛选机制使得再贷款资金能够精准流向真正具备技术壁垒与成长潜力的硬科技主体，避免资金泛化稀释，实现了结构性货币政策工具从“广覆盖”到“强聚焦”的战略跃升。

工具合并体现“靶向更准、合力更强”政策思路

另一项金融支持科技创新举措是合并设立科技创新与民营企业债券风险分担工具。将此前已经设立的民营企业债券融资支持工具、科技创新债券风险分担工具合并管理，合计提供再贷款额度2000亿元。在受访人士看来，此次合并设计体现了“靶向更准、合力更强”的政策优化思路。

中国人民银行于2018年引导设立民营企业债券融资支持工具，通过担保增信、创设信用风险缓释凭证等方式，支持民营企业发债融资；2025年，中国人民银行会同中国证监会创设科技创新债券风险分担工具。

记者自业内了解到，过去两项工具分设运行，一个偏向所有民企的信用修复与融资支持，另一个侧重科技创新企业的风险分担。民营属性与科技属性的双重认定标准易产生政策缝隙，部分民营科创企业可能因身份模糊而难以充分享受支持。

“央行合并两项工具的核心用意在于整合资源、强化协同效应，通过统一的风险分担机制和再贷款支持，降低银行对民企和科技企业债券的风险顾虑，从而扩大融资供给。”中信证券首席经济学家明明对上海证券报记者表示，此举将直接压降企业发债成本，并通过信用增信提升债券发行成功率，利好研发投入高但抵押物不足的科技型民企，缓解其融资“断档”问题。

曾刚进一步分析称：从融资成本看，风险分担机制通过央行再贷款支持金融机构创设信用保护工具，能够有效降低债券发行主体的信用利差，实测数据显示增信后融资成本可下降2.5个百分点左右；在可获得性层面，合并管理消除了工具碎片化带来的申报繁琐问题并提升了政策易得性，还扩大了承销机构参与积极性，为民营科创企业打开直接融资通道。

“双轮驱动”产生政策协同放大效应

总体看，前述两项举措分别从信贷和债券两方面发力，构建了支持科技创新的“双轮驱动”体系。受访专家认为，二者可产生协同放大效应。

从支持路径来看，二者形成了“间接融资+直接融资”的立体支持网络。庞溟表示，再贷款引导银行以更优惠利率发放中长期贷款，广泛降低企业贷款利息支出；风险分担工具则通过分担信用风险、提升市场信心，降低债券发行利率与承销费用。两者共同作用，从银行端和债券市场端同时压降科技创新的综合融资成本。

在资金供给层面，二者精准匹配了科技企业不同阶段的资金需求。明明认为，信贷主要覆盖研发、技改等短期流动性需求，债券则支持设备更新、成果转化等中长期资本投入，形成“研发—量产—扩张”的全周期资金覆盖。

政策协同放大效应有望显著提升。东方金诚首席宏观分析师王青表示：中小民营企业和科技企业若能在债券市场成功发债，将有助于其获得更多银行信贷支持；反之，企业通过银行信贷扩大经营规模和资产规模后，也能提升资信评级，增加债券发行成功率并降低发债成本。