戴康：2026的王者？黄金新高的逻辑与展望

01再创新高，黄金近期为何大涨？2025年，黄金作为全年大类资产王者一骑绝尘，参见《》。展望2026年，黄金是否能再次成为王者之一？

回顾黄金的定价框架：①金融属性：10Y美债实际利率作为持有黄金的机会成本，与黄金价格显著负相关。②避险属性：金融、经济、地缘政治出现大幅波动或危机时往往提升黄金避险需求，带来风险溢价。③货币属性：黄金对美元体系有一定的替代性，美元信用削弱将利好黄金。

自我们24年初提示黄金配置机会以来，金价屡创新高！我们连续提示将黄金的本质理解为一个超国家主权信用的、永不到期的无息债券，新范式下黄金的超国家主权信用价值将构成中长期投资逻辑。近期，依据前期框架看三大属性整体仍处顺风期，伦敦金突破4800美元，连创新高：

（1）金融属性看：自25年9月美联储降息以来，市场持续交易美联储流动性宽松。截至1月21日，市场对美联储近期继续降息25BP预期已偏低，短期看美联储流动性宽松可能二阶导放缓，但长期看仍处于流动性宽松通道；

（2）避险属性看：短期看，美欧因格陵兰岛争端再次发生关税摩擦，市场避险情绪再次升温，并引发“去美国资产”叙事，美国市场再次上演“股债汇三杀”。长期看，关税对美国的经济影响逐渐显现，就业疲软+通胀高企增加美国短期滞胀与长期衰退的经济不确定性风险，提升市场避险需求。

（3）货币属性看：弱美元+逆全球化趋势下，美元信用相对削弱，全球央行持续增持黄金，波兰近期宣称增购150吨黄金。全球财政赤字高企背景下，货币相对黄金的贬值趋势短期难以扭转，也将推升黄金的相对价格。

综上，在流动性相对宽松、关税摩擦反复、对美经济担忧、美元信用削弱等多重因素利好背景下，黄金作为避险资产的需求依旧强劲，前期调整后再创新高。

前期观点详见：24.3.1

9《》

02新高之后，金价还能涨吗？作为本轮黄金上涨机会的“引领提示者”，我们两年来完整跟踪并持续推荐了本轮黄金历史性行情，区间至今黄金价格已翻倍！！！

我们自24.3以来持续跟踪黄金趋势，连续提示将黄金的本质理解为一个超国家主权信用的、永不到期的无息债券，对等关税以来新范式底层逻辑进一步强化，坚定黄金信仰！

展望中长期，新范式下黄金的超国家主权信用价值将构成中长期投资逻辑，美国债务问题的忧患可能持续侵蚀美元信用，去美元化的大趋势仍在，叠加逆全球化的地缘风险与央行购金需求支撑（全球黄金储备仍有潜在提升空间将支撑金价），中长期均利好黄金。详见：24.3我们提示，在黄金定价三因子不出现重大趋势扭转前仍继续坚定黄金信仰，持续重视新范式下黄金的超国家主权信用价值。我们也将持续关注黄金边际动向，欢迎关注“戴康的策略世界”，获得前瞻洞见！

声明：个人观点，仅供讨论，不代表任何机构立场。