2000亿市值的轰然倒塌：重庆首富的HPV疫苗过山车

胡润的百富榜显示，2025年的重庆首富是广西人蒋仁生。蒋仁生出生在广西，由于他的居住地和创业公司总部在重庆，所以算重庆首富。

作为智飞生物的创始人，蒋仁生的绝大部分财富来自于公司的股票市值。而智飞生物的市值，很大程度上又和当年代理默沙东的HPV疫苗有关。

巅峰时期，公司超500亿元的营收来自于代理业务。

近年来，HPV疫苗迅速普及。大量的女性接种，甚至很多男性也主动接种，引起了HPV疫苗的销售热潮。

国产HPV疫苗进展相对较慢，2023年之前，HPV疫苗以进口为主，智飞生物代理HPV疫苗数钱数到手抽筋。

随着国产二价、四价、九价HPV疫苗的上市，智飞生物的“躺赚”生涯也逐渐画上了句号。

为什么默沙东这样的世界顶级医药巨头，会选择和智飞生物合作呢？

这要从1977年恢复高考说起。

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恢复高考首批录取考生的含金量

星空君分析过很多上市公司，发现有不少创始人是1977年恢复高考的时候被录取的。

如果你看过当年的高考试卷，会发现1977年那年的高考试卷非常简单。现在初中生大概率就能通过，即便如此，当年570万考生中，仅有27万人录取。

其中大部人都获得了极高的成就，是因为他们成绩优异吗？

并非如此。

是因为当时国家刚刚开启现代化之路，大量的行业缺乏领军人才。这些人大学毕业后投入到现代化建设之中去，成为新兴行业的“弄潮儿”。

换言之，他们并不见得是智力超群，更多的是机遇。时势造英雄。

24岁的蒋仁生参加了那年高考，考上了桂林医学高等专科学校。

1980年毕业后，27岁的蒋仁生分配到广西灌阳县卫生防疫站工作。

注意，这是蒋仁生进入专业领域的起点，可以说，没有恢复高考就没有机会进入医学专业，就没有防疫站的经历，也不可能有后续的疫苗领域的创业。

90年代，蒋仁生官至广西壮族自治区卫生防疫站科长，此时的他，做出了一个大胆的决定：辞职下海。

星空君在研究上市公司创始人发家史的时候，发现大部分是90年代末去深圳创业然后起家。

蒋仁生却在1999年选择了去四川成都，担任一家疫苗公司的销售。

2002年，蒋仁生砸锅卖铁收购了一家重庆的疫苗公司，并更名为智飞生物。

然而，创业艰辛，蒋仁生的创业阶段压根没有精力做研发，每天醒来就是怎么搞钱。为了采购一台必要的离心机，他甚至被迫卖掉了房子。

转机发生在2005年，国内爆发了C群流脑疫情，智飞生物签了A群C群脑膜炎球菌多糖疫苗的独家代理，那一年蒋仁生卖出去2000万支疫苗。

公司一夜翻身。

尽管蒋仁生一直试图开发自研产品，但公司长期以来还是代理疫苗为主。

2010年，公司顺利上市。

2016年，山东爆发非法疫苗案件。国家出台了新政策，禁止进行国产疫苗的代理。

这对智飞生物是致命打击，公司当年营收下滑40%。

后来靠着自研的AC-Hib三联疫苗挽回一部分营收，但对公司的业绩增长影响较小。

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金主默沙东

早在2011年，智飞生物就代理了默沙东的23价肺炎疫苗。长期以来，这款在海外销量火爆的昂贵自费疫苗在中国不温不火。直到智飞生物代理之后，销量有了质的飞跃。

这和智飞生物有一支很能打的遍布全国的销售团队有关。

也正是23价肺炎疫苗的成功合作，让智飞生物和默沙东的HPV疫苗合作一拍即合。

2023年协议到期后，双方续签到2026年。

不过，作为老牌资本主义世界的企业，默沙东并不是“雷锋”，和智飞生物签的是“不平等条约”，要求智飞生物三年采购疫苗金额高达千亿元。

如果没有国产疫苗“搅局”，这是一次躺赢的机会。

毕竟，中国有大量的HPV疫苗需求群体。然而，当国产疫苗大规模上市后，默沙东的疫苗就不那么香了。

在国产HPV九价疫苗大幅降价的情况下，默沙东九价疫苗近期在多个城市推出了“买两针送一针”的惠民活动，这是进入中国以来首次降价。

由于疫苗有有效期（3年），智飞生物面临着库存积压和大规模计提减值准备的风险。

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巨亏百亿

2026年1月12日，公司发布业绩预告，称预计2025年全年亏损107-137亿元之间。

而在三季报的时候，公司还只亏12亿元左右。

很显然，如此巨额的亏损，和疫苗计提减值准备有很大关系。

在国内疫苗把价格卷到尘埃里，进口HPV疫苗卖不动了。

尤其是2025年国产万泰的“馨可宁9”上市，售价只有499元，是默沙东的三分之一，疗效却完全相同。

受到业绩的负面影响，公司的市值也从2021年超过4000亿元的巅峰，跌落至2026年初不足500亿元。

那么，智飞生物的自研疫苗进展怎么样了？

2024年的年报和2025年的半年报显示，公司全年自研疫苗的销售额只有10亿元左右，短期内无力支撑起曾经的500亿元年销售额。