铜价是否见顶？机构已经吵翻了！交易所出手“降温”

深圳商报·读创客户端记者 肖晗

铜价持续高位，其合理性以及未来走势，已成为机构争论焦点。

联储证券研报认为，随着过去两年产能集中扩张周期结束，2026年全球可预见的新增矿山投产规模将显著下降，矿端供应正式步入中长期结构性瓶颈期。在此背景下，核心矿山的意外减产将进一步放大原本已存在的供给缺口。市场对于矿端供给长期紧张的预期构成了铜价最为坚实的底部价值支撑。铜价预计将呈现“易涨难跌、中枢上移”的运行趋势。此外，需特别关注由美国市场“虹吸效应”导致的全球库存结构性失衡，非美市场极端低库存可能放大任何供给扰动，使铜价在上涨周期中展现出超预期的价格弹性。

华源证券研报则指出，库存累积叠加关税预期推迟，铜价短期或迎来高位震荡。而中长期看，铜矿资本开支不足，供给端扰动频发，铜矿供需格局或将由紧平衡转向短缺，同时铜冶炼在“反内卷”背景下利润周期有望见底，叠加美联储进入降息周期，铜价有望突破上行。

但也有机构对铜价未来走势持谨慎乐观态度。中信建投1月21日研报称，铜价受供应扰动、需求增长及贸易流向变化推动大涨，但后续美国关税政策、库存流向的实际变化节奏不明，“铝代铜”短期难替代，再生铜供应增长的影响待观察，这些变量使铜价走势存在不确定性。

此外，高盛集团1月8日发布的大宗商品研究报告明确指出当前铜价的大幅上涨行情已基本见顶，超过1.3万美元/吨的高价难以持续，市场终将回归基本面定价。高盛指出，本轮铜价上涨并非由全球性供需缺口驱动，而是源于美国精炼铜关税预期引发的囤货潮与投机资金涌入，为市场赋予了暂时的“稀缺溢价”。从基本面数据来看，高盛已将2026年全球铜市场的供应过剩预期从160千吨上调至300千吨，同时2026年二季度关税决策将正式落地，届时美国的囤铜行为将终止，市场焦点将重新回归全球供应过剩的核心矛盾，铜价面临显著回调压力。高盛已将四季度LME铜价预期调至11200美元/吨。

不仅是铜，2026年以来多种工业金属价格持续上扬，沪铝、沪锡分别触及25075元/吨、443300元/吨的历史高点。有色矿业TF招商联接基金经理王宁远认为，工业金属铜铝铅锌锡，均受益于美元降息周期、美国再工业化、AI爆发下的电力保障需求和地缘博弈下的供应链重构。

值得关注的是，交易所已出手为市场“降温”。1月20日晚间，上海期货交易所官网发布通知，集中调整铜、铝、黄金、白银期货相关合约的交易保证金比例和涨跌停板幅度。具体来看，自2026年1月22日（星期四）收盘结算时起，铜期货已上市合约的涨跌停板幅度调整为8%，套保持仓交易保证金比例调整为9%，一般持仓交易保证金比例调整为10%。铝期货已上市合约的涨跌停板幅度调整为8%，套保持仓交易保证金比例调整为9%，一般持仓交易保证金比例调整为10%。上海国际能源交易中心也同步发布通知，自1月22日（星期四）收盘结算时起，国际铜期货已上市合约的涨跌停板幅度调整为8%，套保持仓交易保证金比例调整为9%，一般持仓交易保证金比例调整为10%。

国信期货首席分析师顾冯达表示，此举是在近阶段国际金属价格高波动且临近春节长假的敏感时点，国内期货交易所强化市场监管、防范系统性风险的针对性举措，旨在引导市场理性参与，维护交易秩序稳定。