【光伏周评】上游累库承压下行，下游成本支撑回暖

01

多晶硅

供给方面：行业库存处于高位，总量已突破51万吨并继续处于累库阶段。由于收储平台及行业自律的边际效应消退，叠加自身高库存现状，硅料企业面临的去库与经营压力持续增大。

需求方面：下游硅片环节已率先开启降价模式，产业链成本压力逆向传导，直接倒逼上游硅料价格下调，需求端对高价硅料的接受度降低。

价格趋势：市场报价明显下行，部分触及53-54元/kg区间（颗粒硅低2元左右），甚至传闻极少成交价已跌穿本轮涨价前水平。短期来看，受供需双重挤压影响，硅料价格下行风险将进一步加大。

02

硅片

供给方面：硅片行业库存处于高位，总量已超22GW并持续累库。市场分化明显，头部企业虽意在挺价，但二三线厂商迫于出货压力，报价已率先下调。

需求方面：下游电池片环节的减产幅度远大于硅片环节，导致供需错配加剧。下游需求萎缩，无法有效消化硅片端的过剩产能，进一步加大了硅片企业的去库难度。

价格趋势：当前二三线厂商报价已跌至183N 1.25元/W、210RN 1.35元/W、210 N规1.55元/W。受自身库存积压、下游需求疲软及上游硅料成本支撑减弱的三重影响，短期内硅片价格重心将继续下移，存在回落至本轮涨价前水平的风险。

03

电池片

供给方面：电池环节库存保持在6-8天左右，整体水位平稳。供给端收缩明显，厂商大幅减产成为推涨价格的核心动力之一，有效缓解了库存压力。

需求方面：受出口退税政策落地刺激，海外市场出现阶段性采购热潮，下游备货情绪高涨，为价格上涨提供了坚实的需求支撑。

价格趋势：受白银价格飙升推高非硅成本影响，尽管上游硅片降价释放了部分空间，但仍难以覆盖银价带来的成本涨幅。目前大厂成交价已升至0.41-0.43元/W。短期内，在成本倒逼与供需改善的双重作用下，电池价格将维持被动上涨态势，高位支撑稳固，后续需重点关注白银及硅料价格走势。

04

光伏组件

供给方面：受出货量显著增加影响，组件环节库存迅速下降，去库效果明显。头部企业市场话语权增强，在库存低位的支撑下继续上调报价，供给端挺价意愿强烈。

需求方面：市场呈现显著的“内弱外强”分化。尽管国内需求维持弱势，但受出口退税政策落地刺激，海外订单拉货热情高涨，海外市场成为当前消纳产能的核心动力。

价格趋势：现货价格重心上移，一线大厂成交价普遍升至0.8-0.85元/W，二三线厂商约0.78元/W。短期来看，受益于库存快速去化与外需强劲拉动，组件价格仍有较强支撑。后续需密切关注白银成本传导及海外需求的可持续性。

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