邵氏兄弟上演“蛇吞象”，黎瑞刚45亿操刀传媒帝国整合

出品｜达摩财经

资深传媒人、被称作“中国默多克”的黎瑞刚，正操盘一桩“蛇吞象”大交易。

日前，港股上市公司邵氏兄弟控股（0953.HK，下称“邵氏兄弟”）发布公告称，公司将通过发行股份的方式，收购其主要股东华人文化（CMC Inc.）旗下的核心资产。

华人文化是国内知名传媒、娱乐公司，成立于2015年，创始人为黎瑞刚。自成立以来，华人文化频繁出手收购传媒、影视资源，目前身兼邵氏兄弟、香港TVB（电视广播，0511.HK）两家香港上市公司的第一大股东。此外，公司还拥有正午阳光、财新传媒、栩栩华生、华人影业、东方梦工厂、UME影城、华人文化演艺等一系列行业头部公司。

此次华人文化计划将旗下的核心影视及院线资产置入邵氏兄弟，公告显示，相关资产主要包括知名剧集制作公司正午阳光、影视发行公司同乐影视、电影投资制作公司上海华人影业、综艺制作公司日月星光传媒，以及运营超50家UME影城的上海思远等。

为收购上述资产，邵氏兄弟将以0.32港元/股的对价发行159.30亿股股份，约占公司发行后总股本的91.82%，总对价为45.77亿元（约合50.98亿港元）。这一价格较公司公告当然收盘价0.38港元折让约15.8%。

为了满足主板上市公司公众持股比例不得低于25%的上市规则要求，邵氏兄弟此次发行的部分股权将分配给华人文化的相关股东，包括阿里巴巴（09988.HK）、腾讯控股（00700.HK）等。

此次交易前，华人文化通过Shine Investment持有邵氏兄弟29.94%的股权，是该公司第一大股东，此次发行完成后，华人文化的持股比例将提升至59.74%，仍为公司第一大股东。阿里巴巴、腾讯控股等接收人的持股比例将增至34.52%。

相较于置入资产，邵氏兄弟的市值规模相对较小。公告发布当日，公司总市值仅为5.39亿港元。此次资产重组消息发布后，市场反映整体冷淡，此后两个交易日股价累计下跌19.74%，最新股价0.305港元/股，总市值4.33亿港元。

华人文化核心资产上市

在国内传媒、影视行业，华人文化颇为知名。早在2018年，公司就获得了100亿元A轮融资，投资方为阿里巴巴、腾讯、万科等，估值达到约400亿元。

到了2021年，华人文化创始人黎瑞刚官宣上市计划。黎瑞刚称，公司股东是相对长期的资本，但我们也要考虑他们股权的流动性，并考虑我们集团融资发展的必要性，所以我们在考虑华人文化的上市。比较可能的上市地还是会选择在香港。

最终，华人文化并未选择独立上市，而是选择将资产置入上市公司邵氏兄弟。而阿里巴巴、腾讯等华人文化股东也将借此次资产运作取得上市公司股权。

此次华人文化置入邵氏兄弟的资产，是公司的核心影视、院线资产。其中，正午阳光是国内知名影视公司，该公司成立于2011年，2016年前后获华人文化注资。公司曾出品过《都挺好》、《琅琊榜》、《欢乐颂》系列、《父母爱情》、《北平无战事》、《伪装者》等多部知名电视剧。

华人文化旗下公司上海思远是UME影城的运营商。UME影城创立于2002年，2017年时被华人文化全资收购。目前，公司旗下拥有逾50家影城。

加之上海华人影业、日月星光传媒等知名影视、综艺制作公司以及多家发行公司，此次华人文化转让的业务近年来持续盈利。2022年至2024年间，目标业务的营收分别为23.17亿元、22.62亿元、22.95亿元；税后净利润分别为2.91亿元、2.48亿元、3.26亿元。2025年前三季度，公司营收为12.25亿元，税后净利润1.44亿元。

华人文化表示，目标业务的收入及利润主要来自剧集播出、电影上映及影院电影放映，经常出现非季节性波动。2025年前三季度，目标业务仅播出了58集剧集播出及一部中等成本体量电影，导致业绩规模低于此前几年同期水平。

对于上市公司邵氏兄弟而言，此次资产注入，也将为公司提供新的增长动力。

邵氏兄弟是史上最具影响力的华语电影品牌之一。1958年，邵逸夫在香港成立了邵氏兄弟（香港）有限公司，在上世纪60至80年代频出优质电影，涵盖武侠、功夫、古装、爱情、喜剧等多个题材，捧红过周润发、周星驰、梁朝伟等一众巨星。1971年，邵氏在港交所上市。

随着香港电影市场开始“没落”，加之08年金融危机下公司股价大幅下跌，邵氏最终于2009年私有化退市。此后，邵氏兄弟与华人文化走到了一起，2016年，华人文化收购美克国际29.94%的股权，成为公司第一大股东，并将该公司更名为邵氏兄弟。

虽然邵氏兄弟并未明确说明自身与前港股上市公司邵氏间的关系，但两家公司确实是一脉相承。邵氏兄弟2016年年报显示，公司有一家名为邵氏兄弟国际影业有限公司的全资子公司，而据邵氏兄弟官网，该公司正是由曾经的邵氏更名而来。

近年来，邵氏兄弟的业绩表现整体低迷。2022年至2024年，公司的营收分别为1.63亿元、0.67亿元、0.52亿元；归母净亏损分别为30.20万元、289.80万元、577.90万元。2025年上半年，公司业绩有所回暖，实现营收1.06亿元，同比增长734.61%，归母净利润0.07亿元，同比实现扭亏。2025年，公司推出的《执法者们》及参与制作的《刑侦12》带动了当期业绩增长。

黎瑞刚的资本版图

作为华人文化的创始人，黎瑞刚在国内传媒、影视界赫赫有名。黎瑞刚今年57岁，硕士毕业后进入上海电视台工作，33岁时，黎瑞刚就成为上海文广新闻传媒集团的总裁。在任期间，黎瑞刚打造了百视通、第一财经等多家知名媒体品牌，并推动了大小文广合并，百视通、东方明珠上市等一系列重大运作。

2010年，黎瑞刚还推动建立了一家投资机构CMC资本，到了2015年，黎瑞刚辞去公职“下海”，其主要精力便放在了华人文化和CMC资本身上，现任CMC资本创始管理合伙人、董事长兼管理委员会主席，并担任华人文化董事长兼CEO。

CMC资本官网显示，该公司主要投资科技、消费、文娱行业公司，曾投资过饿了么、满帮、叮咚买菜、和府捞面、野兽派、快手、哔哩哔哩、爱奇艺等诸多知名公司。

华人文化则是一家综合性传媒、娱乐公司。除成为邵氏兄弟的第一大股东外，华人文化还是香港知名商营电视台TVB的第一大股东。

与邵氏兄弟类似，TVB同样是由邵逸夫创立的。公开信息显示，早在2011年，邵逸夫就计划出售TVB股权，与邵逸夫夫妇关系密切的黎瑞刚曾被视作最有潜力的买家之一。不过，最终竞得TVB股权的是香港“壳王”陈国强以及HTC创始人王雪红。到了2015年，黎瑞刚通过华人文化取得TVB第一大股东的控制权，间接入股了这家老牌电视台，持股比例为25.02%。

不过，在黎瑞刚入主后的几年中，TVB的业绩表现并不算理想。2014年时，公司的营收高达57.73亿港元，到2020年，其营收规模已降至27.24亿港元，已然腰斩。

2021年时，黎瑞刚曾在采访中，提及对TVB的“不满意”，称“TVB这几年业绩比较差，整个股价也比较低迷”。此后几年中，TVB开启改革，加速互联网转型，并加强与内地的合作。整体上看，改革中的TVB业绩稳定在了30亿元之上，亏损额也整体收窄。2025年上半年，公司营收13.67亿元，同比下滑0.99%，归母净利润-0.99亿元，同比收窄24.63%。

围绕旗下两家港股上市公司，黎瑞刚近年来动作颇多。未来，两家曾经的巨头能否重拾昔日辉煌，仍要考验黎瑞刚及华人文化的操盘能力。

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