锡价开年涨超25%，下游“原料买不起、订单不敢接”

（锡消费量伴随汽车智能化升级面临需求激增。资料图）

南方财经 21世纪经济报道记者胡慧茵

2026年开年以来，锡金属价格大幅上涨，伦敦和上海市场的锡价均一度飙升至历史最高位。

1月22日，锡金属价格在高位稍有回落。LME锡三月期货合约价格盘中最高触及51500美元/吨，截至北京时间晚上19点，报51050美元/吨，月内上涨26.1%；国内市场方面，截至1月22日收盘，沪锡主力合约报收409010元/吨，月内上涨25.32%。

随着锡价急速拉升，锡已然成为开年工业金属市场的领涨品种。这轮涨价潮始于去年一季度，受去年一季度刚果（金）Bisie锡矿的停产、缅甸地震等突发消息扰动影响，市场对锡供应紧缺的担忧日益上升，锡价不断攀升。今年以来，锡供应端的扰动未止，叠加市场资金投资、半导体产业需求增加等因素的影响，锡价一度刷新2022年创下的纪录。

但有观点认为，当前的锡价表现是“非理性的繁荣”，在很大程度上源于投机的泡沫。其实，早在去年12月，中国有色金属工业协会锡业分会就曾发布倡议书指出，当前锡价的急速拉升，已完全背离产业基本面。此轮涨势“不合常理”，并警告各方“避免盲目跟风”。

虽然接下来锡价如何走向仍是未知数，但本轮上涨无疑已对产业链造成冲击。上述锡业分会称，对于下游焊料、马口铁、化工等行业，成本的急剧上涨带来了沉重压力，部分中小企业已陷入“原料买不起、订单不敢接”的困境，长期合同履行困难。

锡价史诗级上涨

今年，金、银、铜、锡这四种金属在同一时期刷新历史新高，如此极端的行情实属罕见。

“黄金、白银作为贵金属，核心功能是避险对冲、价值储藏和美元信用崩塌后替代性资产角色；而铜、锡作为工业基本金属，价格与全球实体经济需求、产业供需紧密绑定，两大板块的价格驱动逻辑存在一定差异，行情往往难以同步。”格林大华期货副总经理、首席专家王骏向21世纪经济报道记者表示，此次单边创新高的走势打破了传统的市场规律。

金属品种同步创新高的表现，是多重因素叠加共振的结果。王骏称，一方面，国际地缘政治紧张，让投资者纷纷把贵金属当成“安全垫”和“避风港”，推高金银铂钯等贵金属价格；另一方面，全球资金在调整大类资产配置，对保值增值和稀缺性资产具有较强吸引力，新能源、AI、算力、数据中心建设等新型需求强劲拉动的金属品种成为市场关注焦点，而其他传统商品或资产吸引力下降，既反映了市场对风险的担忧，也体现了资金对大宗商品的看好。

实际上，自去年一季度以来，锡价的涨幅就位居铜、黄金之前。继2025年累计上涨近40%后，LME锡在2026年开年又迎来了新一轮暴涨，截至目前已累涨近26%。

在受访专家看来，锡的供应本就处于紧平衡状态，叠加AI产业爆发带来新的需求，导致锡价一飞冲天。

据了解，锡在全球的分布极不均衡，且总体储量较少。数据显示，过去20年，全球锡资源储量持续减少。2023年，全球锡资源储量约为430万吨，同比下降6.52%，创近20年以来最低水平。在全球范围内，锡矿储量高度集中于少数几个国家，其中，印尼储量最为丰富，约为80万吨，占全球总量的17.3%；中国位居第二，储量达72万吨，占比约为15.6%；缅甸以70万吨的储量位列第三，占比为15.1%；澳大利亚和俄罗斯的储量分别是62万吨和46万吨，占比分别为15%和11.2%。

就2025年全球锡矿供应的情况来看，主要产锡国均面临着不同的供应压力，一方面，印尼因锡矿品位下降，企业被迫转入水下开采，成本上升，叠加政府打击非法采矿，产量大幅回落；另一方面，被视为潜在供应增量的缅甸佤邦地区，自2023年8月停产以来至今未全面恢复，另外，刚果（金）同样因为地方冲突问题致核心矿区在去年3月一度停产，复产的风险仍然存在。

“作为有色金属中基本面较为紧张的金属，锡的供给恢复因缅甸、刚果（金）、印尼的地缘及政策扰动存在较大的不确定性，”中信建投期货有色分析师虞璐彦向21世纪经济报道记者表示，锡的需求则在算力科技新周期下提速，预计2026年全球AI数据服务器可能会带来约0.25万吨新增锡消费量。

虞璐彦称，本轮锡价攀升的根本原因是市场供不应求的行情，另外，美国通胀保持稳定叠加美国总统特朗普施压美联储要求降息，流动性宽松的环境支撑了锡价，而且得益于投资者的巨额资金注入，锡价被推至历史最高点。

虽然本轮锡价也受到供需因素的扰动，但王骏认为，目前的情况跟当时有很多不同，一方面，中国锡矿进口已实现多元化；另一方面，刚果（金）已经超越缅甸成为第一大进口来源国，缅甸供应波动的影响大幅减弱，而且当前库存也不是历史低位，期货仓单量还处于高位。供应的紧缺在很大程度上是因为AI算力、电力设备升级、半导体产量对锡的增量需求，伴随着金银、铜铝等金属普涨行情，全球热钱开始盯上了锡这个市场规模较小、价格高弹性的金属品种。

锡金属期货价格创新高，会给现货市场带来何种影响？对此，上海钢联稀贵金属资讯部锡分析师郭砺成向21世纪经济报道记者表示，期货价格上涨引发锡锭现货价格同步上涨，成交结构也发生变化，即出现“期货热、现货冷”的现象。他观察到，锡下游企业因价格过高在采购方面更为谨慎，中小厂商可能陷入“原料买不起、订单不敢接”的困境。

上下游冷热不均

锡价暴涨引发行业关注。自2025年12月以来，伦锡累计涨幅达到30%，沪锡涨幅超33%。

锡是基本金属中相对“冷门”的品种，但它在现代工业中的重要性不容忽视。锡是支撑现代工业的战略金属。据格林大华期货数据，2025年，电子焊料占锡总消费65%-75%，镀锡板占15%-20%，化工与合金各占约5%，其余为新兴领域。

王骏解释称，电子焊料是锡最核心的终端消费领域，堪称现代电子产业的“血管”，在微电子连接领域至今仍没有替代品。其中，消费电子领域，锡焊料支撑手机、电脑等各类智能终端生产，VR设备等新品进一步提升用锡强度；汽车电子领域，新能源汽车单车用锡量是传统车的2-3倍，锡消费量也伴随汽车智能化升级面临需求激增；高端 AI 服务器用锡量达普通服务器的5-10倍，先进封装对高纯度锡焊料依赖度极高；光伏产业中，新技术提升单位用锡量，成为绿色转型的重要支撑。他表示，“锡的消费结构不仅反映了它在工业体系中的基础地位，更凸显了其在数字化转型与绿色能源革命中的战略价值。”

锡作为多个行业的关键原料，其价格居高不下将沿着产业链传导，目前涉及资源勘探、开采与选矿的上游企业率先受益。

比如，锡业股份作为全球锡行业的龙头，它所拥有的锡、铟资源储量全球第一。截至2024年，其锡产品国内市占率为48%、全球市占率25%，连续20年稳居全球精锡生产商首位。数据显示，去年1月-9月，锡业股份实现营业收入344.17亿元，同比增长17.81%；归母净利润17.45亿元，同比增长35.99%，两个数据都远超上一年同期。

实际上，锡价上涨所带来的业绩增长预期，早已经体现在上市公司的股价当中。截至1月22日收盘，锡业股份、华锡有色和兴业银锡，年内涨幅分别达到43.26%、34.85%和47.92%。

多位受访专家认为，短期来看，锡上游企业似乎可从这波非理性上涨的高价中获益，实则从长远看，剧烈的价格波动难免会扰乱相关企业的生产安排、库存控制与长期投资决策。去年12月下旬，中国有色金属工业协会锡业分会就发出倡议书称，现阶段，锡价在本轮资金推动下的快速上涨，严重放大了市场风险，并对全球产业链供应链健康发展造成重大伤害。

混沌天成研究院有色金属研究总监黄一帆向21世纪经济报道记者表示，在锡价大幅上涨的同时，产业链上游的部分大型供应商需要对原料的销售模式进行重大调整，不少企业已陷入“原料买不起、订单不敢接”的两头受挤的困境，其中下游企业首当其冲。

王骏分析称，以消费终端为例，新能源汽车成本随锡价上涨也会有所增加，车企只能靠锁长单对冲或提前运用锡期货期权工具管理原料采购成本；消费电子中低端机型价格承压严重，部分成本会转嫁给消费者，从而引发多米诺骨牌效应。

与此同时，与目前多个产业已实现“铝代铜”不同，锡在产业中仍难以被替代。

“锡的替代性难度整体极高，短期内根本不具备全面金属替代的可行性。核心原因是锡拥有低熔点、高导电性、易合金化且无毒的独特组合特性，这让它在半导体先进封装、光伏焊带、新能源汽车电控系统等高端场景中，成为难以替代的核心材料。”王骏表示。

目前，这场由资源稀缺本性、地缘政治扰动与产业革命需求共同催化的“市场风暴”，渐渐出现缓和的迹象。

虞璐彦表示，当前锡的实际需求进入传统淡季，在没有新的供应中断或需求爆发等利好刺激的情况下，预计短期内锡价将会回调。但长期来看，锡价仍有支撑，因为锡的需求在算力科技新周期下提速。