商业火箭高频发射下的最刚性需求：推进剂与特种气体

随着商业航天进入规模化发射阶段，火箭降本路径日趋明确：高载重与可回收技术正在重塑成本结构。在这一过程中，推进剂与特种气体作为唯一无法削减的消耗品，需求与发射次数高度相关，其价值量与成本占比持续提升，逐步成为商业航天最稳定、最可预测的价值环节。

据东吴证券袁理团队22日发布的研报数据显示，中国火箭发射次数正经历快速增长，2025年中国火箭发射次数达92次，其中商业发射50次，较2020年的39次总发射量大幅增长。发射基础设施同步完善，中国现有工位总数21个，在建及规划5个，已构建起涵盖内陆、滨海及海上发射的立体化体系。商业发射占比提升，驱动行业更加聚焦发射经济性。

可回收技术显著改变了成本分布。根据东吴证券测算，猎鹰9号单次发射推进剂与特气需求合计成本约80万美元。考虑火箭可回收，火箭成本从5000万美元下降至1500万美元，但推进剂与特气需求刚性保持单次80万美元，单次发射成本占比从1.6%提升至5.3%。可重复使用技术显著压缩了制造成本在单次发射中的占比，但并未降低推进剂消耗，回收过程甚至需要额外燃料储备。

这一趋势对投资者具有明确指向意义。火箭制造与卫星产业链面临技术迭代与市场竞争的不确定性，而推进剂与特种气体供应具备需求刚性、技术路线收敛、客户粘性强等特征，在商业航天产业链中展现出更高的长期可见性和价值稳定性。

商业航天进入规模化发射阶段

中国商业航天已逐步完成技术验证和基础能力建设，正在进入以发射频次提升和供给能力释放为特征的规模化发射阶段。

发射场体系日趋完善。中国已形成"内陆三场（酒泉/太原/西昌）+滨海一场（文昌）+海上母港（东方航天港）+商业专用场（海南商发）"的立体布局，基本实现多轨道覆盖和专业化分工。文昌航天发射场作为唯一低纬滨海发射场，在商业航天时代的重要性持续提升。经中国工程院专家测算，低纬发射可带来约7-15%的有效载荷或运力收益。

发射供给能力显著提升。中国火箭发射次数从2020年的39次增长至2025年的92次，其中商业火箭发射从1次增长至50次。在政策支持和市场需求共同推动下，部分发射场已开始围绕商业火箭发射需求，对加注系统、地面保障设施和运维流程进行针对性改造，为高频次、标准化发射奠定基础。

从全球视角看，2024年中国航天发射68次，占全球发射总次数的26%。这表明中国已从发射能力受限的阶段，逐步迈入发射供给持续释放的新阶段。

降本路径聚焦高载重与可回收

单位入轨成本是商业航天最核心的经济性指标，通常以"元/公斤"计量，直接决定了商业航天应用的可行边界。

成本约束仍然存在但降本路径清晰。根据国星宇航招股说明书，2024年中国卫星发射单位成本已经下降至7.5万元/公斤，预计2029年有望快速下降至4.5万元/公斤左右。相比之下，SpaceX猎鹰9号的单位入轨成本已经下降至约2万元/公斤。

高载重成为降本核心手段之一。高载重火箭通过在一次发射中送入更多有效载荷，使与发射次数强相关的成本在更大的载荷基数上分摊。现代中大型液体火箭在设计阶段通常同步推进发动机效率提升、结构轻量化和系统集成优化，使得载荷提升幅度高于燃料消耗和结构质量的增长幅度。

以液体运载火箭为例，在全新一次性火箭模式下，一级火箭成本通常约占整箭制造成本的60%，二级火箭约占20%。在实现一级火箭回收并多次复用后，单次发射的主要制造成本集中于二级火箭，同时推进剂和发射相关服务费用在总成本中的占比显著上升。

推动成本下降的力量包括新一代运载火箭运力显著提升、可重复使用技术逐步成熟试飞密集、发射场与发射流程常态化单工位发射周期持续压缩。商业火箭发射持续降本，发射服务价格下降，经济性推动产业爆发。

推进剂特气需求刚性价值占比提升

在高载重与可重复使用逐步成为商业航天主流技术路线的背景下，推进剂和特种气体呈现三大特征。

需求随发射频次提升而稳定增长。在高载重与可重复使用背景下，火箭制造成本和发射场固定成本被持续摊薄，而推进剂和特种气体作为完全消耗品，其需求与发射次数呈高度相关。发射频次越高，其需求确定性越强。

安全性与可靠性要求高。火箭燃料和特种气体直接关系发射安全和任务成败，对纯度、稳定性和供给可靠性要求极高，难以通过低端替代或压缩规格降低成本。

在可回收时代燃料成本占比提升。可重复使用技术显著压缩了制造成本在单次发射中的占比，但并未降低推进剂消耗，回收过程甚至需要额外燃料储备。根据东吴证券基于当前时点的测算，猎鹰9号单次发射推进剂与特气需求合计成本约80万美元。考虑火箭可回收，火箭成本从5000万美元下降至1500万美元，推进剂与特气需求刚性保持单次80万美元，单次发射成本占比从1.6%提升至5.3%。

从产业链价值分布看，推进剂与特种气体逐步成为最稳定、最可预测的价值环节。相比火箭整箭与卫星制造环节，推进剂+特气领域技术路线收敛、客户粘性强、安全门槛高，具备更高的长期可见性和价值稳定性。

据东吴证券梳理，海南商业发射场特燃特气项目（一期）生产供应能力涵盖液氧4.8万吨/年、液氢333吨/年、高纯液态甲烷9400吨/年，以及液氮4.8万吨/年、氦气38.4万方/年等其他特气。这些产品分别用于火箭发动机推进剂、发射场安全置换与吹扫、低温冷却、火箭推进剂增压输送等环节，构成发射过程中不可或缺的消耗性要素。

液氧甲烷优势突出占比逐步提升

当前液体火箭主流燃料技术路线主要包括三类：液氧甲烷、液氧液氢和液氧煤油。在可回收火箭燃料选择上，行业形成液氧煤油与液氧甲烷并行发展的格局。

液氧甲烷在可回收场景下优势凸显。液态甲烷分子结构简单，燃烧过程中几乎不产生积碳，可显著降低发动机内部结焦和污染风险。这一特性使发动机在多次飞行后仍能保持稳定性能，减少翻修频次和检修强度，是实现高复用次数的关键基础。此外，液氧甲烷发动机在宽工况条件下具备良好的燃烧稳定性，支持深度推力调节和多次点火，有利于回收阶段的减速控制、姿态调整及着陆精度提升。

而液氧煤油体系技术成熟、工程经验丰富，推力密度高，当前国内外大量存量在役火箭及其配套发动机仍以煤油为主要推进剂，短期内路径依赖较强。且实践证明，液氧煤油火箭同样能够实现一级回收与多次复用。二者主要差异在于，煤油燃烧过程中存在结焦问题，回收后对发动机和管路的检查、清洗与维护要求更高，整备周期和运维复杂度相对高于液氧甲烷路线。

从中国商业航天实践看，多型新研商业火箭在设计阶段即采用液氧甲烷发动机。蓝箭航天的朱雀三号、航天一院的长征九号和长征十号乙、航天八院的长征十二号甲均采用或部分采用液氧甲烷作为推进剂。同时，基于煤油发动机的存量型号仍将长期运行，包括天兵科技的天龙系列、中科宇航的力箭系列等。

随着中国商业航天发射频次持续提升、可回收技术逐步成熟，推进剂与特种气体的市场需求将保持稳定增长，其在商业航天产业链中的价值地位持续凸显。