天箭科技长达11年跨周期审价引巨亏，*ST危机难解

界面新闻记者 | 陈慧东

刚刚度过股价高光时刻的天箭科技（002977.SZ），骤然拉响了可能被“ST”的警报。

天箭科技于1月19日晚间披露公告称：预计2025年度归母净利润亏损1.76亿元至2.5亿元，同比降幅超11倍；同时因扣非净利润为负且扣除后营收低于3亿元，股票可能被实施退市风险警示。

1月20日至21日，天箭科技股价均下跌超5%，21日收盘价31.32元/股，换手率达14.97%，成交额3.17亿。

天箭科技披星戴帽的原因究竟为何？能否在1年时间内改善财务状况以避免退市？

天箭科技方面独家回应界面新闻，2021至2022年前后，军工审价的力度和范围显著扩大，多家上市公司都遇到类似情况。2026年“净利润方面我们信心较足”，营收超3亿元是重点努力目标，历史上公司仅一年达成该规模，后续将通过多举措突破。

长达11年的审价调整非孤例

天箭科技的核心业务是做雷达、导弹制导等军工电子系统里的核心部件。

天箭科技于2020年3月登陆A股，受益于军工订单交付增加，公司2021年营收和净利润均创上市以来新高，归母净利润达1.11亿元。2022年，公司开始陷入“增收不增利”，营收站上3亿元大关，但归母净利润同比减少34.68%至7273.77万元。

此后，2023年至2025年前三季度，天箭科技营收规模不断萎缩，净利也连续下滑至转亏。

天箭科技上市以来业绩图。图片来源：Wind

原本根据2025年三季报，天箭科技的亏损幅度较小。前三季度公司实现营收7904.80万元，净利亏损2555.69万元。

但最新披露的2025年度业绩预告，天箭科技年内营收直接调降至-1.41亿元至-2.01亿元，上年同期为1.37亿元；净利亏损1.75亿元至2.6亿元，比上年同期下降1657.73%至1196.06%。

天箭科技表示，公司营业收入及扣非后净利润下降的主要原因是公司产品的暂定价与军方客户审核价格之间的价差调整。公司本期已根据相关产品的正式价格审核协议，对以前年度按暂定价确认的收入进行了调整，涉及价格调整的型号产品共3项，影响会计周期最长为11年。按照会计政策预计调减营业收入约2.6亿元，预计影响归属于上市公司股东的净利润约为-2.1亿元。

天箭科技为何会出现长达11年的价格追溯调整？

天箭科技方面独家回应界面新闻表示，“此次影响业绩的核心原因是军工行业的审价惯例，我们针对三个主力型号产品的所有合同进行了集中审价，其中最长追溯至2014年的合同，会计调整周期达11年。这次是对大部分未审价合同的集中调整，因此对2025年财务报告冲击较大，但不会影响2026年业绩。”

天箭科技方面坦言，自2021年前后开始，军工行业审价的力度和范围显著扩大。多家上市公司都遇到类似情况，甚至有企业受审价影响长达12年。比如恒宇信通（300956.SZ）2023年因审价导致营收和利润为负，触及退市指标，经过2024年努力，年报公布后已摘星摘帽。公司目前情况与之一致，均是审价导致财务数据触及退市指标。

界面新闻梳理同行业同类跨周期调价案例对比发现，除恒宇信通、银河电子 （002519.SZ）子公司同智机电外，多家军工企业审价调整周期在3-5年之间，影响程度各不相同。

审价影响业绩的两家公司情况。制图：界面新闻 摘帽可能性大吗？

天箭科技此次披星戴帽，其棘手之处在于营收规模距离3亿元退市红线仍相差甚远。这一点，使其比同样受调价影响的恒宇信通、银河电子、北摩高科（002985.SZ）、华强科技（688151.SH）等公司更为严峻。

受审价影响的上市公司2024年业绩情况。数据来源：Wind 制图：界面新闻

天箭科技将于今年4月23日披露2025年年报后正式被冠以“*ST”字样，其最终是否退市将取决于2026年财务表现。

针对营收达标，公司人士表示，公司后续一是要巩固军工主业，在延续现有产品的同时，拓展新型号研制，目前已获得客户和军方认可，并有新订单落地；二是扩大民用市场份额，公司已和头部低轨卫星企业建立合作，后续将加大投入，应对军工行业利润下行压力；三是探索外延式发展，这也是监管鼓励方向，但会审慎评估风险。

不过，上述人士向界面新闻坦言，公司目前民用市场占比还不算高，因为“包括在商业航天等领域当前发射卫星数量还有限，且我们仅提供卫星核心组件，单一组件的收入规模尚未形成体量，但随着行业放量，未来增长潜力较大。”

“天箭科技的客户主要为军工集团及科研院所，但近几年来军方对配套企业的压价幅度较大。以一家飞机制造上市公司为例，军方给到的销售定价就是在其成本价基础上上浮5%，盈利空间很小。”一名军工类上市企业人士向界面新闻表示。

天箭科技上市前（2017-2019年）毛利率常年维持50%左右，到2025年半年报下探至41%。

另外，截至2023年末，天箭科技的财务“蓄水池”合同负债余额2206.16万元，到了2024年末下降至1646.18万元，2025年三季报为1651.49万元，意味着公司订单景气度走弱，叠加军品价格追溯调整，经营压力进一步放大。

界面新闻还注意到，Wind盈利预测一栏则显示，公司近180天无机构对天箭科技进行盈利预测。

上述军工上市企业人士向界面新闻表示，天箭科技戴帽带来的连锁反应仍需警惕。股票被*ST后，公司定增、可转债等融资渠道将受限，军工客户可能因合作资质要求对其产生顾虑。