科拜尔两募投项目延期至今年底，原有产线长期超负荷运转，券商两度下调2025年净利润预期

每经记者：黄博文 每经编辑：董兴生

1月21日，科拜尔（BJ920066，股价25.99元，市值16.34亿元）发布部分募投项目延期公告，宣布将“年产5万吨高分子功能复合材料项目”（以下简称“高分子项目”）和“研发中心建设项目”（以下简称“研发中心项目”）的预定可使用状态日期从原计划的2026年2月18日和2026年1月23日，统一延长至2026年12月31日。

公告显示，截至1月15日，高分子项目和研发中心项目的投入进度分别为52.29%和55.70%，未使用募集资金余额6291.28万元。

《每日经济新闻》记者注意到，2021年以来，科拜尔产能利用率一直处于较高水平。同时，公司2025年业绩增速明显放缓，前三季度归母净利润同比下滑超过30%。此次募投项目延期，可能进一步加剧公司短期业绩压力。

两项目延期至今年底，定制化设备调试与装修工程滞后成主因

根据公告，本次延期涉及公司两大核心募投项目。其中，高分子项目计划总投资1.06亿元，截至2026年1月15日，该项目累计投入5546.64万元；研发中心项目计划投资2400万元，累计投入1336.81万元。两项目分别原计划于2026年2月18日和2026年1月23日达产，现统一延至2026年12月31日。

科拜尔表示，项目在实施过程中，受到经济环境、行业整体市场需求等各种因素影响，结合实际需要，公司持续审慎规划募集资金的使用。

具体看每个项目的延期原因，高分子项目新建厂房已完工，集中供料系统、挤出机组及辅助设备等已完成布置，但“部分定制化设备的采购、安装调试尚未完成”；研发中心项目新建主体建筑已建成，“正在进行装修工程施工，同时仍有部分研发、检测设备需要采购、安装调试”，导致整体进度滞后。

公告强调，尚未投入的募集资金将继续用于上述两个项目的装修、设备购置、研发支出等，并根据项目的实际实施进度分阶段进行投入。同时，科拜尔也承诺，公司强化募集资金监管，确保安全规范使用。

原有产线长期超负荷运转，券商两度下调2025年盈利预期

根据科拜尔招股说明书，2021年以来，公司产能利用率一直处于较高水平，2024年上半年仍维持109.06%的高位。同时，公司还存在实际产量超过批复产能的情形。因此，产能问题一直是制约科拜尔发展的重要因素。

开源证券也在2025年9月研报中指出，如果高分子项目顺利投产，科拜尔将增加4.5万吨改性PP（聚丙烯）和0.5万吨改性ABS（丙烯腈-丁二烯-苯乙烯共聚物）产能，显著提升公司改性塑料的生产能力，更好地满足下游旺盛的需求，巩固和强化公司在市场中的竞争地位。

然而，此次项目延期推迟了市场与业绩的相关预期。另一方面，公司业绩也在2025年出现下行态势。

2025年前三季度，科拜尔营收3.60亿元，同比增长8.91%；归母净利润2159万元，同比下降30.77%；扣非归母净利润同比下降30.56%。财报显示，利润下滑主因是战略扩张期费用激增。其中，销售费用同比增长93.89%，主要用于新产品推广；管理费用同比增长58.56%，主要用于数字化系统改造。

现金流亦同步承压。2025年前三季度，公司经营活动现金流净额为-5354万元，较2024年同期的-3455万元有所扩大。

值得注意的是，开源证券曾两次下调科拜尔2025年年度盈利预测，将预期归母净利润从0.54亿元调至0.42亿元，随后又调至0.33亿元，但维持2026年（0.65亿元）和2027年（0.75亿元）的预测，认为“未来随着新产能逐步释放及新产品的市场导入，公司有望进入高速发展期”。

长期来看，科拜尔作为专精特新“小巨人”企业，公司客户覆盖美的集团、四川长虹、TCL等知名企业，技术壁垒显著，产能瓶颈解除后业绩修复仍值得期待。