瑞银：消费出现复苏迹象，行业估值仍有吸引力

预计FMB连锁店将抢占瓶装饮料的市场份额。

据IPO早知道消息，近日，瑞银投资银行大中华区消费行业研究主管彭燕燕发表中国消费行业评论，认为消费者信心出现改善，偏好差异加剧。

“我们邀请了约35家消费公司（上市和非上市公司），组织了关于购物中心和新消费趋势的专家会议，以及上海和杭州调研。尽管短期房地产市场下行，我们已看到消费者信心有所复苏，并认为股市回报上升或有助于恢复居民财富效应。”

瑞银认为，消费行业估值依然有吸引力（比10年平均水平低一个标准差左右），且尚未反映消费复苏。

必需消费品：零食行业或受益于品类扩张、渠道重组的增长机会

白酒：面对结构性变化，私人白酒消费以及可能放宽对政府机构的饮酒禁令或将支持中端白酒需求。我们预计白酒企业将加快渠道转型，这有望带来更持续的长期每股收益增长。

啤酒：尽管短期即饮消费疲软，但细分品类的产品多元化和居家消费渠道扩张持续推动高端化。鉴于原材料成本利好减弱，预计2026年毛利率扩张将放缓。

乳制品：尽管鲜奶表现出韧性，但2025年液态奶销售仍疲软。随着原奶供需改善，企业预计2026年液态奶将小幅复苏，主要得益于市场营销、创新和渠道扩张。

现制饮料（FMB）：预计FMB连锁店将抢占瓶装饮料的市场份额，主要由门店快速扩张和更高效的商业模式所带动。

调味品：预计自4Q25起，ToB需求将环比改善，2026年将温和复苏。

瑞银认为零食行业的品类快速多元化以及加速渠道重组（通过零食折扣店和即时零售）带来结构性增长机会。

尽管海外增长前景各异，但宠物食品公司对国内市场增长充满信心。

可选消费品：家电行业海外增长将高于国内

家电行业领导者表示：1）应对材料成本上涨的策略不同，比如涨价；2）2026年海外增长将高于国内增长，3）IDC暖通空调是潜在增长驱动力。

珠宝行业中，拥有差异化产品设计和工艺的品牌在增值税改革后可能开展整合。

餐饮和食品零售商面临激烈竞争，应对策略包括降价或升级产品。消费者依然看重性价比。

受暖冬和春节较晚的影响，运动服饰公司的12月销售趋势疲软，但仍实现了2025年指引。公司乐观看待2026年细分品类（如户外和跑步）的增长。

本文为IPO早知道原创

作者｜罗宾