美国惨遭“股债汇三杀”，“抛售美国”重燃，市场在担心什么？

在美国总统特朗普在出席达沃斯论坛前对多个欧洲国家发出关税威胁，且其接管格陵兰岛的野心引发日益严重的对峙后，周二美国市场惨遭“股债汇三杀”，与此同时国际金价则进一步刷新了历史高位，华尔街“抛售美国”交易迅速重燃。

最直接触发点是美国政府与欧洲之间围绕格陵兰岛主权与关税的外交冲突升级。

由于欧洲对格陵兰岛主权表现出了强硬立场，于是美国总统特朗普放话威胁重启对多个欧洲国家关税，提议从2月起对8国加征10%关税，并可能逐步升至25%。
欧洲议会则回应可能实施报复性关税。

然后，美欧股市都出现了不同程度的下跌，尤其是美国资本市场遭遇“股债汇三杀”，是自1971年以来的第七次，上一次也是特朗普“大打关税战”的2025年4月。

“股债汇”其实单独下杀的话，并不稀奇，三者同时发生，就不太寻常。

因为在正常逻辑里，股市跌 → 资金会买国债避险，风险上升 → 美元通常走强，现在却是股债汇三杀，说明市场不是“对某一类资产担忧”，而是对“美国整体风险进行再评估”，也就是说，市场觉得整个美国都不安全。

股债汇三杀

那么市场在担心什么？

如果是确定性的坏消息，市场反而不会担心，直接定价就好；市场最怕的是不知道未来会发生什么？

就拿这次格陵兰岛主权危机来说，从目前的态势看，贸易摩擦可能回潮，外交冲突可能升级，政策不确定性上升，但未来具体什么走向，市场并不清楚。

因为“特朗普主张将格陵兰岛纳入美国领土”这件事儿，本身就极其荒谬，市场不知道特朗普是不是真的要占领格陵兰，还是在虚张声势，又或者是搞“极限施压”那一套，局势不可预测，市场就不知道该如何反应。

再加上过去一段时间里，特朗普对美联储主席鲍威尔，展现出了一种“赶尽杀绝”的态势，连财政货币体系的制度性和纪律性都变得岌岌可危。

这个时候，从经济角度出发，就会改变资产定价模型里的一个核心参数：不确定性折现率。

一旦政策路径、外交走向、财政纪律同时变得模糊，市场就会本能地提高风险溢价，降低估值容忍度。

去年四月，也出现了“抛售美国”交易

所以，“华尔街抛售美国交易”，迅速重燃。

更准确的说法是，全球资本正在重新评估美国资产，怀疑美国资产是否仍然值得给出过去那样高的安全溢价。

我们知道，过去几十年，美国资产有三重溢价，分别是制度溢价、流动性溢价、信用溢价。

所以美国国债是无风险利率，美股是全球资产锚，美金是全球储备货币。

而“抛售美国”则是在问，如果制度稳定性、财政可持续性、地缘关系同时出现裂纹，这三重溢价是否还应完全成立？

抛售美国交易迅速重燃

其实这种趋势已经持续一段时间了。

美国股市虽然维持了“长牛”，但这是归因于“AI革命”带来的风险溢价。

实际上过去几年，很多机构在减持长期美债，全球央行都在增持黄金，外汇储备结构继续多元化，资产配置模型提高非美资产权重。

至于恐慌会不会加剧？

取决于三件事，政策是否继续制造不确定性？财政与货币政策是否给出清晰预期？地缘冲突是否外溢为长期博弈？

如果这三点当中有任何一点缓和，市场就有可能会自我修复。

市场其实是很好安抚的。