主动权益全优答券，外资公募巨头超额收益之道

导读：进入2026年，A股市场出现了久违的开门红。在短短的半个多月内，上证指数不仅17连阳，成交额也连续创下新高，突破3.64万亿（注：上证指数17连阳从2025年12月17日开始，到2026年1月12日结束）。当市场情绪从924反转以来，主动权益开始持续跑赢宽基指数。2025年万得偏股基金指数全年涨幅33.19%，显著超越同期沪深300的17.66%。

今年市场的热情，会让一部分人联想到2015年。那一年成交量创下了一万亿的历史新高，投资者情绪亢奋。在2015年，代表主动权益的万得偏股基金指数涨幅43.20%，大幅跑赢沪深300的5.66%。还有一部分人会联想到2020年，那一年市场有白酒、医药、电动车、半导体等多个不同的热点。在2020年，代表主动权益的万得偏股基金指数涨幅55.90%，也大幅跑赢沪深300的27.20%（数据来源：Wind）。无论2026是复刻哪一年，我们认为主动权益基金大概率跑赢宽基指数，甚至很可能有显著的超额收益。

当主动权益持续回归时，我们看到富达基金旗下五只主动权益基金，无论是短期还是中期维度全部跑赢业绩基准，多只产品取得较好业绩。从一年的维度看，富达传承6个月A业绩回报65.71%，超越业绩基准42.04%；富达悦享红利优选A业绩回报27.39%，超越业绩基准15.66%；富达低碳成长A回报56.04%，超越业绩基准34.96%（数据来源：Wind；数据截止：2026年1月16日）。

以成立时间最久的富达传承A为例，不同时间维度都取得了较好的业绩。今年以来，富达传承A业绩回报13.47%，同期业绩基准2.29%。2023年4月25日成立以来，富达传承A经历了一轮牛熊周期后，实现了59.76%的业绩回报，而同期业绩基准19.87%。

数据来源：Wind；数据截止：2026年1月16日

富达是全球最大的资产管理集团，全球在管资产规模超过6.8万亿美元。主动权益是富达的DNA。从彼得·林奇到安东尼·波顿，再到“T神”乔尔·蒂林哈斯特（Joel Tillinghast），富达一直有很强的自下而上“翻石头”能力。彼得·林奇认为自己所有“金句”中最重要的一句是“搞清楚你持有什么公司（Know what you own）”。今天，对公司的深度研究已成为富达主动投资的标签。

三大主动权益系列产品

满足客户多样性的需求

从展业至今，富达已经构建了不同风格的产品矩阵，满足客户多样化的需求。

1）主动旗舰系列，代表产品为富达传承6个月A。富达打造的旗舰权益产品，也是富达在国内第一只发行的权益基金，深度融合传承富达自下而上投研方法。主动旗舰产品适合两类投资者。一类是不希望或者不擅长做配置的个人小白投资者，通过长期持有主动旗舰系列产品，获得市场贝塔+产品阿尔法的两层收益。另一类是以战胜市场获取超额收益的机构投资者。

2）主动红利系列，代表产品为富达悦享红利优选混合A。这个产品属于红利风格的产品。从2017年1月1日至2025年12月31日，中证红利指数累计收益率92.3%，显著跑赢了同期沪深300指数的36.1%，而且年化波动率16.3%，也低于沪深300指数的18.5%。对于风险偏好不好，希望降低产品波动率和最大回撤的投资者，主动红利系列是不错的选择。

3）主动成长系列，包括以A股为主的主要投资策略的产品，包括富达创新驱动、富达低碳成长，以及专注港股投资的产品，富达港股通精选。这类产品属于对成长风格或者细分赛道有主动配置能力的投资者。比如说，在2025年的结构性牛市和2026年至今的市场环境下，成长风格就体现了比宽基指数更好的收益表现。当然，一旦市场从牛市转向熊市，成长风格的回撤和波动也更大。这类产品，更适合有主动配置能力的投资者。

从客户需求的解决方案看，富达基金提供了不同类型的产品。今天，基金产品不再是简单“贩卖”历史业绩，而是用清晰的业绩基准和稳定的风格，为用户提供产品解决方案。据了解，富达在2026年还将进一步完善及优化主动权益产品布局，发挥主动管理的优势和价值。

带有富达DNA的基金经理团队

在均衡、成长、红利不同风格及投资策略产品背后，是带有富达DNA，具备全球视野及本土经验的基金经理团队。

我们先看富达基金成长风格的产品。由于2025和2026以来，成长风格占优，许多投资者在产品选择上，也更偏好成长风格的基金经理。张笑牧是一名具有典型成长风格的基金经理，他独立管理“主动成长”系列中的富达创新驱动和富达港股通精选，并且和周文群共同管理“主动旗舰”系列中的富达传承。

从下面这张图看到，张笑牧在管所有产品，都已经在今年取得了10%以上的收益率。以半年的维度看，富达传承6个月A收益率36.55%、富达创新驱动A收益率35.51%、富达港股通精选A收益率25.76%（数据来源：Wind；数据截止：2026年1月16日）。

数据来源：Wind；数据截止：2026年1月16日

2024年9月5日，富达传承增加张笑牧为基金经理。从那个时间点开始，A股市场恰好完成了从熊市到牛市的切换，风格也从红利价值占优转向了科技成长占优。从张笑牧参与管理富达传承之后，产品组合呈现了更多样化的成长，并且在过去一年取得了76.90%的收益率，跑赢基准超过50%（数据来源：Wind；数据截止：2026年1月12日）。

应届毕业就加入富达的张笑牧，目前在富达已经超过14年，是一个经过富达完整训练和选拔流程的基金经理。2010年，张笑牧参加富达国际在复旦大学举办的选股大赛校园宣讲招聘，就得到了时任评委安东尼·波顿的赏识，之后成为了富达在中国大陆第一位股票分析师。加入富达中国研究团队后，张笑牧先后覆盖过建材和工业、大消费和互联网软件、以及房地产。在覆盖了三个商业模式完全不同的行业后，张笑牧对形成自己的投资流程和框架，已经有比较清晰的想法。

在投资框架上，张笑牧追求“可持续的成长”。在他的定义中，可持续成长是一个闭环的反馈机制：企业解决社会的重要问题，并且在中长期能够为社会发展创造价值，在这个过程中企业自身会得到回馈，这些回馈转变为更高的再投资回报率，最终带来利润和现金流层面的可持续成长。

所以我们看到，张笑牧的成长投资并不是市场上传统的短期景气度投资。他更强调中长期维度下，对企业商业模式、竞争壁垒与业绩确定性的综合评估。张笑牧认为，主题和概念可以是对一些成长趋势的归纳和总结，但是仅靠炒作概念的短期拔估值留不住可持续的回报成长，长期可持续的超额收益本质上来源于企业在解决重大社会问题中所展现出的价值创造能力。

在产业方向上，张笑牧从2024年起就重点关注“一超三强”的四大赛道。“一超”指人工智能这一超级赛道，其覆盖上游算力基础设施、中游算法与模型，以及下游AI Agent、AI4Science、机器人等多元应用场景；“三强”则涵盖航空航天、低空经济与创新的大消费这三大强势赛道。

我们再来看看另外两位基金经理：周文群和聂毅翔。早在2023年4月，我们就曾经和周文群做过一次访谈。作为土生土长的上海人，她是最早一批去香港读书的交换生，一毕业就在买方资产管理公司做研究。加入富达之前，周文群已经做到了基金经理的岗位，但还是抵不住富达的召唤，来到富达后重新从一名研究员做起，周文群在富达已经超过11年，目前担任富达股票投资部负责人。

周文群喜欢高质量的公司，她希望公司的高ROE，是带有估值上的安全边际，最终能提供比较好的风险收益比。

另一位基金经理聂毅翔，于2022年从国内头部机构重磅加入富达基金，目前担任可持续投资部负责人。我们曾经在2021年初，他还在鹏华基金时一起做过直播访谈。聂毅翔在投资上，注重企业的ESG和长期成长性。他有着丰富的海外求学经验，曾经在著名的芝加哥大学获得MBA学位。

两位基金经理代表产品富达悦享红利A，过去一年收益率27.39%，相对基准取得了超15%的超额收益。聂毅翔单独管理的富达低碳成长A，过去一年收益率56.04%，相对基准取得了超34%的超额收益。

虽然有不同的投资风格，但是在与富达基金经理交流过程中，他们所坚持的自下而上，基本面精选个股；强调在地研究、实地考察；以及富达包容投研文化都给我们留下了深刻印象。虽然他们有不同的背景和投资策略，但都有一些来自富达基金的共性：

1）从业时间很长。张笑牧在成为基金经理之前，做研究员的时间超过10年，至今也在富达从业超过14年。周文群从业时间超过20年，在富达从业超过11年。聂毅翔在加入富达之前，就已经在2018年开始担任基金经理。

2）在投资方法上，他们都是选股型选手，不押注单一赛道和行业。从这些基金经理的历史持仓看，他们都属于聚焦于选择高质量的公司。不会因为某些行业的风口，就降低对公司质地的要求。

从彼得林奇时代传承下来的投研DNA，仍然在富达中国的基金经理中发挥着积极作用。

用时间“打磨”基金经理

富达在中国的第一个旗舰产品，用了“传承”这个名字，很好呈现了富达的文化。富达一代代的基金经理都在把他们成功的经验和认知，传承给下一代。最被大家津津乐道的，就是彼得·林奇和其钦点的接班人“T神”乔尔·蒂林哈斯特。

最初彼得·林奇只有5分钟时间和乔尔·蒂林哈斯特面试，可是电话没聊多久彼得·林奇就感受到这个小伙子的特别之处。最终，这场电话面试持续了一个多小时。挂断电话后，彼得·林奇就打电话给投资部的负责人说，一定要雇佣蒂林哈斯特。他们两人，都是富达投资的明星基金经理，也都以管理大规模的产品组合著称。这对富达师徒的特点，也都是善于“翻石头”选股票。

富达对基金经理的培养，在行业中号称“奢华”。

第一步，是对研究员的培养。通常新招进来的分析师，会看3个行业，每一个行业覆盖2到3年。培育分析师轮岗的行业，也都是经过精心设计的，最终目标是筛选出优秀的苗子，进一步培育成下一代的基金经理。

富达会尽量让分析师覆盖不同商业模式的行业，通过这样的历练，帮助分析师形成自己的投资风格。三个行业轮下来，基本上就是9到10年的时间。在这过程中，分析师至少经历了一轮完整的经济周期和牛熊交替，懂得去面对顺境和逆境的各种挑战。

第二步，是独特的基金经理学院。分析师轮岗结束后，表现优异的苗子会进入富达的基金经理学院。这个学院的设置，是希望帮助优秀分析师完成研究到投资的跨越。在基金经理学院，会像大学那样设置各种课程。从投资中的组合构建、风控，到工作中的时间管理、甚至如何跟人沟通表达等，都会以课程的形式做详细培训。

在基金经理学院，每一个未来的基金经理都会得到两个具体的流程：1）公司提供的种子基金，让他们开始锻炼实战的投资；2）每个人会有一个导师，这些导师都是做了20年以上投资的资深基金经理，甚至有些人已经从富达退休了，只是作为导师专注于培养下一代基金经理。

周文群也曾经提到，自己当年的导师John Stavis，对她之后的投资生涯产生了很大影响。

第三步，是导师给出的“结业”评估。在1到2年之后，整个基金经理学院的课程基本上就会完成，种子基金也已经跑了一段时间。这时候导师会对是否形成稳定的风格做出评估。如果合格，富达才会放心把基金经理推到市场，真正为客户管钱。

富达对基金经理的培养很长，一轮周期下来要10年以上。但是，他们培养出来的基金经理最终职业寿命也很长，平均在19年左右。作为全球规模最大的主动管理基金公司，富达在打造主动超额的传承上，是严谨认真的。

主动投资的超额本源

在最近的一次公开访谈中，彼得·林奇讲了一个他和巴菲特之间的有趣故事。有一天，林奇七岁的二女儿安妮接到了巴菲特打来的电话，巴菲特问林奇，能否把他那句经典的“卖掉盈利股，留着亏损股，就好比剪掉鲜花，浇灌杂草”投资格言放到他的股东大会年报中。林奇没有丝毫的犹豫说，这句话归你了。但是，你必须邀请我去奥马哈的股东大会。

在彼得·林奇管理富达麦哲伦基金的13年中，经历了多次美国股市剧烈下跌，每一次麦哲伦基金的跌幅都比大盘更深。在恐慌中真正支撑他拿住那些优秀公司的，是来自深度的基本面认知。他的那句“know what you own”至今依然在影响富达的每一位基金经理，并且形成了几十年来深度研究的传统。

随着富达在主动权益产品的全面发力，外资公募“水土不服”的标签正在被撕掉。外资基金的到来，正是为本土投资者展现了长期有效的投资体系。无论是在中国还是美国，无论是在上世纪80年代还是今天，深度研究的自下而上选股，依然是主动投资的超额收益的源头。而这，正是富达几十年来不断传承下来的方法论。

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