施罗德投资：看好美股黄金能源板块成避险新配置

施罗德投资 多元资产投资团队

投资时钟已进入2026年，站在当前时点从周期的角度看，宏观经济环境依然温和。美国财政刺激措施持续，且在当地失业率维持低位的背景下，利率正逐步下降。施罗德投资表示，正密切观察美国劳动力市场是否会转弱，但目前“低裁员、低招聘”的平衡状态仍然持续，美国经济衰退风险不大。

“目前的关键挑战在于股市估值偏高。因此，我们于2025年12月决定调整策略，将长期超配（Overweight）MSCI世界指数的仓位，分散调配至美国以外的价值股。此举让我们保持对美股的适度超配的同时管理风险。”施罗德投资进一步指出，债市方面，美国债券估值仍然缺乏吸引力，其前端收益率曲线已反映了大幅降息的预期，且通胀预期极为平淡，这与其他主要债市（各央行降息周期接近尾声）的趋势形成对比。而在信贷市场，对美债持审慎态度，但较为看好欧债。整体而言，则对信贷资产持中性看法。

施罗德投资同时强调，尽管近期市场波动，但对黄金的正面看法维持不变。在政策不确定性、财政脆弱，以及投资者对美债与美元长期地位存疑的环境下，黄金是极佳的分散风险工具。此外，对油价转趋同样看好。总括而言，周期性风险目前仍然可控，但结构性隐忧，尤其是人工智能（AI）循环交易及市场集中度问题正开始浮现。现阶段，通过配置全球价值股、长仓（Long）黄金与石油、以及减配（Underweight）长存续期（Duration）债券与美元，来平衡对整体股市的乐观看法。

针对股市整体表现，施罗德投资分析指出，当前宏观经济条件理想、企业盈利增长动能持续配合广泛的财政刺激措施，维持看好股市的判断。美国方面，当地财政刺激措施与减息预期支撑美股市场表现，同时失业率低企，经济衰退风险有限。鉴于美股部分板块估值过高，已将投资分散至全球价值股。政府债券方面，由于吸引力有限，对其维持负面看法。美国国债市场目前已反映相当大幅度的减息预期，但在当地经济增长仍具韧性、通胀压力持续偏高的情况下，尚显为时过早。预计随着市场重新调整并反映较不鸽派的减息政策路径，债息将会逐步上升。

“大宗商品方面，由于能源及工业金属前景改善，我们转为看好大宗商品。能源板块已调升至“看好”评级，主因是需求稳定但新增供应极少，政策亦给予支持，预期后市偏向上行。黄金仍是我们首选的避险工具，各国央行及中国消费需求依然强劲，美联储减息预期亦为金价提供助力。工业金属方面，供应中断迹象支持价格上扬，加上预计中国将推出更具体的政策支持，市场供应偏紧的情况料将在今年持续。”施罗德投资表示，在货币策略上， 看好欧元前景，其流动性扩张及货币政策分歧（欧洲央行或暂停减息）为欧元提供支撑。此外，若德国财政刺激方案明朗化，将进一步利好2026年欧元走势。

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