AI视觉提供商极视角递表港交所：经营活动现金流长期为负，9年估值涨超243倍但一级市场估值增长已停滞

据港交所官网，山东极视角科技股份有限公司（下称极视角）于1月20日首次向港交所呈交了IPO（首次公开募股）申请文件，中信证券为独家保荐人。据招股书（申请版本，下同），极视角拟将此次港股IPO募集资金分别用于增强研发能力、提升商业化能力，以及补充营运资金及一般企业用途。

《每日经济新闻》记者（下称每经记者）梳理极视角招股书发现，极视角虽称其为中国领先的AI（人工智能）计算机视觉解决方案提供商，且在中国新兴企业级计算机视觉解决方案市场中排名第八，但其市场份额仅1.6%，较排名第一的公司份额相差甚远，且该市场相对分散。2022年至2025年前三季度，公司不仅长期处于亏损状态，经营活动产生的现金流还长期为负，且应收款项及周转天数出现持续攀升。此外，2024年11月完成D轮融资后，极视角的投后估值虽达到23.1亿元，较2015年的天使轮融资增超243倍，但较2022年10月的C3轮融资后的估值（23亿元）几乎未增长。

收入来源地域分布剧烈波动

极视角是中国AI计算机视觉解决方案提供商，为各行业的企业提供端到端解决方案开发、部署及管理服务。招股书援引弗若斯特沙利文的资料称，按2024年的收入计，极视角于中国新兴企业级计算机视觉解决方案市场中排名第八。

招股书称，截至2025年三季度末，极视角的AI计算机视觉解决方案算法商城已展示逾1500种算法，涵盖逾100个行业。同时，公司已建立由数十万个AI算法开发者组成的全球社区，并累计向逾3000名客户提供过服务。

据招股书，极视角专注于为企业提供AI计算机视觉解决方案及大模型解决方案，具体分为AI计算机视觉解决方案（包括标准AI计算机视觉解决方案、定制AI计算机视觉解决方案和软件定义的一体化AI解决方案）和大模型解决方案。

按业务划分，2022年、2023年、2024年和2025年前三季度（下称报告期内），极视角的收入主要来自于AI计算机视觉解决方案，占比分别为100%、100%、75.9%和81.8%。同期，公司的大模型解决方案从0%升至19.2%。

图片来源：极视角招股书

极视角向工业、能源、零售及交通等多个垂直业务领域的客户提供解决方案，但按客户类型划分，公司报告期内的客户主要为民营企业客户，来自这些客户的收入占比分别为94.7%、36.7%、58%和69.6%，呈现波动较大的态势。

极视角的收入来源地域分布呈现出“过山车”式的剧烈波动，暗示其业务可能过度依赖特定地区的个别大项目，而非建立了广泛稳定的全国销售网络。例如，华东地区在2023年还是公司的核心区域，收入占比达65%，但到了2025年前三季度，该地区的收入占比就骤降至32.1%。同期，华南地区的收入从18.6%升至56.0%。

图片来源：极视角招股书

经营活动现金流长期净流出，应收款项持续攀升

业绩方面，报告期内，极视角分别实现收入1.02亿元、1.28亿元、2.57亿元和1.36亿元。同期，公司的年/期内利润分别为-6072.2万元、-5624.6万元、870.8万元和-3629.6万元。可以看出，虽然公司在报告期内营收均录得同比增长，但大部分时间均处于亏损状态，仅2024年实现盈利。

图片来源：极视角招股书

截至2025年三季度末，公司的累计亏损由2024年底的9880万元增加至1.258亿元。由于存在累计亏损，公司目前无法宣派或派发股息。对于报告期内出现的亏损，极视角将其归因于成本结构、与软件定义一体式AI解决方案扩张相关的营运开支、业务具有显著季节性特征等。

每经记者注意到，其实极视角报告期内销售及分销开支、行政开支和研发开支这三项成本就已经占据收入的大头。具体来看，公司报告期内这三项开支的总额分别约1.01亿元、9830.4万元、9827万元和1.01亿元，分别占各年/期收入的99.91%、76.99%、38.19%和74.39%。

可以看出，极视角2022年仅销售、管理和研发这三项刚性支出就几乎耗尽了当年的全部营收，且在尚未扣除销售成本（7049万元）的情况下，导致当年产生巨额经营亏损；2024年，尽管随着收入倍增，极视角三费占比一度降至38.19%，但在2025年前9个月，该比例反弹至74.39%。

此外，报告期内，极视角经营活动产生的现金流量长期呈净流出状态，分别为-7914.3万元、-7296.3万元、-1759.2万元和-2137.3万元。对此，公司称，主要是对税前利润进行两个项目的调整：非现金及非经营项目、营运资金变动。

图片来源：极视角招股书

公司坦言，其无法保证日后能够从经营及投资活动中产生正现金流量，倘若日后继续录得经营或投资现金流出净额，公司的营运资金可能受限，从而可能对其财务状况造成不利影响。

还值得注意的是，极视角报告期内的贸易应收款项及应收票据总额快速攀升，由2022年底的4201.5万元增至2025年三季度末的1.81亿元。同时，贸易应收款项及应收票据周转天数也显著恶化，由2022年的99天、2023年的163天、2024年的182天，大幅延长至2025年前三季度的379天。这表明公司回款速度变慢，坏账风险增加。

图片来源：极视角招股书

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对于报告期内公司应收款项及票据周转天数的持续增加，极视角解释称，是由于其公众客户数目增加，而公司通常向其授予较长的信贷期，以及业务的季节性。

D轮融资后估值较天使轮增长超243倍

极视角的前身深圳极视角科技有限公司于2015年6月15日成立，后于2023年4月26日完成股改并更名。成立至今，极视角已累计完成11轮融资。公司最后一轮D轮融资于2024年11月22日完成，代价1000万元，投后概约估值达到23.1亿元，较2015年公司成立之初完成的天使轮融资的投后概约估值（约950.12万元）增长超过243倍。

不过，极视角D轮融资后23.1亿元的估值，较公司2022年10月28日完成的C3轮融资后的概约投后估值（23亿元）几乎未增长（仅微增0.4%）。考虑到通胀和资金成本因素，或意味着其D轮融资后的实际估值已出现缩水。

图片来源：极视角招股书

11轮融资以来，极视角引入了青岛金融（青岛国资控股）、高通中国、华润创新、横琴基金等多个机构。IPO前，根据一致行动协议，极视角董事长兼总经理陈振杰、执行董事兼副总经理罗韵（陈振杰之妻）及横琴极力能够行使公司合计约29.84%的投票权，为单一最大股东集团。不过，极视角没有任何港交所上市规则所界定的控股股东。

虽然极视角援引第三方机构的数据称其按在中国新兴企业级计算机视觉解决方案市场中排名第八（2024年的收入计），但每经记者注意到，其市场份额仅1.6%，与排名第一的“公司A”（市场份额12.1%）相差甚远。这意味着公司尚未形成垄断性优势或足够宽的“护城河”，随时面临被巨头或专注于硬件的竞争对手挤压的风险。

图片来源：极视角招股书

针对公司一级市场估值增长停滞的原因、报告期内应收账款及周转天数恶化等问题，1月21日上午，每经记者向极视角官网提供的邮箱发送了采访提纲，但截至发稿未获其回复。