贸易顺差蕴含太多经济内涵，应从四个角度全面认识贸易顺差

内容提要：

本文从四个角度剖析2025年中国创纪录的11890亿美元商品贸易顺差：一是顺差与外汇储备关联弱，主要因人民币结算占比升至45%以上及其他项目逆差；二是顺差推高GDP，但含大量出口退税，非真实增加值；三是顺差难转化为居民收入，反而通过低价竞争与财政补贴拖累内需；四是顺差规模已超全球多数国家总和，持续高速增长将引发内外失衡与贸易伙伴的国际支付危机，难以长期依赖。

2025年，中国的商品出口和商品贸易顺差带给人们意外的惊喜。全年出口商品37719亿美元，增长5.5%，比预期强劲很多；进口25829亿美元，与2024年持平，因为内需疲软；出口增长进口持平，自然推动了商品贸易顺差的大幅增长。全年获得商品贸易顺差11890亿美元，大幅增长19.8%。在2025年5%的GDP增长中，贡献了三分之一的增长。

面对创纪录的贸易顺差，一些朋友有些疑问。比如，贸易顺差创纪录，为什么外汇储备增长不多？GDP在贸易顺差推动下增长超过了几乎所有的西方国家，为什么大家的生活感觉一年比一年困难？我们今后的经济增长，可以继续依靠净出口的快速增长吗？

一、贸易顺差与外汇储备——顺差不都是外汇收入，与外汇储备关联度也不大。

骑牛研究所依据海关和央行外汇管理局的数据计算发现，2018年1月至2025年12月，中国获得了累计59568亿美元的商品贸易顺差，但外汇储备仅从31615亿美元增加到33579亿美元，仅累计增加1964亿美元，不到同期新增贸易顺差的3.3%。这意味着，最近8年间接近97%的商品贸易顺差没有转化为外汇储备。为什么会这样？贸易顺差去哪了？

人民大学经济学院教授关权成称，本质的原因是，2008年之后中国对待外汇储备的态度发生了巨大的逆转，央行不再要求企业强制结汇，从集中式管理转换到了藏汇于民。

关权的观点纯属胡扯。

其实，表面上每年贸易项目的结售汇规模，的确小于贸易顺差规模。2018年1月至2025年12月，我们的货物贸易净结汇累计22760亿美元，仅占同期货物贸易顺差59568亿美元的38%。但是，这压根不是央行不要求企业结汇，鼓励藏汇于企业。实际上外汇管理局每年都会查处一批违规结售汇的典型！

这中间的差额如何形成的？这是央行持续推动的本币互换所带来的在进出口中人民币结算比重的持续增加所致。

也就是说，我们的商品贸易顺差，本来就有一部分不是外汇，是人民币，而且人民币的占比越来越高。2018年初，我国银行代客收付的收款中，人民币占比为20%左右，到2025年底，已经上升到45%以上。而人民币结算，大多在贸易领域。投资领域的结算还是以美元为主。这就意味着我国货物贸易中人民币的跨境收支占比远超45%。这才是中国贸易顺差的结汇占比不到三分之一的主要原因。

商品贸易顺差只有3.3%转化为外汇储备的另一个原因，是在我们的国际收支项目中，只有货物贸易持续表现为收支顺差，而服务贸易、收益和经常转移、资本与金融项目，大多数时候都表现为收支逆差。商品贸易的顺差大都填补了其他项目的逆差。2018-2025年，服务贸易逆差累计达到12011亿美元，收益和经常转移项目逆差累计3245亿美元，资本与金融项目逆差累计1796亿美元.

第三个原因是对外贷款。央行没有公布这方面的数据，不能细说了。

二、贸易顺差增加了GDP，但贸易顺差不都是增加值，一部分是出口退税。

我们有一些经济学家经常称我们的GDP数据不太真实，实际规模和实际增长率没有国家统计局公布的那么多。这种感觉可能没错，但他们的解释其实不一定准确全面。

2025年，我们的GDP 规模达到140.19万亿元，折合19.59万亿美元。11890亿美元的商品贸易顺差，占到GDP的6.1%。

商品贸易顺差同比增加1968亿美元，增长19.8%， 占2025年我国新增GDP的三分之一。

理论上，贸易顺差构成了GDP，因为支出法计算的GDP中，出口-进口的净出口，代表了国内生产的商品和服务的价值。

但在一些特定条件下，比如在我们这存在财政对出口的奖励以及出口退税的情况下，实际上我们高估了部分出口的价值。也就是高估了部分净出口的价值。很少有人会注意到这一点，包括大多数经济学家都会忽略这一点。

为什么会这样？比如2025年26.99万亿的出口，18.48万亿的进口，8.81万亿的净出口，其中实际上至少含有2.07万亿的出口退税，还有数据不详的出口奖励。这意味着，在本应该代表我们产出的商品价值中，实际上有接近30%并非商品的价值，而是财政的转移支付。但我们在计算GDP时，并未剔除这部分数据。

如果加上各地的出口奖励，以及各地为完成出口任务和获得出口退税造假的出口数据，净出口中的商品价值占比更低，非商品价值占比更高。

三、贸易顺差不太可能转化为个人收入，反而可能拖累个人收入。

贸易顺差被我们很多人视为国家经济实力的象征。这种观点不一定正确。因为美国通常为贸易逆差，但其经济实力无人敢小觑。而且在现实中，巨额贸易顺差往往难以直接转化为居民个人收入的提升，甚至可能产生反向拖累效应。这一点在中国2025年贸易顺差突破1万亿美元的背景下尤为明显。尽管顺差创下历史新高，但普通居民的工资单和消费能力并未同步大幅改善，内需疲软问题突出。

首先，贸易顺差往往建立在企业降低出口商品价格的基础上。为了在国际市场占据份额，企业经常通过压低价格、汇率贬值或激烈竞争来扩大出口。这导致企业利润空间被压缩，难以大幅提高员工工资。近年来，中国出口潮涌现，低价竞争模式盛行，企业更多依赖数量取胜而非高质量溢价。结果是，劳动报酬在国民收入初次分配中的占比偏低，居民部门收入份额长期徘徊在45%左右，远低于全球平均65%的水平。工资增长滞后于GDP增速，企业利润更多流向投资或储备，而非职工薪酬。这不仅限制了个人收入增长，还抑制了国内消费需求，形成“出口依赖、内需不足”的结构性失衡。

其次，贸易顺差的维持常常依赖财政对出口企业和商品的补贴，如出口退税政策、出口奖励政策等。这本质上是政府用国内财政资金补贴海外消费者，以提升出口竞争力。2023年以来，中国出口退税规模巨大，超过2万亿元。每提高1个百分点退税率，就需额外支出数千亿元财政资金。这些资金本可用于社会福利、对个人的转移支付，直接提升居民可支配收入。但当财政资源倾斜向出口鼓励时，用于民生领域的支出必然减少，导致居民收入增长受限。

更深层问题是，这种补贴模式加剧了资源配置扭曲：国内市场价格相对上升，消费者剩余减少，而生产者剩余增加却未有效传导至工资层面。长期来看，过度依赖出口补贴还会放大财政负担，削弱政府对居民收入的普惠支持。

从国际经验看，出口导向型增长虽能带动就业和经济增长，但往往伴随工资压制和消费抑制。东亚模式曾被赞誉，但也面临收入分配不均的批评。中国万亿美元顺差虽增强了国家层面韧性，却反映出国内需求弱、居民储蓄率高的现实。顺差资金多转化为对外投资或企业再投资，而非直接惠及家庭消费。这不仅拖累个人收入，还可能引发外部贸易摩擦，进一步压缩增长空间。

四、贸易顺差不太可能持续增长，所以依赖出口维持经济增长终究会触碰红线。

很多人对2025年我国全球货物贸易顺差创下的11890亿美元新高这个数据，基本的认知是比2024年增长接近五分之一，占我国GDP超过6%，但大多缺乏基于国际视野的的可持续性基本判断。

首先，这个规模相当于全球前20大经济体（不含中美）贸易顺差总和的接近2倍。

2024年，全球前20大经济体，剔除中国和美国后，他们的商品贸易顺差合计为4760亿美元，2025年中国商品贸易顺差剔除美国后为9087亿美元，为前20大经济体减去中美后其他18个国家总和的1.9倍。

其次，依靠财政补贴制造业和出口的巨额贸易顺差，对内将加剧经济失衡。

对内，巨额贸易顺差的不可持续，意味着经济结构的严重失衡而难以持续。我们不能忽视，出口导向制造业的亮眼表现，与国内市场的长期疲弱形成强烈对比。2025年工业产出增长5.9%，高于零售销售3.7%的增幅，固定资产投资则下跌3.8%。如果长期使用财政补贴制造业和出口来维持这样的经济结构，出口与制造业高速增长、内需持续萎缩的K字型失衡的经济结构将导致中国宏观经济的巨大风险。

自2021年房地产市场进入下行周期以来，我国的资源导向工业生产体系以达成其成长目标，但该方针造成结构性产能过剩，迫使工厂转向海外寻找买家。若我们无法将资源转向消费端、提振依赖国内支出的产业，未来经济成长恐将显著放缓。

第三，11890亿美元商品贸易顺差和年增长19.8%，对外也难以持续。

外汇储备的功能之一，是作为支付进口的保证。当一个经济体的贸易逆差大幅超过外汇储备，将导致国际支付崩溃。

2024年，全球外汇储备为12.36万亿美元，剔除中美，其余所有国家的外汇储备为8.87万亿美元。其中欧盟的外汇储备为3265.5亿美元，东盟为11363亿美元。

2025年，中国剔除对美的贸易顺差为9087亿美元，比上一年增长44%。其中对欧盟的贸易顺差为2917.8亿美元，增长18%。对东盟贸易顺差为2757.84亿美元，增长44.5%。

若中国贸易顺差每年都以2025年的速度扩大，对美国之外所有国家的贸易顺差，将在2031年达到约88492亿美元，接近全球除中美之外所有国家8.87万亿美元的外汇储备。亦即这些国家将发生国际支付危机。

其中对欧盟的贸易顺差在2026年就将达到3443亿美元，超过欧盟3265亿美元的外汇储备，欧盟将发生国际支付危机。

对东盟的贸易顺差将在2029年达到12024亿美元，超过东盟1363亿美元的外汇储备，东盟将发生国际支付危机。

如果我们不节制我们的对外出口，或者增加我们从外国进口，按照这样的规模和速度扩大我们的净出口，势必将引发海外更强烈的贸易保护主义反弹。

【作者：徐三郎】