股债汇三杀！“抛售美国”交易重回，习惯了TACO的市场为何突变？

随着格陵兰岛的地缘政治争端加剧以及日本国内财政担忧引爆全球债市，华尔街此前数周的诡异平静被彻底打破，“抛售美国”交易以猛烈姿态重回市场视野。

周二开盘后，美国金融市场遭遇股债汇“三杀”。标普500指数重挫超过2%，不仅抹去了今年以来的全部涨幅，更创下三个多月来的最大单日跌幅。

衡量市场恐慌程度的VIX指数飙升至去年11月以来最高水平。与此同时，避险情绪推动黄金价格突破每盎司4700美元的历史新高，美债收益率显著攀升，美元汇率则随之下滑。

这场全球市场抛售潮最初由日本国内问题引发。日本30年期国债收益率单日飙升超过25个基点，市场担忧首相高市早苗的减税和增支计划将危及该国财政。这一波动威胁到以日元低息贷款购买全球资产的套利交易，并推动其他地区债券收益率上升。

投资者此前对特朗普政府行动——包括其对委内瑞拉局势的干预、对周边国家的威胁及对美联储的抨击——大多采取“置之不理”的态度，而如今这种耐心正在消退。特朗普要求美国控制格陵兰岛的举动引发了市场对最坏情况的担忧，包括北约联盟可能破裂，或爆发全面贸易战。

面对不断升级的紧张局势，部分分析人士指出，制造市场动荡可能正成为欧洲应对压力的手段之一。Allianz Global Investors首席投资官Michael Krautzberger表示：“如果我是某些欧洲政府的顾问，我会说，你们几乎需要制造一些市场波动，因为特朗普非常在意这一点，甚至可能比其他政治人物更在意。”

告别TACO交易，波动率回归

过去一个月美国债券、股票和美元的波动率曾降至至少1990年以来的最低水平。华尔街见闻此前提及，这种异常的平静部分归因于交易员们对特朗普的言论产生免疫，押注特朗普总会在最后关头退缩，这种策略被称为“TACO”交易。

然而，周二的市场走势标志着这种情绪的逆转。随着交易时段的推进，标普500指数跌幅扩大，并在特朗普于白宫发表讲话列举其首年政绩时跌至新低。在美债市场，长期债券受创最重，30年期美债收益率攀升8个基点至4.92%，逼近2023年底的高点。

美国所有主要股指均大幅下跌，纳斯达克和标普500指数领跌

（美债收益率反弹）

此次全球市场的抛售潮最初是由日本国内问题引发的。由于市场担忧日本首相的减税和增加支出计划，日本30年期国债收益率飙升超过25个基点。这一跃升威胁到了所谓的套利交易——即借入低息日元购买全球资产的策略——并助推了全球其他地区的债券收益率上行。

（日本国债收益率全线走高）

与此同时，特朗普对欧洲盟友的好战姿态加剧了投资者的忧虑，这为市场从美国国债中撤资提供了另一个理由。丹麦养老基金AkademikerPension宣布，出于对特朗普政府制造的巨大信用风险的担忧，将在本月底前清仓美国国债。

AkademikerPension首席投资官Anders Schelde对彭博表示：“美国基本上不是一个好的信贷方，从长远来看，美国政府的财政是不可持续的。”

地缘政治博弈下，市场不确定性上升

尽管投资者的普遍看法是美国和欧洲最终将就格陵兰岛问题达成外交解决方案，但白宫混乱的谈判风格——包括特朗普将法国香槟加入关税威胁名单——正在冷却市场信心。

此前，美国股市投资者对地缘政治摩擦关注甚少，在人工智能热潮和强劲盈利前景的推动下，美股在1月初持续攀升。Bank of America Corp.的最新调查显示，投资者情绪曾达到2021年7月以来最乐观的水平，现金持有量降至历史低点。

然而，目前市场不得不面对不确定性。Jefferies策略师Mohit Kumar推测，虽然最终可能会达成协议缓和紧张局势，但这可能需要数月时间，在此期间市场将面临加剧的波动。他指出：“地缘政治紧张局势升级的受益者将是国防股、金融股和黄金，我们在投资组合中做多了这些资产。”

La Financière de l’Échiquier的投资组合经理Alexis Bienvenu也表达了类似的担忧：“市场有点担心他在新类型的威胁上会走多远。虽然我们知道在很多情况下，特朗普曾用极高的关税威胁公司和国家，但最终他还是会进行谈判。”

Evercore ISI央行策略主管Krishna Guha在报告中写道：“我们的基本预测是，随着投资者押注某种形式的妥协，事态的严重性最终仍将得到控制。但如果局势失控，影响将非常严重，并将产生长期的后果，包括对美元的影响。”