和奢侈品巨头做交易，“免税茅”27亿收购DFS港澳9家门店，中国中免A+H收盘微涨

本文来源：时代财经 作者：吴嘉敏

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海南自贸港封关带来的免税热还在持续，中国中免又开启“买买买”的节奏。

1月19日晚间，中国旅游零售龙头——中国旅游集团中免股份有限公司（下称“中国中免”，股票代码：601888.SH）发布公告称，全资孙公司中免国际有限公司（下称“中免国际”）将以不超过3.95亿美元（约合人民币27亿元）现金，收购DFS新加坡及DFS香港持有的DFS大中华区旅游零售业务相关股权及资产，包括DFS新加坡、DFS香港持有的DFS Cotai Limitada 100%股权及DFS香港持有的2家门店的相关资产，以及DFS大中华区无形资产。

DFS集团（迪斐世集团）是全球高端旅游零售商，成立于1960年，1996年被全球最大的奢侈品集团、LV品牌母公司LVMH集团收购控股，其门店覆盖全球主要机场和市中心核心商圈。而中国香港是DFS免税及旅游零售业务的发源地。

这笔交易是中国中免迄今为止最具规模的跨境收购之一，更是其首次从全球最大奢侈品集团LVMH手中购入核心零售资产。

根据公告，中国中免此次收购主要包括股权、零售店铺和无形资产三方面。若交易完成，中国中免将通过中免国际持有DFS Cotai Limitada 100%的股权，并且直接获得DFS位于中国澳门和中国香港的9家旅游零售店铺，以及DFS在大中华区独家使用的包括品牌使用权、会员体系、运营管理系统等在内的无形资产。

其中，香港2家店铺分别位于尖沙咀广东道新太阳广场和铜锣湾希慎广场，澳门7家则覆盖伦敦人购物中心、澳门银河、美狮美高梅、澳门美高梅、永利皇宫、四季名店及新濠影汇。上述门店地处港澳核心商圈，也是内地及国际游客的消费休闲的重要入口。

DFS集团在港澳两地经营已久，交易公告显示，2024年DFS港澳地区旅游零售门店营收41.49亿元，净利润1.28亿元。2025年前九个月的营收和净利润分别为27.54亿元和1.33亿元。

公告还披露，截至2024年12月底，DFS港澳地区旅游零售门店资产总额56.43亿元，负债总额50.46亿元，资产负债率接近90%。截至2025年9月30日，该比率进一步攀升至95%。

作为全球旅游零售市场的“黑马”，中国中免从LVMH集团手中拿下DFS大中华区，背后是其全球化野心。

中国中免表示，本次交易完成后，有利于公司整合优质旅游零售网络，推动中国本土品牌走向世界的平台，并建立国际业务中台。

作为“免税茅”，2021年，受益于海南离岛免税政策的红利，中国中免营收和归母净利润分别达到676.76亿元和96.54亿元的历史高点。此后，中国中免股价触达历史最高点，达到股价约380元/股后持续回落，巅峰时期市值一度超过8000亿元。

不过，随着消费市场环境变化与竞争加剧，中国中免自身业绩也进入波动期。2022年至2024年，中国中免营收分别为544.33亿元、675.40亿元和564.74亿元，归母净利润分别为50.30亿元、67.14亿元和42.67亿元。2025年上半年，公司营收281.51亿元，归母净利润26亿元，同比分别下降9.96%和20.81%。

海南封关运作后，中国中免作为海南免税市场的龙头企业，将享受封关后的政策红利、客流增长与消费力释放。据媒体报道，封关首日中免海南销售额超2.5亿元，同比增长90%。三亚市商务局数据显示，海南封关运作首月三亚免税销售额达33.6亿元，同比增长47.1%。

值得一提的是，LVMH并未舍得割舍中国旅游零售的机会。此次，除了中国中免的收购，其与LVMH集团还建立了资本合作。作为交易的配套举措，LVMH集团及Shoppers Holdings HK Limited（以下简称“Miller家族”）将参与中免的增资计划，认购其新发行的香港上市H股。

待收购交割完成后，中国中免将以每股77.21港元的价格，分别向LVMH集团旗下的间接全资附属公司Delphine SAS、Miller家族增发分别不超过733.01万股及463.74万股H股股份。

77.21港元的价格较中国中免H股于2026年1月19日（即认购协议日期）在香港联交所所报收市价每股H股87.40港元折让约11.66%。而此次认购股份的总代价最多为9.24亿港元。中国中免称，在扣除相关开支后，公司计划将所得款项净额用于补充公司资本及支持本公司在国内外业务发展。

资本市场对此反应热情。1月20日，中国中免冲上Wind金融终端热门股票。截至当日收盘，中国中免（601888.SH）涨2.88%，报收96.09元/股；中国中免（1880.HK）涨3.72%，报收90.65港元/股。