天量定存到期，会流向资本市场么？

过去一段时间，“数十万亿高息定存到期，资金或将大规模涌入股市”的说法在市场上反复出现。

今天，我们来聊聊这个话题。

鉴于资本市场正在展现出“长牛”“慢牛”的气质，高息定存到期的款项当中，确实会有一部分进入股市，但规模，其实远没有舆论渲染得那么乐观。

实际上，最终进入股市的规模非常有限。

我们先来看“数十万亿高息定存到期”这个结论是怎么得出的。

目前，银行体系并不会公布“未来一年将到期多少定期存款”的官方口径，因此，市场上流传的所有数字，全部来自机构测算。

不同机构给出的区间大致是：
保守估算约30万亿元；
中性估算约50万亿元；
激进测算甚至接近70万亿元。

这些测算的基础逻辑是：

用当前住户定期存款总规模 × 不同期限结构比例 × 历史滚动规律，反推出一年内可能到期的规模。

而截至2025年底，中国居民存款总规模约167万亿元，其中定期及类定期占比超过70%，约122万亿元。

因此，从数量级上看，一年内有数十万亿存款到期，并不算夸张。

例如，中金公司测算认为，将有约70万亿元定存陆续到期。

因此，从数量级上看，一年内有数十万亿存款到期，还算是合理的测算。

那么问题来了——这些钱到期之后，会去哪里？

当前市场的主流叙事非常容易让人形成一种错觉：只要存款到期，钱就会离开银行体系，进而流入资本市场。

这个逻辑听起来也颇有说服力。

过去三年，一年期定存利率从3%以上下降到接近1%，三年期定存持续下调，五年期定存甚至在不少银行“下架”；

货币基金、短债基金、银行理财的预期收益率，也整体回落到2%左右；

高息老定存到期后，几乎很难再找到等价替代品。

与此同时，过去一年资本市场从3000点走向4000点，展现出“慢牛”特征；养老金、保险资金、长期资金入市的政策信号不断释放，股市在叙事层面被重新包装为“长期资产配置工具”。

在这些因素叠加之下，“存款搬家进股市”在逻辑上似乎顺理成章。

但现实并不支持这种推论。

从历史数据和银行负债结构来看，超过90%的定存到期资金，仍然会留在银行体系内部。

这一比例相当稳定。

存款留存率测算（图源：中金公司）

根据中金公司的测算，大多数年份银行存款留存率都在90%以上。个别年份如2024年，由于部分资金向理财产品和债券基金迁移，留存率降至约93%；而2025年，存款留存率又回到96%的高位。

也就是说，每年真正离开银行体系的资金规模，大致只在3万亿至12万亿元之间波动。

更重要的是，这些离开银行体系的资金，也并不会首选股市。

回到更贴近生活的视角：在你的人生经历中，什么时候会动用大额存款？

答案往往是买车、买房、装修、子女教育、医疗支出等重大消费。即便房地产市场整体低迷，这几万亿资金中，仍会有相当一部分流向车企、房企及相关产业链。

此外，近年来还有一个重要去向——提前还贷。

在剔除这些刚性或准刚性支出之后，剩余资金才会进入金融配置领域，而其首选通常仍是货币基金、债券基金等低风险产品，其次是保险、养老金类产品，最后才是股票、混合基金或权益类基金等高风险资产。

原因很简单：大多数人的风险偏好并不会轻易改变。

即便发生风险偏好迁移，也往往是梯度迁移，而不是跳跃式迁移。

就像你不会因为工资下降，就突然选择创业一样——大多数人的第一反应是跳槽，或者被动接受，而不是高风险搏命。

从历史经验看，真正具备风险偏好、且有能力直接入市的资金，占到期存款规模的比例通常不到1%。

也就是说，即便按60万亿元到期测算，直接进入股市的规模，也可能只有数千亿元。

而且，这些资金并不会集中爆发，而是分布在多个季度逐步发生。

因此，定存到期不会引爆牛市，顶多只能算是“边际改善流动性”。

更何况，从监管与政策取向看，官方也并不希望出现任何“引爆式”牛市，这并不符合“慢牛”的整体调性。

央广财评：要慢牛 （图源：财联社）

分析到这里，答案其实已经非常清晰：

“数十万亿定存到期”是一个真实存在的事实；定存到期之后，也确实会有极小一部分资金“搬家进股市”；但“大规模搬家进股市”属于夸张叙事；“边际改善资本市场流动性”，才是更接近真实的结果。

那么，为什么媒体和舆论仍然如此热衷强调这波“到期潮”？

想必大家也司空见惯了，因为这是一个极其好用的市场叙事工具。

对券商来说，这是解释股市流动性预期的逻辑支点；对银行来说，这是压缩高息负债的舆论环境；对市场来说，这是构建牛市想象力的素材；对营销号来说，这是一个自带流量、容易卖课和收割情绪的标题。

所以，与其期待“存款搬家引爆牛市”，不如接受一个更理性的现实：定存到期，只是流动性的一个小水龙头。

而慢牛，才是当前的叙事主线。