商业航天板块为何上演过山车行情

2026.01.20

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作者 |第一财经 王方然

封图 |AI生成

1月20日，商业航天板块集体重挫，多股跌停，部分个股上演“天地板”极端行情。

该板块持续一个多月的凌厉上涨暂时宣告结束。回顾来看，从政策催化的热浪，到概念澄清、发射失利等多重因素的叠加冷却，板块短期走势呈现出典型的“过山车”特征。

市场狂热褪去后，商业航天概念股的成色正经受考验。多家业内机构认为，部分公司业务关联度低、业绩支撑薄弱，而真正的核心企业仍面临持续亏损、技术攻坚与商业化前景的长期挑战。

走出过山车行情

1月20日，商业航天板块出现明显回调。Choice数据显示，截至收盘，商业航天板块（BK0963）下跌超过3.2%。

个股方面，西测测试（301306.SZ）、航天宏图（688066.SH）、超捷股份（301005.SZ）跌幅超过11%；航宇微（300053.SZ）、七丰精工（873169.BJ）、西部材料（002149.SZ）、等11只个股跌停；航天环宇（688523.SH）、盛路通信（002446.SZ）等也下跌超过8%。部分个股波动尤为剧烈，如*ST铖昌（001270.SZ）早盘一度涨停，午后却快速跳水封住跌停，收报128.66元/股，上演“天地板”走势。

实际上，本轮调整已非单日现象。自1月13日起，商业航天板块指数从3100点上方持续回落至2790点附近，结束了此前一个多月的快速上涨行情。自2025年11月底以来，该板块曾从约1900点一路走高，至2025年12月已有天力复合（873576.BJ）、西部材料、再升科技（603601.SH）等至少10只概念股股价翻倍。1月12日，板块指数一度突破3100点，部分公司估值已显著偏离行业水平。

市场分析认为，本轮行情由热转冷，主要受多重因素交织影响。1月12日，超过20家上市公司集中发布风险提示或澄清公告，明确表示自身业务与商业航天“无关”或“未开展实质性合作”。例如，航天宏图（688066.SH）称，公司于2023年7月与广州中科宇航探索技术有限公司签署了战略合作协议，协议签署已过去两年半，双方尚未开展实质性业务合作。

随后，行业接连遭遇挫折。据新华社及多家媒体报道，上周，长征三号乙运载火箭在西昌卫星发射中心发射实践三十二号卫星时飞行异常，任务失利；星河动力旗下的谷神星二号民营商业运载火箭在酒泉卫星发射中心首飞亦告失败。

资本市场方面也出现不利信号，1月19日晚间，华菱线缆公告称，决定终止收购湖南星鑫航天新材料股份有限公司（下称“星鑫航天”）控制权。星鑫航天主要业务为耐高温防热材料、为神舟系列飞船、嫦娥系列探测器、天宫空间站以及多种运载火箭提供配套产品，参与了首次载人航天工程配套。

回溯此前的上涨行情，其背后离不开政策与行业利好的密集释放。1月10日，中国向国际电信联盟（ITU）提交了新增20.3万颗的卫星申请，成为近年来全球航天界规模最大的资源申报之一。在此之前，马斯克的太空服务公司SpaceX星链申报总数也仅约4.2万颗。

更早之前，2025年12月26日，上交所发布公告，明确商业火箭企业可适用科创板第五套IPO上市标准，并将其中阶段性成果具体界定为“在申报时至少实现采用可重复使用技术的中大型运载火箭发射载荷首次成功入轨”。

仅五天后，蓝箭航天科创板IPO便于12月31日获得上交所受理；2026年1月17日，证监会官网信息显示，中科宇航技术股份有限公司的上市辅导状态已变更为“辅导验收”，标志着其IPO进程再进一步。

多因素致震荡

商业航天板块的股价缘何频繁上演“过山车”行情，难以持续走强？多位业内人士向第一财经指出，这背后与国内商业航天企业所处的发展阶段密切相关。

当前市场热炒的部分概念股，其业务与商业航天的实质关联度较弱或仍处于早期阶段。例如，前期涨幅较高的航天宏图（688066.SH）在公告中称，公司于2023年7月与广州中科宇航探索技术有限公司签署了战略合作协议，协议签署已过去两年半，双方尚未开展实质性业务合作。电科数字（600850.SH）亦在近期披露，2025年公司虽研制了少量卫星通信产品，相关订单规模仅约390万元，占整体营收比重不足0.1%。

另一方面，专注于商业航天、具备一定核心技术实力的民营企业，大多仍处于持续投入、尚未盈利的阶段，且多数仍未登陆资本市场。

第一财经梳理发现，目前至少有蓝箭航天空间科技股份有限公司（下称“蓝箭航天”）、江苏天兵航天科技股份有限公司（下称“天兵科技”）等6家符合核心技术指标的企业已进入IPO冲刺阶段，但均未上市。

财务数据揭示出这类企业面临的现实挑战。招股说明书显示，蓝箭航天2022年~2024年净利润分别为-8.21亿元、-12.16亿元、-9.16亿元，2025年上半年亏损金额达到6.35亿元，三年半累计亏损超35亿元。对于连续亏损的原因，该公司解释称，朱雀系列液氧甲烷运载火箭尚处于商业化发射初期，火箭发射服务收入规模较小且不具备稳定性，难以覆盖成本费用支出。另外，根据新金路多年前的一份收购公告，天兵科技2022年、2023年前三个月的净利润分别为4154.58万元、-161.21万元。

商业化前景亦面临客观制约。《中国科学院院刊》在2025年11月发布的一篇论文中指出，我国商业航天起步较晚但发展迅速，目前在制造和发射领域已形成较强国际竞争力，但是商业化市场应用环节仍存在明显短板。例如，航天器技术的低成本和高可靠性是商业航天从技术试验走向规模化商业运营的核心支撑，而我国在低成本的火箭技术、新型材料研发等方面仍与欧美国家有显著差距。美国SpaceX公司的“猎鹰9号”火箭单次发射成本约6200万美元，已完成30次复用。相比之下，我国自主研发的“朱雀三号”火箭，目标复用次数不少于20次，虽预计成本可较美国同类低30%，但目前仍处于技术验证阶段，尚未能成熟应用。

天风证券研报称，国内商业航天正处于政策孵化向规模化落地过渡阶段，大众市场可持续盈利模式尚未成熟。

近日，多家上市公司主动披露业绩“硬伤”，反对炒作商业航天概念，提示投资者理性投资、注意风险。

尽管短期内市场热度回落可能延缓部分企业的资本化进程，但一位长期关注商业航天领域的创投人士向第一财经表示，行业长期发展前景依然被看好。

他认为当前多数机构投资者仍能保持定力，在板块调整过程中积极筛选具备核心技术能力与商业化潜力的优质标的。

“短期波动往往加速市场去伪存真的过程。”该人士补充道：“真正具备技术壁垒和商业模式验证能力的企业，在此时反而更受专业投资者的关注。”

在他看来，随着近期多家上市公司主动进行业务“脱虚向实”的澄清，以及政策层面对行业标准的逐步明晰，资本正在从早期的概念追捧转向更为审慎的价值挖掘阶段。

与此同时，板块近期的热度与加速的上市进程也为前期投资者提供了潜在退出路径。以上述6家核心企业为例，这些企业在近十年间多经历了超过10轮的密集融资，单家企业背后最多聚集近60家投资机构，融资总额达数十亿元。（详见《谁在押注“航天梦”？160余家机构久坐“冷板凳”静候“摘桃时刻“》）

机构对商业航天后市走向仍存在一定分歧。华金证券分析师邓利军指出，本轮商业航天行情可能与新能源行情类似,政策和产业趋势持续向上、盈利改善等支撑下中短期仍可能震荡上行

在他看来，比照新能源行情的历史经验，商业航天行情后续节奏可能主要受估值情绪、政策、板块轮动等因素影响。当前商业航天估值情绪位置较高，但政策预期未转弱、板块内补涨也未完成，中短期行情未完。

微信编辑| 苏小

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