在求稳与求进之间，“固收+”如何找到那个最优解？

近期，众多银行下架了5年期大额存单，3年期、1年期的大额存单要拼运气去抢，而且利息持续下降，很多习惯于传统低风险产品的投资者开始迷茫，不得不重新审视自己的风险偏好——究竟想要什么样的产品？能不能在承担一定程度风险的基础上，去追求相对更高的潜在收益空间呢？

“固收＋”产品正是值得考虑的选择，通过多元资产配置，严格的风险控制，让“求稳”与“求进”这两种基因在同一份投资方案中和谐共生。

“固收+”的核心在于多元资产配置

“固收+”产品的初衷就是追求风险与收益的更好平衡，目标定位于超越纯债产品的收益，成为投资者稳健理财的重要选择。“+”多元资产是“固收+”产品增厚收益空间的主要方法，可以加的资产范围广泛，但通常具有这两个条件：一是具有比债券资产更高的收益率，二是可与债券资产形成一定的对冲。

“固收+”产品以债券作为基础资产，可以覆盖的资产类别非常广泛，可投资股票、可转债、期货期权等衍生品，有些基金还可以涉及另类资产。当前比较常见的“固收+”产品中，加股票和可转债较为普遍。从历史来看，股债资产在很多年份会呈现“跷跷板效应”，组合中的股债资产可以实现一定对冲，使净值表现相对平缓。在股票市场牛市时，“固收+”又能兼顾股票市场的机遇，争取增厚产品的收益。

由于资产配置的多元化，“固收+”产品兼具了固收资产和风险资产的双重特点：与纯债产品相比，波动或许更大，但收益弹性更好；与权益产品相比，表现可能更稳健，防守相对出色，但收益率有所降低。

“固收+”基金有望提供长期相对稳健的收益，与权益类基金相比，可能的波动幅度较小，回撤相对可控，是适合投资者长期持有的品种。以万得偏债混合型基金指数（885003）为例，2016-2025年十年间，有8年都是上涨状态，仅2022、2023年小幅下跌-3.78%、-0.96%，跌幅小于同年万得偏股混合型基金指数，投资体验较为温和。

图1：过去十年不同类型指数表现

注：数据来源Wind，统计区间2016.01.01—2025.12.31。

“固收+”的诸多优势使其成为资产管理机构的重要发力点。东方红资产管理自2015年开始推出“固收+”产品，逐步建立了一套体系化、精细化的多元资产协同配置体系：以债券为根基，在严格的风险预算内，把握多元资产的成长空间。这套体系希望可以让投资者在承担有限波动的同时，追求超越纯债资产的潜在收益。

与市场上一些“固收+”产品分仓管理的模式不同，东方红的“固收+”产品由固收团队的基金经理统一管理，多元资产并非简单的拼盘，而是强调多资产协同配置。其精髓在于将组合视为一个有机整体，通过深度解构债券、股票、可转债等资产间的相关性、驱动因素和风险要素，尽量降低组合里不确定因素的风险暴露，追求风险调整后的收益最大化。

东方红打造多资产协同配置的统一系统

“固收+”产品的核心在于多元资产配置，并不追求单一资产的最优选择，而是追求多元资产和策略的最优配置。在这方面，东方红固收团队运用组合管理思维来管理“固收+”产品，团队和基金经理会综合考虑组合在各类前景下的收益和风险预期，将债券、股票和可转债等资产的布局，都置于整个组合中来统一考量。

这种管理体系犹如沉稳的战术家，在风险预算前提下动态调整——在债券中筑牢防御工事，捕捉股票进攻契机，在可转债中寻找进退自如的弹性空间，并降低组合整体的风险敞口。

“固收+”的体系化管理，要求团队及基金经理对“固收+”产品的风险收益特征有清晰的把握，深入分析债券、股票、可转债等不同资产之间的相互关系和风险要素，利用不同资产之间的关系、不同影响因子之间的关系，降低组合中不确定因素的风险暴露，并努力分享资产的高性价比阶段。

进行组合资产配置过程中，东方红固收团队还努力做到更加精细化，“固收+”产品中不仅加入股票、转债等中高风险资产，还会进一步考量不同类型债券（如利率债、信用债）、不同风格的股票（如成长、红利）、以及其他资产（如衍生品）之间的配比，以实现更好的风险对冲和增强收益效果。

这种理念体现为一种“克制中的进取”，努力让风险调整后的收益曲线更加优美。国泰海通证券基金评价与研究中心发布的《基金公司权益及固定收益类资产业绩排行榜》显示，截至2025年12月31日，东方红旗下偏债类基金的收益率最近三年、最近五年、最近七年和最近十年在同行排名中均较为出色。

图2：东方红旗下偏债类基金行业排名情况

注：数据来源于国泰海通证券基金评价与研究中心于2026年1月4日发布的《基金公司权益及固定收益类资产业绩排行榜》，截至2025年12月31日。偏债类基金包含准债债券型、准债债券封闭型、可转债债券型、偏债债券型、偏债债券封闭型基金。基金管理公司绝对收益是指基金公司管理的主动型基金净值增长率按照期间管理资产规模加权计算的净值增长率。期间管理资产规模按照可获得的期间规模进行简单平均。

鉴于投资者往往有不同的实际需求，东方红资产管理认真分析投资者需求，打造了一套丰富而完善的“固收+”产品线。比如，根据权益仓位范围的不同，通常可以分为一级债基、二级债基、偏债混合基金等；按照风险收益特征等多个指标综合考量，又能分为低波、中波和高波“固收+”；按照投资策略和收益来源的不同，能分为+均衡策略、+转债策略、+量化配置策略等。不同类型的“固收+”基金，收益来源有一定差异，呈现的风险收益特征也有差异。

“固收+”多元投资策略的完美集合

多元资产的布局需要不同的投资策略，以捕捉不同资产的投资机遇，并形成不同风格和风险收益特征的“固收+”产品，给投资者提供丰富选择。东方红固收团队已构建了三类“固收+”策略，分别为转债增强策略、均衡增强策略、量化配置策略。

在各类策略执行过程中，东方红固收团队会基于宏观环境趋势、各类资产性价比和产品本身的风险收益特征，动态调整资产比例，当风险资产占比和风险暴露超标时，会纪律性地减仓风险资产；当风险释放后，适时加仓风险资产。

由于“固收+”产品的回撤主要来源于“+”的部分，团队会对“固收+”产品中这部分风险资产进行严格的总量和结构性控制。比如，在量化配置思维的“固收+”产品中，团队会设定清晰的最大回撤目标范围，通过量化模型反推组合所能承担的风险资产比例，将回撤控制前置化、纪律化。再如，转债策略中，在个券的选择上，团队会将夏普比率作为重要筛选标准，优先配置那些预期收益与所承担风险相比更具性价比的标的。

转债增强策略“固收+”产品，在固收资产基础上，适度投资可转债，在控制下行风险的同时捕捉转债上涨潜力。

该策略在实施时，以转债市场整体性价比决定仓位水平，通过公司基本面判断价值与定价充分度，结合转债的定价水平、条款细节、弹性、流动性等进行综合判断并进行配置。

均衡增强策略“固收+”产品，在固收打底的基础上，通过均衡配置股票、可转债等多类增强资产，力求实现稳健的收益增强，通过调整权益资产仓位与波动特性，进一步形成不同风险等级的细分策略，以适应不同风险偏好投资者的需求。

组合中股票仓位以均衡配置的思路为主，进行行业和板块间的再平衡，避免过度集中于少数风格或行业，力求控制组合整体波动，平滑收益曲线。

量化配置思维“固收+”产品，以固收资产作为基础，权益部分主要采用量化配置思维，核心是结合量化模型进行严格的风险预算管理，根据预设的不同回撤控制目标，动态调整权益仓位与风险暴露，旨在实现超越市场基准的稳健增强收益。

东方红资产管理“固收+”产品的体系化管理，巧妙地回答了现代投资的核心难题：如何在波动中追求增长？当“求稳”与“求进”这两种基因在同一个投资组合中和谐共生时，新的理财哲学便应运而生。东方红的“固收+”实践阐释了一个道理，真正的长期稳健并不是拒绝波动与害怕风险，而是一种可控的前行。

市场的潮汐永不停歇，“固收+”的魅力在于构建一艘相对稳健的方舟——以债券为“压舱石”，稳住航向；以多元资产为“帆”，从不同方向增强动力，形成稳健合力。它让我们在充满不确定性的市场中，依然能保持从容，驶向财富的彼岸。

风险提示：基金过往业绩不预示未来表现，管理人管理的其他基金业绩不构成基金业绩的保证。管理人不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金有风险，投资需谨慎，请认真阅读基金合同、招募说明书、基金产品资料概要及前述文件更新内容。基金的风险等级评级结果请以销售机构的评级为准，请投资者根据风险承受能力购买相匹配的风险等级产品。（CIS）

注：本文封面图由AI生成

中国基金报：报道基金关注的一切

Chinafundnews

版权声明：

《中国基金报》对本平台所刊载的原创内容享有著作权，未经授权禁止转载，否则将追究法律责任。

授权转载合作联系人：于先生（电话：0755-82468670）