价格猛涨、库存连降！环氧丙烷题材股接连涨停

1月20日，A股环氧丙烷概念拉升，成分股美邦科技（920471）涨停，中国化学（601117.SH）、红墙股份（002809.SZ）、维远股份（60095.SH）、红宝丽（002165 SZ）涨停。

消息面上，据中银证券1月18日研报，1.12-1.18环氧丙烷价格上涨。根据百川盈孚，截至1月18日，国内环氧丙烷市场均价为8620元/吨，较上周上涨8.84%，较去年同期上涨9.88%；库存方面，本周环氧丙烷库存持续紧张，截至1月18日，工厂库存为2.75万吨，较上周下降3.85%，较去年同期减少10.71%；需求方面，受政策窗口期和产能扩张影响，下游需求较强。

供需两端共振促进价格上涨

本轮环氧丙烷价格上涨与库存紧张的格局，本质是供需两端共振的结果，其中供应端的意外收紧为价格上涨奠定了基础。

从供应层面看，近期国内多套主力生产装置出现降负或停车检修，导致行业产能利用率维持在相对低位。山东主产区多套装置负荷主动下降，华东地区的镇海二期、中化泉州等关键装置亦处于停车检修状态，尽管本周环氧丙烷市场开工率环比微增1.51%至65.38%，但整体供应能力仍受到明显制约。

更值得关注的是，2026年国内环氧丙烷暂无新增产能预期，同时受韩国供应收紧影响，进口量或进一步下降，长期供应端宽松预期得到显著改善。从短期装置动态来看，茂名石化、泉州石化等检修装置预计于1月下旬至月底陆续重启，但在当前低库存基数下，供应缺口难以快速填补，生产商挺价意愿持续增强。

需求端的旺盛则成为拉动价格上涨的核心引擎，政策窗口期与下游产能扩张形成双重驱动力。一方面，财政部明确自2026年4月1日起取消初级形状聚醚的出口退税政策，这一政策节点引发下游聚醚企业的“抢跑效应”，出口订单纷纷前置至一季度集中生产，直接带动环氧丙烷刚性需求激增；另一方面，国内聚醚行业正处于产能扩张周期，东方盛虹、联泓格润、桐昆股份等龙头企业聚醚产量持续增长，山东隆华、广西桐昆等新装置陆续投产，进一步放大了对环氧丙烷的消耗需求。

内外需共振下，下游企业补库积极性显著提升，部分企业订单已排产至2月份，有效消化了高价货源，支撑环氧丙烷价格稳步上行。

前景乐观相关企业受益

除了供需两端，成本端的支撑作用同样不可忽视，原料丙烯价格的上涨为环氧丙烷提供了稳固的成本托底。

据生意社监测数据，截至1月14日，丙烯基准价达到5977.67元/吨，较本月初上涨4.55%，原料成本的上行进一步压缩了环氧丙烷的利润空间，但也为产品价格上涨提供了合理性支撑。成本传导下，环氧丙烷行业盈利水平显著提高，百川盈孚数据显示，本周环氧丙烷毛利率提升至7.63%，单吨毛利达到670.38元，较上周的224.31元实现大幅增长。

据介绍，作为现代工业的“关键基材”，环氧丙烷的应用渗透至国民经济多个核心领域，其价格波动与行业景气度直接影响家电、汽车、建筑、新能源等下游产业。

环氧丙烷下游需求高度集中于聚醚多元醇，消费占比超过75%，而聚醚多元醇广泛用于生产聚氨酯软质泡沫、硬质泡沫等产品，分别应用于家具、汽车座椅、冷链物流保温、建筑外墙保温等场景。

随着国内新能源汽车产量持续增长，以及绿色建筑、冷链物流等产业的快速发展，环氧丙烷长期需求增长动力充足。中国报告大厅数据显示，2025年下游聚醚多元醇和丙二醇领域新增产能合计约235万吨，新能源汽车领域对环氧丙烷需求增长25%，为行业长期发展提供了坚实支撑。

因此，对于后市走势，机构普遍持乐观态度。中银证券在研报中指出，短期内环氧丙烷市场将延续供需偏紧下的偏强运行态势；长期来看，环氧丙烷行业正处于产能扩张后的调整转型期，环保能效政策趋严推动行业技术升级，生物基环氧丙烷等绿色工艺逐步产业化，叠加下游新兴领域需求增长，具备技术优势与一体化布局的龙头企业有望获得长期估值溢价。

万华化学作为全球聚氨酯产业链巨头，凭借一体化布局拥有显著成本优势，环氧丙烷产能配套完善，市场话语权强，将充分享受价格上涨带来的利润增厚。

卫星化学凭借轻烃一体化项目快速崛起，环氧丙烷产能位居行业前列，工艺先进且规模效应突出，业绩弹性显著。

滨化股份作为国内老牌环氧丙烷生产商，产能稳居行业第一梯队，地处山东主产区的区位优势明显，对市场边际变化敏感度高，受益于本轮涨价周期最为直接。

此外，红宝丽等下游聚醚企业虽面临原料涨价的成本压力，但在需求前置的背景下，产品提价能力有望增强，同时自身配套的环氧丙烷产能也能部分对冲成本风险。