茅台、红杉中国押注 君乐宝转战港股IPO

《科创板日报》1月20日讯（记者 徐赐豪）上市辅导推进多时的君乐宝有了最新进展。

港交所官网显示，君乐宝乳业集团股份有限公司（以下简称“君乐宝”）于1月19日向港交所递交招股书，拟在主板上市，中金公司与摩根士丹利担任联席保荐人。

此前，君乐宝曾于2023年12月与中金公司签署A股上市辅导协议。不过，随着公司对海外市场布局和全球业务拓展的重视程度提升，君乐宝最终选择转向港股推进上市。

此次赴港上市，君乐宝方面表示募集资金将主要用于工厂建设和产能扩张升级、品牌营销和渠道建设、进一步加强研发创新、数智化等。

茅台、红杉中国、平安资本皆为背后股东

君乐宝的历史可以追溯至1995年，彼时创始人魏立华在河北石家庄开启了创业之路。初期股权结构呈现三足鼎立之势，魏立华持股33%，红旗乳品厂持股33%，当时的行业龙头的三鹿集团持股34%。 三鹿集团破产后，2009年4月，魏立华通过公开拍卖回购了股权完成切割。股权结构变更为魏立华持有83.53%，红旗乳品厂持有16.47%。

为加速扩张步伐，2010年12月，君乐宝引入战略投资者蒙牛。魏立华及红旗乳品厂以4.692亿元的价格，转让51%控股权给蒙牛。在随后九年的合作中，君乐宝作为蒙牛旗下独立运营品牌，依托其资源优势实现快速发展。

2019年成为君乐宝重获独立的关键转折点。因蒙牛战略调整，其持有的君乐宝全部股权被转让给石家庄鹏海创业投资基金（有限合伙）与石家庄君乾企业管理股份有限公司。其中，鹏海创投基金由河北建投创发基金管理有限公司、魏立华、春华资本及平安资本共同组建，为君乐宝后续发展注入新活力。

重获独立后，君乐宝迅速启动资本市场布局，吸引红杉中国、春华资本、平安资本、河北广电、茅台金石等多家机构的投资。

股权结构方面，IPO前，魏立华持股37.54%，同时通过乐慧瑞晟、悦慧兴泓等六大员工激励平台，管理层合计控制59.26%股权。

此外，红杉中国通过宁波探智持股8.59%，为最大的外部机构股东；春华资本通过春华韶景和秋实兴德合计持股为7.68%；平安资本通过平安消费和巴贸投资合计持股4.84%；河北建投创发基金通过央扶石家庄和乡村产业投资合计持股2.46%；茅台通过其私募基金茅台金石合持股0.94%。

前三季度营收151.33亿元

从酸奶业务起家的君乐宝，现已成长为覆盖婴幼儿奶粉、低温鲜奶、常温液态奶、奶酪等多领域的综合性乳制品企业。

牧业端的深厚布局是君乐宝的核心壁垒。截至2025年9月30日，公司拥有33座现代化自有牧场及20个生产工厂，奶牛存栏量达19.2万头，养殖规模稳居全国第三。2024年奶源自给率66%，在国内大型综合性乳企中排名首位。

按2024年零售额计，君乐宝位列中国综合性乳制品公司第三位，市场份额为4.3%。

截至2025年9月，君乐宝拥有超过5,500家经销商，构建了覆盖全国的分销网络。其中经销商渠道仍贡献了约68.8%的收入，直销渠道（含KA、电商、自营店）占比已提升至23.9%。

财务数据方面，招股书显示，2023至2024年，君乐宝营收从175.46亿元增至198.32亿元，净利从558万飙升至11.15亿元，盈利能力大幅改善。2025年前三季度营收151.33亿元，同比微增1.57%，净利达到9亿元，延续稳健增长态势。

从产品结构看来，招股书显示，君乐宝2025年前9个月来自低温液奶产品收入为64.37亿元，占总收入的比例为42.5%；来自常温液奶产品收入为28亿元，占比为18.6%；来自奶粉收入为33.45亿元，占营收的比例为22.1%；来自其他业务的收入为11.12亿元，占比为7.3%。

这一表现与行业龙头形成鲜明对比。伊利2024年营收同比下滑8.24%，归母净利润下滑18.94%；2025年前三季度营收微增1.71%，净利润仍微降4.07%。蒙牛境遇更严峻，2024年营收下滑10.1%，受资产减值影响，归母净利润暴跌97.8%，仅1.05亿元，虽然剔除一次性因素后的经营利润为72.6亿元，但增收不增利的现状明显。2025上半年蒙牛营收415.67亿，同比下降6.9%，归母净利润则为20.46亿，同比下滑16.4%。

此外值得关注的是，现年59岁的蒙牛创业元老、前总裁杨文俊也进入了君乐宝董事及高级管理层名单，其于2023年12月成为君乐宝的独立董事，并于2026年1月调整为独立非执行董事。作为曾推动蒙牛与君乐宝早期合作的关键人物，杨文俊的加持有望为君乐宝带来丰富行业经验与资源。