前三季度营收同比大涨60%至13.39亿，同店销售增加16%，“穷鬼消费”又捧出一个餐饮IPO

本文为食品内参原创

作者丨焦逸梦编审丨橘子‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍

一家“名气”远不如必胜客、达美乐的中国本土披萨品牌“比格披萨”，也踏上了赴港IPO之路，其2025年前三季度营收更是同比增长60%……

抓住平价风口，逆势狂飙

1月16日，比格餐饮国际控股有限公司（以下简称“比格披萨”）在港交所递交招股书，拟在香港上市，中银国际担任独家保荐人。

比格披萨是中国本土披萨品牌中的“规模第一”，据其招股书中援引灼识咨询的数据，截至2025年9月30日的九个月内，按商品交易总额计，比格披萨是中国披萨餐厅行业中规模最大的本土公司，商品交易总额达人民币17亿元，市场份额为4.3%。

据灼识咨询报告，在中国披萨行业，市场份额占比前三的分别是必胜客、达美乐、比格披萨，截至2025年9月30日其市场份额分别为30.1%、10.1%、4.3%。而紧跟比格披萨、市场份额占比3.4%的是一家1998年成立于中国广东的披萨公司，经查询，这家公司是尊宝披萨。

从2025年前三季度的同比增速来看，必胜客同比微增0.8%，达美乐同比增长25.3%，比格披萨同比大增59.2%，而尊宝披萨同比下跌16.2%。在一众披萨企业中，“略显低调”的比格披萨怎么就成了增速最快的那个？

招股书显示，比格披萨2023年营收为9.44亿元，2024年增至11.47亿元。2025年前九个月，其营收由上年同期的8.33亿元增长至13.89亿元，同比增幅超60%；净利润方面，2023年度和2024年度，比格披萨分别录得年内利润约4751.8万元和4173.7万元。2025年前九个月，比格披萨期内利润达5165.1万元。

其业绩增长来源于单店运营效率与门店网络扩张的双轮驱动。

2023年至2024年，2024年前九个月至2025年同期，比格披萨直营餐厅同店销售额分别增长5.1%、16.0%，同店销售额增速明显加快；直营餐厅同店翻台率从2023年的4.8提升至2025年前三季度的5.7，而同店平均订单数也从2023年的260单增至2025年前三季度的355单。

在门店扩张方面，2023—2025年前三季度，比格披萨期内累计增加门店分别为18家、40家、92家，其门店数从2023年1月1日的192家增加至2025年9月30日的342家。

在餐饮行业整体陷入低迷时，比格披萨何以迎来逆势增长？根据公开报道，这家成立于2002年的披萨自助餐厅，填补了当时中国平价披萨的市场空白，并在2015年首推榴莲披萨，借此突破了业绩瓶颈，由此也奠定了其水果披萨的定位。而比格披萨真正迎来快速发展是在最近两年。

由于契合了当下性价比的风口，比格披萨异军突起。因为选择了自助餐厅路线，消费者花上79.9元，就可以品尝到100多种菜品，吃到现烤现制、芝士拉丝的各式披萨，还能吃到猫山王的榴莲和小龙虾等，给顾客一种一定能吃回本的感觉，覆盖家庭、学生、银发等客群。基于同样“极致性价比逻辑”增长的餐厅还有萨莉亚。

此外，比格披萨拓店速度的加快，还和餐饮行业汰换加强、一些优质的点位被释放出来有关，比格披萨创始人赵志强最近接受采访时表示：“以前很多好位置甲方不愿给我们，商务条件也居高不下，但今年行业的洗牌，反而给我们腾出了大量优质点位，合作条件也更具优势。”

净利率下跌，南下“存疑”？

在“平价自助”的定位和极致性价比的策略下，比格披萨的净利率呈下滑趋势。

2023年和2024年、以及2025年前三季度，比格披萨的净利率分别为5.0%、3.6%以及3.7%。而“性价比之王”萨莉亚的净利率也长期在4%左右。作为对比，同为餐饮行业，海底捞2025年上半年净利率为8.36%。

翻看招股书，比格披萨净利率的走低与其原材料成本、员工成本的不断走高有关。原材料与员工成本这两座“大山”合计占收入的比例，从2023年的69.9%一路攀升至2025年前三季度的 73.7%。

分开来看，2023年到2024年，原材料占收入比例从47.1%升至48.8%。2024年前九个月到2025年前九个月，原材料占收入比例从48.3% 升至 49.1%。即原材料成本占比一路攀升，且增速略快于收入增速。

2023年到2024年，人工成本占比从22.8%升至24.5%，2024年前九个月到2025年前九个月，人工成本占比从25%降至24.6%。人力成本压力加大，比格披萨在招股书中提到这与“餐厅网络扩张及改善雇员福利与福利计划”有关。

那，原材料成本和人工成本占比有可能降低吗？前者从目前来看并未随着规模的扩大而变低，后者有所控制但幅度有限。比格披萨有没有可能通过把人工成本转移给加盟商来降本呢？目前看来，也不容易。

2023—2025年前三季度，比格披萨净增加的加盟门店数量分别为1家、9家、1家；加盟管理贡献收入占比从2023年的16.6%降至2025年前三季度的13.9%。可以看出，不管是加盟店数量还是加盟店贡献的收入，都在放缓。

回顾比格披萨开放加盟的历程，2003年比格披萨首次开放加盟，2012年至2015年间暂停加盟，2015年以后再次逐步开放加盟，另据公开报道近两年又暂停了加盟。比格披萨这种对加盟态度的反复，或说明加盟扩张的方式走得并不顺。赵志强曾在2023年接受采访时表示，不是所有的加盟商都能跟上总部的步伐。

在收入结构上，直营餐厅构成了比格披萨主要业务支柱，占比近85%，其中堂食又为核心收入来源。比格披萨在招股书中表示，其定价一直没有大的变化，而随着外卖订单数的增长，利润也被进一步压缩。

也就是说原材料成本、员工成本这两大刚性成本将长期存在。在这种情况下，比格披萨预计在2026—2028年，分别新开约120至180家、220至280家及270至330家门店，三年合计新增约610至790家，增长约1.78—2.31倍。而这些店将主要依靠直营模式开出。可比格披萨截至2025年前三季度，只有9000多万现金，资金显然不足。

此外，截至2025年9月30日，比格披萨总负债8.38亿元，总资产9.01亿元，资产负债率超93%；2024年总资产5.54亿元，对应总负债5.43亿元，资产负债率98%；2023年总资产4.09亿元，总负债4.39亿元，资产负债率107%。资金紧张，直营拓店又需要钱，这也是比格披萨要赴港募资的重要原因。

在这种微利和直营模式并存的情况下，比格披萨想要继续扩张，只有一种出路，那就是通过高翻台率和高客流来对冲低毛利。在客单价基本固定的情况下，通过吸引更多顾客、提高座位周转率，实现收入的增长和固定成本（如租金、折旧）的摊薄，这正是其商业模式得以成立的关键。

过去，比格披萨的成功很大程度上得益于“高校与郊区” 的选址策略，在北方市场如山河四省以及内蒙、辽宁、北京等形成了密度优势。这些区域租金和人力成本相对较低，供应链效率较高。

但当其走出北方市场，进入高租金核心商圈，房租和人力的刚性成本显著抬高时，其还能保持如今的利润吗？

另外，如果未来其去到南方市场将会面临更激烈的竞争；此外，势头正猛的达美乐披萨也在全国开店，另一性价比王者“西式快餐”萨莉亚更是在全国攻城略地。简言之，全国化之路，对当下的比格披萨来说，阻力重重。

三年时间要从截至1月11日的近400家店开到上千家店，相当于比格要再造一个自己，而这在充分竞争的披萨行业和自助餐厅行业，绝非易事。