上海
最近“沪深300ETF出现百亿级天量成交”冲上头条，伴随市场的调整，引发诸多“降温”联想。随后，证监会官方例行会议发文，明确“坚持稳字当头”“坚决防止市场大起大落”。
ETF公开资金流向也证实：1月16日当日，沪深300ETF合计“被赎回”超600亿元，与创业板指、科创50、上证50、中证500等ETF近一周合计被赎回潮1800亿元。谁有这么大的手笔呢？
（来源：wind，截至2026.1.16）
上一次“单只ETF”出现百亿级天量成交，还是2025年4月。彼时特朗普挥舞“125%关税”大棒，A股恐慌下跌，汇金带头，诚通、国新、社保基金等国有资本接连表态“增持ETF”，组成了A股史上最强“稳市组合拳”，成功将A股从3000点的“深坑”，重新拉回上行通道。
沪深300指数前十大成分股近期也陷入高波动，CPO公司中际旭创（300308.SZ）在创下历史新高后小幅回撤，宁德时代（300750.SZ）、紫金矿业（601899.SH）、中国平安（601318.SH）等前期大涨的人气股也波动加剧，招商银行（600036.SH）近一周下跌超-6%，贵州茅台（600519.SH）更是日K5连跌、股价失守1400元。
（来源：中央汇金官网）
时隔不到一年，同样是ETF天量成交，大资金这回为何反手“流出”？市场是否见顶？会不会影响增量资金入市的热情呢？
一、为什么在此时出手“降温”？
——行情短期演绎节奏过快
如果说，12月底8连阳出现时，市场还视为“春季躁动”的提前启动，那么“17连阳”“3.99万亿成交”“两融余额创历史新高”三组数据同时出现时，可以说：行情演绎节奏短期过快，已经大超市场预期！
二、如何解读“降温”行为？
——防范式“点刹”，呼唤“慢牛”
此次“降温”并非只有“天量卖出ETF”，在此之前，已经祭出了“上调融资保证金比例”“严查炒作”“停牌核查”等一系列组合拳。
如同央广网评论文章指出的，此次大力度“降温”，为了传达出清晰的政策信号：
信号一、A股要“长牛”，而不是“疯牛”“快牛”；
信号二、监管降温的本质不是‘熄火’，更不是打压市场，而是挤泡沫、去炒作，让资金真正流向优质标的。（资料来源：央广网）
沪深300指数，之所以被“百亿天量成交”选中，源于两点：
一是相比其他宽基，均衡覆盖金融+科技+消费+周期等权重行业，对上证指数的调控更能起到“立竿见影”的作用；
二是作为全市场规模最大的ETF，关注度更高，更能起到“舆论”影响力。结果来看，上证指数很快从4200点附近回落到4100点下方。
相比ETF的卖出，融资比例的调整，更明确指向投机炒作。
与2015年的融资比例调整对照可以发现：一是时间点上更提前，2015年是从5000点跌回4000点之后才降杠杆；二是力度上更温和，存量暂不受影响，起到“点刹”的作用，意在“重防范”。
不过该融资比例政策的调整，市场反应相对平淡，仅波及传媒、软件等短期融资占比较高的板块，远不如“ETF天量成交”的影响广泛。
总之，虽然“ETF天量成交”背后一买、一卖，方向相反，但实际上都发挥了“逆周期”调节的作用——
市场过冷的时候，注入流动性、输送配置信心；市场过热的时候，抽离流动性、释放过热信号。大资金在完成“传递信号”的使命后，仍然可以在市场低位分批买回。
三、“降温”行为什么时候结束？
——观测成交额、两融交易、ETF流出
可以通过观测以下指标，判断本轮“逆周期”调节何时退出：
一是市场成交是否缩量。1月19日，沪深京三市成交额已经从3.99万亿元，急剧萎缩到2.73万亿元，市场情绪明显回落；
二是ETF资金流出是否趋缓。1月19日，单只沪深300ETF成交额已经从200亿急剧降到不足100亿，抛盘明显减小；
三是两融交易是否开始减速。实际上，从市值、成交占比维度，截至1月16日，两融余额仅占A股市场自由流通市值2.63%，仍处于2014年以来的均值2.35%附近；两融交易额占A股总成交额均值为11.26%，更是明显低于2015年最高19%左右的峰值水平。
四、“降温”后，普通投资者怎么布局？
——减少短期博弈，均衡布局+景气/反转投资
一方面，ETF的巨额赎回并非坏事，这给一直因为过快上涨、不敢入场的投资者，提供了从容“上车”的窗口，踏空资金调整中入场又为市场提供底部支撑，更利于行情持续，中期大势依然处于估值扩张阶段；
另一方面，降温组合拳落地，叠加年报预告密集窗口期，将进一步压制小微盘和主题股票的短期博弈，“业绩线索”的重要性回归，这其中，包括遭到连续抛压的沪深300这类大盘指数。
沪深300指数覆盖金融、消费等当前处于估值低位的滞涨板块，以及科技板块的大市值白马股，业绩相对稳健，短期抛压风险释放后，或吸引踏空资金逢低配置。
也可以关注AH轮动下的港股TMT板块，前期相对A股TMT滞涨、业绩向好，有望受益AI叙事下半场。
相关ETF包括：
均衡型宽基——沪深300ETF华夏（510330.SH）及其联接（000051/005658）；
港股TMT——恒生互联网ETF（513330.SH）。
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