君乐宝冲击港股IPO，红杉、春华资本为股东，旗下「悦鲜活」为中国高端鲜奶第一品牌

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据港交所1月19日披露，君乐宝乳业集团股份有限公司向港交所主板提交上市申请，中金公司、摩根士丹利为联席保荐人。

综合 | 招股书 编辑 | Arti

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据招股书，君乐宝是创新驱动、中国领先的综合性乳制品公司。历经30年深耕，公司已成长为产品品类多元化、产业链一体化运营的全国性乳制品公司。

根据弗若斯特沙利文报告，以2024年中国市场零售额计，公司的「君乐宝」品牌已成为中国最具知名度的乳制品品牌之一，公司位列综合性乳制品公司第三，市场份额为4.3%。根据同一资料来源，公司于2024年的收入较2023年增长13.0%，显著高于行业平均增速。

根据弗若斯特沙利文报告，以中国市场零售额计，「简醇」与「悦鲜活」两大品牌上市后仅五年，分别自2022年起成为低温酸奶第一品牌及自2024年起成为高端鲜奶第一品牌。

君乐宝在快速增长的低温液奶领域保持强劲势头的同时，还提供奶粉、常温液奶以及其他乳制品等主要产品，为全年龄段消费者提供安全、优质、营养和健康的乳制品解决方案。

根据弗若斯特沙利文报告，按中国市场零售额计：2024年，君乐宝位列中国低温液奶市场第二位，市场份额达14.5%。低温液奶是中国液奶市场中增长最快的细分领域，2024年市场规模达人民币897亿元，预计于2029年增至人民币1,259亿元。2025年至2029年，该市场预计按7.2%的复合年增长率增长。

2024年，君乐宝位列中国鲜奶市场第三位，市场份额达10.6%。2024年，「悦鲜活」已成为高端鲜奶（产品建议零售价为每升20元以上的鲜奶）第一品牌，在高端鲜奶市场份额达24.0%。

2024年，君乐宝位列中国低温酸奶市场第二位，市场份额达17.2%。2024年，「简醇」是低温酸奶第一品牌，市场份额达7.9%。

公司自2014年推出婴幼儿配方奶粉产品，以高质量产品满足中国宝宝的营养需求。公司在2020年至2024年连续五年位列本土婴幼儿配方奶粉企业前三，2024年市场份额达5.0%。

君乐宝的品牌组合随着公司发展不断丰富完善。公司最初专注于提供优质酸奶产品，在过去30年间，随着新兴市场机遇的出现和消费者需求的演变，逐步拓展至多元化乳制品业务。依托于全产业链一体化优势，公司构建了覆盖多品类、多价格带的品牌矩阵，并以多个遍布全国的成熟品牌作为核心支柱。

君乐宝依托强大的技术研发能力以及高质量奶源，先后推出了面向企业客户的国产高质量无添加稀奶油、高端黄油、餐饮用奶等，以满足烘焙、现制咖啡及茶饮连锁店升级带来的快速增长的乳制品需求，为公司未来发展提供新的增长引擎。

君乐宝的营运覆盖全产业链，自营的牧场及生产基地构成了产品质量的核心基石，并为整体运营效率提供支撑。截至2025年9月30日，公司在中国境内营运着33座牧场及20座乳制品生产工厂。

于2023年、2024年及截至2025年9月30日止九个月，公司成母牛单头年均产奶量分别达到11.9吨、12.0吨及12.0吨。

截至2025年9月30日，君乐宝已与5,500余家经销商建立合作，超过半数的经销商合作时间在3年以上。于往绩记录期间，这些长期经销伙伴贡献了公司经销商模式下约82%的收入。

通过该网络及与全国及区域连锁超市、便利店、电商平台、母婴连锁店、现制咖啡及茶饮连锁店以及企业客户等各类客户的直接合作，公司的产品已覆盖广泛的在线及线下销售渠道。截至2025年9月30日，公司的产品已进入全国约40万个低温液奶零售终端及7万家奶粉零售终端。

君乐宝的销售网络已实现广泛的全国覆盖，并开始拓展境外市场。于往绩记录期间，公司的销售网络覆盖中国内地31个省级行政区，其中华北、华东、华中和华南为核心销售区域。公司在中国高消费力市场华东、华中和华南的液奶产品收入快速增长，2024年及截至2025年9月30日止九个月在这些地区的总增速均维持在15%以上。

君乐宝对「银桥」与「来思尔」区域乳制品品牌的收购进一步巩固了公司在西北和西南地区的市场地位。尽管覆盖广泛，公司在国内乳制品市场仍存在巨大的拓展空间。于往绩记录期间，公司的产品销售覆盖中国内地约2,200个区县，占全国县级行政区的77%。此外，公司的产品已销售至港、澳地区，为海外市场长远增长奠下基础。

乳制品作为居民营养摄入的重要来源之一，中国的乳制品市场规模庞大且持续增长。根据弗若斯特沙利文报告，以零售额计，2024年中国乳制品市场规模达人民币6,535亿元，预计到2029年将增长至人民币7,492亿元。2024年，中国年人均乳制品消费量40.5公斤，不足全球平均水平的三分之一。长期来看，中国乳制品行业消费增量空间巨大。

伴随消费者健康意识提升与冷链基础设施完善，低温液奶正以显著更快的速度增长。根据弗若斯特沙利文报告，以零售额计，2024年中国低温液奶市场规模达人民币897亿元，预计到2029年将增长至人民币1,259亿元。2025年至2029年，市场预计按7.2%的复合年增长率增长。

低温液奶在整体液奶市场中的占比从2024年25.3%预计提升到2029年31.8%。其中鲜奶品类增速领先，2024年市场规模为369亿元，到2029年预计市场规模达到606亿元。2025年至2029年，市场预计按10.7%的复合年增长率增长。当前中国低温液奶的渗透率仍远低于美国和日本这样的成熟市场（渗透率分别超90%和75%），预示着未来广阔的提升空间。

于往绩记录期间，君乐宝实现了持续的收入与盈利增长。公司收入从2023年的175.46亿元(人民币，下同)增加至2024年的198.33亿元，同比增长13.0%；从截至2024年9月30日九个月期间的149.09亿元增加至2025年同期的151.34亿元。

调整后净利润从2023年的6.03亿元增加至2024年的11.61亿元，同比增长92.5%；从截至2024年9月30日九个月期间的7.56亿元增加至2025年同期的9.45亿元，同比增长24.9%。调整后净利润率从2023年的3.4%提升至2024年的5.9%，并进一步增至截至2025年9月30日九个月期间的6.2%。

招股书显示，君乐宝的IPO前投资者包括红杉中国、春华资本集团及平安投资等。

根据公司的战略，君乐宝本次香港IPO募资金额拟用作以下用途，惟可能会根据公司不断发展的业务需求及不断变化的市况而发生变动：扩建、升级及建设生产设施，以支持公司的长期产能规划、提升生产效率并增强公司在重要地区的供应能力；通过在线线下协同营销活动，加强品牌资产并提升消费者互动；支持渠道拓展及市场开发；加强研发平台、推进基础科学研究、加速产品创新并开拓新业务机遇；加强智能数字化能力建设；用作营运资金及其他一般公司用途。

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