东方红资管陷信任危机：规模利润双降，三年持有期产品争议凸显 |基金观察

来源：中国能源网

作为曾被誉为“价值投资标杆”的券商资管机构，东方红资产管理有限公司（下称“东方红资管”）正遭遇前所未有的发展困境。管理规模大幅缩水、净利润断崖式下滑、核心投研人才流失、三年持有期产品业绩承压，多重因素叠加下，这家老牌资管机构的信任根基面临严峻考验。

新基热销与老基亏损形成反差

2025年上半年，东方红资管新基金发行呈现短暂热度。新任负责人成飞上任月余，公司两只产品表现亮眼：东方红核心价值混合基金顺利募满20亿元，成为浮动费率基金中的代表性产品；东方红盈丰稳健配置FOF募集规模达65.73亿元，刷新2025年年内同类产品发行纪录。

但新发市场的“热闹”，难以掩盖存量产品的业绩颓势。Wind数据显示，截至2025年末，东方红资管旗下13只成立满四年的三年持有期产品未实现正收益。其中，东方红启兴三年持有A累计亏损幅度达32%，即便经历2025年市场上涨行情，仍有数只产品亏损幅度超10%（数据截至2026年1月9日）。

这种“新发火热、存量低迷”的割裂态势，折射出东方红资管的尴尬处境：品牌惯性仍在吸引资金，但核心投资能力不足导致存量客户信任受损。

规模利润“双杀”

公开数据显示，东方红资管的衰退并非短期周期波动，而是呈现结构性特征。作为业内首家获得公募牌照的券商资管，东方红资管曾“风光无两”——2017年在偏股主动型基金TOP10榜单中占据6席，2021年管理规模攀升至近2700亿元的峰值，行业排名稳居前20位。

巅峰之后，其规模持续萎缩。截至2025年末，东方红资管管理规模降至约2073亿元，较峰值蒸发近600亿元，行业排名滑落至40位左右（数据截至2025年12月31日，来源：Wind）。

盈利能力的下滑更为显著。财报数据显示，2021年东方红资管净利润为14.38亿元，至2024年已暴跌至3.33亿元，降幅超76%，创下2016年以来的最低水平（数据截至2025年12月31日，来源：Wind）。营收与利润的双重下滑，将直接压缩公司在投研投入、人才激励等关键领域的资源空间。

三年持有期产品引争议

三年持有期产品本是监管鼓励的创新品类，初衷为通过强制锁仓帮助投资者克服短期投机心理，践行长期投资理念。但东方红资管的此类产品，却因发行时机与业绩表现引发市场争议。

梳理其产品布局可见，旗下多只业绩不佳的三年持有期产品集中成立于2021年。彼时沪深300指数处于5900点的历史高位区间，市场情绪亢奋。作为标榜“价值投资”的专业机构，东方红资管在市场估值高位阶段，大规模发行锁定流动性的三年持有期权益类产品。

从商业逻辑看，此类产品可锁定管理费收入（无论业绩涨跌均按规模计提）；但从受托责任角度，高位发行并锁定流动性，相当于将投资者置于“高位站岗”的被动局面，且阻断了其及时止损的路径。Wind数据显示，这批2021年高位发行的产品，多数至今仍处于大幅亏损状态（截至2026年1月9日）。

即便在2025年市场上涨行情中，部分产品表现仍跑输基准。以其规模最大的权益类产品东方红启恒三年持有B为例，天天基金数据显示，截至2026年1月9日，该产品近3个月收益为-4.51%，同期沪深300指数涨幅为1.05%；近3年累计回报仅9.50%，显著低于沪深300指数18.58%的同期表现。

核心投研人才流失，投资风格漂移加剧业绩波动

资管行业的核心竞争力源于投研团队，东方红资管的衰退，与核心人才的持续流失密切相关。曾几何时，东方红资管拥有王国斌、陈光明、任莉组成的“铁三角”，叠加林鹏等明星基金经理，构建了统一且鲜明的价值投资投研体系，成为行业标杆。

近年来，一场持续数年的离职潮抽空了公司核心投研力量：陈光明离职创立睿远基金，带走固收“大将”饶刚、杨达治；王国斌与任莉携手创办泉果基金，挖走刚登峰、钱思佳、孙伟等中生代中坚；林鹏则奔私创立和谐汇一。目前，东方红资管仅剩周云等老臣坚守。

人才断层直接导致投资风格变形。为填补人才空缺，东方红资管引入外部投研力量，但部分基金经理的持仓风格呈现大幅漂移。以从广发基金引进的苗宇为例，天天基金数据显示，其管理产品的持仓从2023年三季度集中持有茅台、五粮液、泸州老窖等白酒股，到2025年一季度全面切换至腾讯、阿里、美团等港股互联网标的，2025年三季度又转向新易盛、中际旭创等光模块企业，赛道切换频繁，与东方红资管传统的“深度价值”投资风格相去甚远。

对于新任负责人成飞而言，新基金发行的“开门红”仅能暂时缓解压力，东方红资管要实现真正复苏，仍需破解多重难题。如何改善十余只亏损三年持有期产品的业绩、回应被套牢投资者的诉求，如何在明星团队流失后重建不依赖个人的投研体系，如何重拾“价值投资”初心、重塑市场信任，成为摆在公司面前的核心课题。（李孟鹏 特约撰稿人 石省昌）