核心高管增持后，北汽蓝谷为何不涨反跌？

【文/财圈社&道哥说车 麻建宇】1月13日，北汽蓝谷发布关于公司和控股股东部分董事、高级管理人员及骨干团队增持股份计划的公告，包括北汽集团董事长张建勇、北汽蓝谷董事长张国富等22位北汽集团及北汽蓝谷核心高管合计拟增持金额1450万元，不超过1640万元。

拟增持计划的目的是：增持主体基于对北汽蓝谷长期投资价值的认可和对公司“三年跃升”及“十五五”发展战略的信心，同时为增强投资者信心，保护投资者利益，计划以自有资金及自筹资金从二级市场增持本公司股票。

其中北汽蓝谷总经理刘观桥增持金额更相当于其4年工资（参考2024年年报数据）。一般来讲，公司核心高管增持，往往会提振市场信心，然而，预想中北汽蓝谷股价上涨的局面并未出现。1月16日，北汽蓝谷股价上涨1.19%，报收8.49元，相比1月12日也就是增持前一天8.86元/股的股价，反而有所下跌。

中欧协会智能网联汽车秘书长林示认为，北汽蓝谷2018年借壳上市至2024年累计亏损约293亿元，2024年单年亏损69.48亿元创新高。2025年上半年再亏22亿，且销量环比下滑30%，市场对其扭亏能力存疑。

值得关注的是，北汽蓝谷业绩正在向好，2025年全年销量超过20万辆。据北汽蓝谷内部人士透露，2025年北汽蓝谷将实现现金流转正，2026年则会实现业绩增长。并且据其透露，2026年，北汽蓝谷最低销量目标为42万辆，其中享界目标12万辆，极狐目标30万辆。持续向好的业绩打底，高管增持带来信心，北汽蓝谷的股价会涨起来吗？

新目标下盈利有望，极狐品牌要承担更大责任

作为国内“新能源汽车第一股”，北汽蓝谷是有相当辉煌的历史的。但在向C端转型过程中，在竞争激烈程度与日俱增的近几年，北汽蓝谷的日子并不算好过。而2025年，基本可以看作是其从巅峰跌落之后，最高光的时刻。

2025年，北汽蓝谷全年销量209576辆，同比增长84.06%。其中，北汽极狐整车销售超160000辆，同比增长101%，连续两年销量翻番。销量增长推动下，也不难看出北汽蓝谷财务业绩正在向好，数据显示，北汽蓝谷前三季度经营活动产生的现金流量净额为‌7.54亿元‌，同比由负转正，较去年同期增加‌17.29亿元‌。

当然，亏损依旧是悬在北汽蓝谷头上的利剑。而极狐品牌也将承担起令北汽蓝谷盈利的责任。2025年，极狐为北汽蓝谷贡献了80%的销量。而2026年，极狐品牌也将承担北汽蓝谷销量目标的大部分任务，在42万辆总销量中要贡献30万辆。

值得一提的是，这项任务目前来看，并不艰巨。从2025年第四季度来看，极狐销量已经稳定在月销2万辆以上，其10月售出23,384辆，11月售出25,394辆，12月售出24372辆，同比大幅增长103%。也就是说，仅保持这样的业绩，极狐品牌就能在2026年实现其目标。

当然，极狐品牌的销量增长，某种程度上来说是牺牲高端定位换来的。而这也就引发了另一个问题，极狐品牌的销量规模要多大，才是赚钱的，才能让北汽蓝谷实现盈利。据北汽蓝谷内部人士，极狐品牌年销30万辆后，北汽蓝谷有望实现盈利。

享界带来利润增量 北汽蓝谷赚多赚少？

比起几年前，北汽蓝谷如今有新的帮手——享界。作为鸿蒙智行团队中的一员，享界承接华为在营销、智能化方面的优势，也同时具有北汽蓝谷深厚的新能源汽车制造技术积淀。市场表现上看，在享界S9T发布后，享界品牌销量有所增长，12月销量首次破万辆，创品牌单月历史新高。

值得关注的是，此次增持计划中，3位与享界品牌有直接关系，其中包括北汽蓝谷党委常委、副经理、享界事业部总裁马磊、北汽蓝谷副经理、享界事业部副总裁庞新福、北汽蓝谷总经理助理、享界事业部副总裁孙贵洋。3人中，马磊和孙贵洋计划增持均为100万-110万，是此次增持中计划增持金额最高的那批人，仅次于董事会秘书乔元华的100万-150万，与张建勇、张国富相当。

而这某种程度上也体现了北汽蓝谷核心高管对享界前景的认可，以及对其为业绩提供增长的信心。按照2026年销量目标，享界的目标为12万辆，其又能为北汽蓝谷带来多大的利润增量呢？我们不妨先参考一下问界的作用，2022年到2024年，赛力斯的毛利率从8%、飙升到了23.8%，2025年上半年继续提高到26.5%。并且在Q3财报中，赛力斯去年前三季度毛利率已经达到29.4%。

品牌定位上来看，享界与问界其实相当，均属豪华品牌范畴，那么，参考问界，享界对北汽蓝谷赚钱的正向作用也就十分明显了。当然，这要建立在还不错的销量上，至少目前来看，享界的市场表现与问界不在一个水平。不过，若其2026年完成既定目标，则另当别论。北汽蓝谷内部人士对《财圈社&道哥说车》编辑表示，享界卖到10万辆，肯定是赚钱的，即便仅从北汽蓝谷的财务角度出发，享界也是赚钱的。

而为了享界实现2026年目标，北汽蓝谷也将在渠道端大幅发力。据北汽蓝谷内部人士透露，享界2026年将新增60家独立门店（非华为渠道）。至于渠道的作用，极狐品牌其实给出了足够的参考，数据显示，截至2023年底，极狐品牌累计运营门店数量达到244家，而至2025年11月底，累计门店数量达到547家。如此也才有了全年销量增长翻倍的极狐。

“享界专属销售网络尚未全面落地，对比华为赋能的其他车企渠道效率，市场对其高端化执行力信心不足，这也是增持后近期股价未上涨的主要原因，”林示表示，时间会是最好的证明。

从股价上看，北汽蓝谷如今的股价相比2020年之前差之甚远，其中固然有种种被低估的可能性，但业绩仍是企业提振股价的核心因素。北汽蓝谷内部人士对《财圈社&道哥说车》编辑表示，资本市场衡量企业价值最主要还是要看企业的效益，这是实实在在的东西，当然还有发展前景，以及品牌形象等。

而这其实也揭示了一个道理，核心高管的增持展现了他们对北汽蓝谷前景的信心，但资本市场还需要从数据上看到北汽蓝谷的价值。在42万辆年销目标支持下有望实现盈利的北汽蓝谷，将在2026年体现更高的价值。