东吴证券：氨纶产能陆续出清 行业景气度有望改善

智通财经APP获悉，东吴证券发布研报称，氨纶行业扩产进入尾声，落后产能出清有望带动景气上行。我国氨纶行业集中度高，截至2025年底，我国氨纶产能CR5=84%。氨纶性能优异，需求增长旺盛，随着应用范围及添加比例的扩大，氨纶需求量有望较快增长。

东吴证券主要观点如下：

价格端

截至2026年1月15日，我国氨纶价格23000元/吨，价差(氨纶-0.77*PTMEG-0.18*纯MDI)为10864元/吨，分别位于2018年起的0%、8%分位数，2020年起的0%、15%分位数，2023年起的0%、19%分位数。

供给端

氨纶行业扩产进入尾声，落后产能出清有望带动景气上行。产能及开工率：截至2025年底，我国氨纶产能144万吨/年，行业开工率85%。我国2022-2025年的氨纶供需情况持续宽松，年度平均开工率在70%-80%之间，行业内多数企业长期处于亏损状态。竞争格局：我国氨纶行业集中度高，截至2025年底，我国氨纶产能CR5=84%。氨纶企业产能由大到小排序：华峰化学(40万吨/年)、晓星氨纶(24.6万吨/年)、诸暨华海(22.5万吨/年)、新乡化纤(22万吨/年)、泰和新材(10万吨/年)，行业头部效应明显。新增产能：2025年，我国氨纶新增产能来自：华峰重庆(7.5万吨/年)、晓星宁夏(3.6万吨/年)、莱卡银川(1万吨/年)。根据百川盈孚，2026年，华峰重庆将继续扩产(7.5万吨/年，公司预计将于2026年底前逐步投产)，新乡化纤规划新增产能(10万吨/年，其中一期项目将建设5万吨/年氨纶产能，公司预计将于2026Q1开工，建设工期14个月)。淘汰产能：2025年，我国合计淘汰氨纶产能5.8万吨/年，其中：连云港杜钟氨纶3万吨/年、泰光化纤2.8万吨/年。关注行业内企业后续经营情况，若氨纶产能继续出清，行业景气度有望改善。

需求端

氨纶性能优异，需求增长旺盛，2017-2024年，我国氨纶表观消费量CAGR=11%。氨纶被称为纺织品的“味精”，在织物中的添加比例较低，但能够显著提高织物性能和档次。氨纶一般不单独使用，而是主要添加在其他织物中混纺，常被添加在紧身衣、运动服、泳装等对弹性和贴身度要求较高的服饰中。此外，氨纶还常被添加在医疗绷带、尿不湿等卫生用品中。随着氨纶应用范围及添加比例的扩大，氨纶需求量有望较快增长。

相关标的

华峰化学(2025年底，氨纶产能40万吨/年，公司另有7.5万吨/年产能将于2026年底前逐步投产)、新乡化纤(2025年底，氨纶产能22万吨/年，公司另有10万吨/年产能规划，其中一期项目将建设5万吨/年氨纶产能，公司预计将于2026Q1开工，建设工期14个月)、泰和新材(2025年底，氨纶产能10万吨/年)。

风险提示：氨纶行业需求偏弱;竞争格局恶化风险;原材料价格大幅波动风险。