聚焦自免疾病的研发驱动型biotech 中国抗体估值提升潜力极可观

作为每年一度金融界与医药行业的盛事之一，2026年摩根大通医疗保健大会(JPM Healthcare Conference)吸引了来自全球各地的顶尖创新药企和机构投资者。但若想要在JPM 获得全球投资者的青睐，biotech公司必须要有过硬的创新研发实力以及重磅研发管线。中国抗体(03681.HK)这个在首创新药及潜在同类最佳抗体药物研发领域的开拓者，凭借其首创的在研管线矩阵，成为其中一家获得今年大会入场券的中国Biotech公司，公司主席梁瑞安博士受邀参会，向全球金融及医药界精英分享最新的在研管线临床试验进展。而备受高度关注的中国抗体核心管线SM17，是公司全球首创的靶向IL-25受体的单克隆抗体，其已披露的Ib期临床试验数据展示出在中重度特应性皮炎(AD)治疗中表现优异，并获得多家全球跨国药企(MNC)的高度关注。

在特应性皮炎(AD)治疗领域，中国抗体的SM17的数据展现了它有潜力挑战目前市场具垄断地位的赛诺菲的Dupixent(度普利尤单抗)以及以Upadacitinib(乌帕替尼)为代表的JAK抑制剂，剑指百亿美元级别的AD治疗市场。

根据最新的临床披露数据，SM17拥有止痒「天花板」的优势，NRS-4达到91.7%的应答率，在目前生物制剂中极为罕见。治疗能力上，75%达到皮损恢复(EASI 75)指标，41.7%达到完全或近乎完全清除AD症状(IGA0/1)指标，展现强效治疗药物潜力；安全性亦较平衡，作为抗体，它没有JAK抑制剂的全身性毒性风险，同时疗效又强于Dupixent，起效时间约两周，而Dupixent则为四至八周。

它在疗效上对标JAK抑制剂，甚至在止痒上更强，而在安全性上则对标生物制剂Dupixent，如果II/III期大样本临床能维持这一数据，SM17将成为「具备JAK级疗效，但拥有生物制剂安全性」的差异化领先药物。由于SM17是全球首创，且数据在JPM大会上得到了跨国药企的关注，一旦达成海外授权(Out-licensing)，其未来估值将不再受限于国内医保谈判，而是进入全球定价体系。

SM17开发潜力大 估值空间广阔

除了特应性皮炎，靶向IL-25受体在炎症性肠病(IBD)、特发性肺纤维化(IPF)等自身免疫疾病中同样扮演关键角色。这赋予了SM17极高的「平台型药物」价值。随着SM17 Ib期数据的积极揭盲和后续临床有序推进，公司极大可能在未来与全球跨国药企达成海外授权协议，参考同类自免药物交易，首付款规模可能达到上亿美元。若成功实现对外授权，后续II/III期临床的推进，持续的里程碑款项将为公司提供稳定的现金流，即时公司估值将显著提升。

除了SM17外，中国抗体的其他具有全球首创或同类最优，以及巨大临床发展潜力的在研管线候选药物，如抗CGC抗体与双特异性抗体等亦是不容忽视。抗CGC抗体是该公司另一款自主开发的人源化抗-γc抗体，可以通过调节免疫细胞的扩增、自身反应性及组织浸润，成为治疗斑秃、白癜风，以及其他自身免疫性疾病的潜在治疗药物。而其双特异性抗体产品则是靶向核因子kappa-B配体受体激活因子(RANKL)及骨硬化蛋白，从而达到治疗骨质疏松症的效果。据了解，中国抗体正在推进这两款产品的临床前准备工作， 预计将于今年递交抗CGC抗体的IND申请。

值得注意的是，不久前中国抗体刚与中山大学香港高等研究院建立了研发合作，双方将整合科研与产业资源，携手推进生物医药创新研发与临床转化公司。可以看出，中国抗体正在将自身打造为聚焦“全球首创与同类最优”管线研发的平台型biotech公司。凭借着在自免领域的深厚积淀，中国抗体正在构建一系列具备全球竞争力的、有差异化的研发管线，前景值得期待。

随着SM17特应性皮炎II期数据的公布以及及新管线的推进，中国抗体有望迎来估值重塑。