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前言
在澳大利亚金融市场的喧嚣中，一场静默的革命正在上演。
必和必拓与联邦银行的市值之争，表面上是一场行业板块的轮动，其深层却涌动着全球货币体系重构的暗流。
当黄金开始重新夺回大宗商品的定价权，当美元信用根基出现历史性动摇，我们见证的不再是简单的周期性上涨，而是一场价值重估的宏大叙事。
从美元到黄金的隐性回归
传统认知中，大宗商品以美元计价是天经地义的全球贸易准则。
然而，这一准则正面临前所未有的挑战。
美元信用体系的裂痕在多条战线上同时显现：无节制的货币扩张、地缘政治武器化的金融体系、以及日益沉重的债务负担，正在侵蚀着全球对美元储备货币地位的信心。
在这一背景下，黄金这一被遗忘的货币锚点正悄然回归。
与法定货币不同，黄金无法被无限印制，其价值不依赖于任何政府的承诺。当投资者对美元购买力的信心动摇时，黄金自然成为价值储存的避风港。
而这一转变对大商品市场的影响是深远且结构性的。
笔者认为，这不仅仅是另一轮大宗商品周期，这是对全球价值衡量标准本身的重新校准。当黄金重新成为隐性定价基准时，所有以贬值货币计价的大宗商品都面临名义价格的重估。
双重定价逻辑
当前大宗商品市场的独特之处在于，它同时运行着两套定价逻辑。
当美元信用弱化时，这两套系统开始出现显著背离。
以铜为例，今年价格突破每吨13000美元的历史高位，固然受到供需基本面的推动，但以黄金衡量的铜价同样显示出强劲趋势。
这种双重确认，美元价格上涨且黄金购买力稳定或增强，表明价格上涨不仅是周期性的，更是货币现象驱动的价值重估。
对于必和必拓这样的资源巨头，这一转变具有多重意义。
其产品不仅受益于实体需求的增长，更在货币贬值的环境中获得“硬资产”溢价。资源储量不再仅仅是工业原料，更是对抗货币贬值的实物储备。
历史的回响
历史提供了清晰的先例。1970年代布雷顿森林体系解体后，黄金与大宗商品同步开启了长达十年的牛市。美元与黄金脱钩导致的货币贬值预期，推动了大宗商品名义价格的飙升。相似的模式正在今天重现，尽管背景更为复杂。
目前我们看到了1970年代的回响，但节奏更快、驱动力更多元。只是当时是单纯的通胀驱动，今天则叠加了能源转型、供应链重构和地缘政治分化。
而澳大利亚作为主要资源出口国，处于这一历史性转变的前沿。其资源公司的市值重估，不仅仅反映了大宗商品价格的周期性上涨，更体现了全球资本对实物资产相对于金融资产的偏好转变。
必和必拓的双重属性
在这一新范式下，必和必拓等矿业公司的估值逻辑发生了微妙变化。传统上，它们被视为主营业务受价格波动影响的周期性企业。
但在货币体系转变的背景下，它们同时具备实物资产储备的防御属性。
其地下储量，无论是铁矿石、铜还是其他金属，都是无法被印製的实物资产。在货币贬值环境中，这些资产的内在价值相对提升。
这解释了为何即使在大宗价格尚未完全反映供需基本面时，矿业股已开始获得溢价。
当投资者开始意识到，这些公司不仅是商品生产商，更是实物资产的保管人时，在全球流动性宽松和货币扩张的环境中，这种双重属性极具吸引力。
联邦银行的弱势
相比之下，联邦银行面临的不仅是自身估值过高的问题，更是其所处的金融中介角色在货币体系变革中的结构性挑战。
银行业本质上是现行货币体系的中心节点。当这一体系本身受到质疑时，金融中介的估值必然承受压力。与拥有实物资产的矿业公司不同，银行的资产主要是金融债权，其价值与货币体系的稳定性直接相关。
这种结构性差异解释了为何资金从金融板块流向资源板块的趋势可能比市场预期的更为持久。这不是简单的板块轮动，而是对不同类型的资产在不同货币环境下的相对吸引力进行的根本性重新评估。
并非单向叙事
尽管趋势明显，但这一转型过程不会一帆风顺。美元体系具有强大的网络效应和惯性，其主导地位的衰落将是漫长且曲折的。美联储的政策应对、其他法定货币的表现、以及数字货币的发展都将影响这一进程的速度和路径。
此外，黄金重新获得定价影响力并不意味着完全回归金本位。
更可能的情景是混合货币体系的演进，其中美元、黄金、其他法定货币（甚至新兴的加密货币）以及可能的新型储备资产共同发挥作用。在这种体系中，黄金更多作为价值基准而非交易媒介。
新货币秩序下的资源巨头
当黄金重新成为大宗商品价值的隐性锚点，资源公司的角色正在发生根本性转变。它们不再仅仅是价格接受者，而可能成为新价值体系中的重要节点。
必和必拓夺回澳股市值榜首的位置只是时间问题，在这一背景下当其登顶的那刻将具有象征意义。它标志着实物资产相对于金融债权的重要性上升，标志着生产性资本相对于货币性资本的重新估值。
我们现在看到的是全球资产负债表的重构，实物资产正在被重新发现其货币属性。在这个意义上，必和必拓代表的不仅是矿产资源，更是一种新的价值储存形式。
结语
大宗商品牛市与黄金强势的共振，指向一个比行业轮动更深刻的趋势：全球价值储存方式的重新配置。
在这一宏大叙事中，必和必拓与联邦银行的市值之争只是冰山一角。而澳大利亚股市的榜首之争，不过是这一全球性重构的局部缩影。
谁将成为新时代的价值守护者？答案或许不在财务报表的细枝末节中，而在全球对“价值”本身正在进行的重新定义里。
当黄金的影子重新笼罩大宗商品市场，当美元不再是毋庸置疑的价值尺度，我们正在见证的不仅是价格的波动，更是经济基本规则的改写。
澳洲财经见闻
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