重磅丨在最冷的光伏寒冬中，李东生又要出手了

光伏行业期待已久的龙头企业兼并整合，终于有了启动信号。

华夏能源网获悉，1月16日晚间，光伏硅片龙头TCL中环（SZ：002129）发布公告称，拟通过受让股份、接受表决权委托、增资等方式投资光伏组件“黑马”一道新能，以发挥技术、规模、效率等相对优势，加速公司适度一体化战略推进。

TCL中环为知名企业家、TCL创始人李东生掌控的企业。2020年，李东生斥资超百亿，从天津国资手中收购了TCL中环，跨界切入光伏行业，这起案例是近年来光伏行业少有的大型并购。

这起并购，让TCL实现了战略业务的突破，但也让其付出了沉重代价——就在3天前，TCL中环刚刚发布了业绩预告，预计2025年亏损82亿—96亿元。而2024年TCL中环亏损了98.18亿元，两年亏损将近200亿元。TCL似乎买下了个亏钱的无底洞。

如今，整个光伏行业寒冬深重，尤其是组件企业普遍亏损，行业反内卷、治理恶性竞争的工作推进艰难，洗牌、并购重组的呼声一浪高过一浪。但很显然，李东生没有被这样的大环境吓到，反而是再次发起了新并购。

那么，在这起并购案背后，李东生看到了什么？买下一道新能，能给TCL中环带来什么价值？

组件黑马一道新能，这次“卖身”靠谱

一道新能成立于2018年，仅用五年时间，从2023年起便位居全球光伏组件出货榜前十，是名副其实的“黑马”。

一道新能的操盘者们，是一群光伏“老炮”。创始人刘勇，曾在晶澳科技（SZ：002459）、中来股份（SZ：300393）等光伏企业担任要职。CTO宋登元，师从“太阳能电池之父”马丁·格林，曾领导团队研发出中国首个产业化的大面积n型PERT电池“熊猫电池”。

一道新能的快速成长，离不开高管团队的成功运作——他们甚至成功获得了多家国资的力挺。华夏能源网注意到，三峡集团、招商局创投、金融街资本等均曾投资一道新能，三峡集团还曾一度成为其最大股东。也因此，一道新能长期是央企集采招标的热门选手。2023年时，仅三峡集团就为一道新能贡献了高达30.69%的销售额。

2023年7月，一道新能完成Pre-IPO轮融资，估值超过了90亿元。2023年底，一道新能又向创业板发起IPO冲锋。一切进展的顺风又顺水，在光伏行业基本走向成熟、各个势力范围基本划分完毕的情况下，一道新能实现了奇迹般的突破。

在2025H1全球组件出货TOP10榜单中，一道新能排名第七

但是，进入2024年后，一道新能的狂飙势头戛然而止。光伏行业下行周期叠加各种没想到的坏消息，一道新能感受到了前所未有的压力。

2024年8月，深交所突然终止了对一道新能IPO的审核，这让刘勇讲下的上市故事成为泡影。与此同时，关于三峡集团拟退出一道新能、正在寻找“接盘者”的消息也甚嚣尘上，业界传言：国资感觉上市退出无望，要收回投资了。

一个月后，市场传闻称，宁德时代（SZ：300750）欲收购一道新能。但很快被宁德时代董事长曾毓群否认，其称未考虑收购包括一道新能在内的光伏企业。业内猜测，双方可能是交易价格未谈拢。

2025年4月，衢州国企衢州工控“接盘”，让旋涡中的一道新能有了还算不错的归宿。衢州工控下属子公司与三峡集团旗下的北京睿汇海纳科技产业基金（有限公司）（以下简称“北京睿汇”）签署协议，衢州工控收购一道新能17.46%的股份，并持有34.05%的表决权，单独控制一道新能。

但是，衢州工控入主一道新能，更像是在财务方面的纾困解乏，并未影响到企业业务发展。一道新能的总部本就在衢州，一道新能的崛起也离不开衢州政府的政策扶持。为当地经济发展计，衢州国资在一道新能最困难时挺身而出，也算是干了一件大好事。

或许正是因为只是个过度，衢州工控入主才仅仅9个月，就有了如今TCL中环出手投资、并购的动作出来。而这一次的并购就靠谱很多，如果顺利落地一道新能也算是完成了“曲线上市”。

TCL中环处于光伏产业链上游，与隆基绿能（SH：601012）并称“硅片双雄”，并购对于产业链下游的一道新能来说，有望带来明显的助力、赋能，或将对一道新能的业务结构进行重塑。

华夏能源网注意到，TCL中环在公告中明确表示，一道新能“在不同场景、BC电池技术等领域积累了多年的研发储备”“本次投资将协同控股子公司的BC专利技术和标的公司BC电池组件制程及产能优势，加速专利技术转化和构建完整的技术壁垒”。

一道新能此前的组件产品一直以TOPCon技术为主，BC技术长期以来只是作为“技术储备”。不过，一道新能的BC电池转换效率目前已经高达27.77%，组件转换效率达24.6%，具有一定的市场竞争力。

如果TCL中环顺利收购一道新能，双方在BC技术上的积累有望实现“1+1＞2”的效果，在光伏行业的BC中占据领先地位，这对于一道新能来说无异于一次“空中加油”。

李东生在下一盘大棋，光伏座次或将重排

2020年在收购TCL中环时，有一个鲜为人知的小故事：在报价前夜，感觉不太心安的李东生，给在天津前线的负责人打了个电话，主动将报价提高5亿，以求能够万无一失的拿下。

最终，李东生笑到最后，成功将TCL中环收入囊中。从这个小故事可以看出，李东生对跨界光伏是玩真的，并不是来玩票赚到钱就跑。

收购完成后，在TCL新动能战略发布会上，李东生对TCL中环提出了“新能源材料综合实力全球第一、组件前三”的目标。李东生还表示，“混改完成后，TCL将投资60亿元用于推进高效叠瓦组件项目、DW智慧化工厂项目建设以及半导体器件发展，使中环迈向全球领先。”

此后，TCL中环开始加大一体化布局，尤其是尽全力补足组件环节的短板，向着“组件Top3”的目标迈进。

TCL中环先是将环晟光伏变成全资子公司，并砸下真金白银完成对Maxeon的控股。2024年下半年，时任CEO沈浩平主动辞去CEO后，TCL中环进行了一系列的业务调整，Maxeon主要负责美国市场，环晟光伏更名为“TCL Solar”，主要负责非美地区市场的拓展。并且，TCL Solar不仅是做叠瓦技术，还开始构建涵盖BC、TOPCon多种技术路线的n型产品矩阵。

但这些调整，还远远不能实现李东生当年提出的Top3目标。冷冰冰的现实是，TCL Solar至今未进入光伏出货前十；Maxeon则连年亏损。在2025年三季报中，TCL中环表示，公司控股子公司Maxeon仍处于变革调整阶段，对公司业绩造成负向影响。

很显然，现在发起对一道新能的并购，是李东生圆梦一体化战略目标的重要一步棋。

数据显示，一道新能的电池、组件产能均达到了30GW。若成功收购一道新能，TCL中环的组件Top3梦想将向前迈出一大步。TCL中环在公告中也表示，“本次投资通过整合优化存量产能，实现公司产业链的纵向延伸和横向拓展，快速补齐业务短板”。

李东生带着TCL中环向前冲，将是光伏行业最大的搅局者，目前光伏江湖的大佬座次或将很快重排。

当然，由于此事刚刚起步，能否成功并购还存在很多不确定性，此前通威股份（SH：600438）终止收购润阳股份便是前车之鉴。而未来，TCL中环即便成功收购一道新能，也面临着一系列挑战。

首先是如何整合组件业务。从公告看，TCL中环对一道新能的BC技术更为感兴趣。但一道新能30GW的产能中，其中大部分都是TOPCon产能。在TOPCon产能严重过剩的当下，如何处理这些产能是棘手难题。

其次是TCL中环的业绩亏损非常严重，从目前的市场行情来看，在组件环节的大幅扩张只会进一步加大TCL中环的亏损程度。虽然TCL集团实力雄厚，李东升财力不菲，但一直输血不是长久之计。TCL中环如何才能承受住不断扩大的财务压力，挺过行业寒冬，这是很大的考验。