为什么中证500指增策略是高性价比的选择？

先说结论：强烈建议各家中小基金公司加强量化指增相关人才梯队建设，布局更多中证500指增策略，个人投资者也可以多关注这个策略。因为权益类产品，从长期来看，在不做大级别择时的情况下，中证500指增和价值风格类产品可能是对个人投资者最友好的策略。

当然，高性价比不代表客户接受度高，就像我经常建议身边的朋友买固收+，这是长期来看客户真实收益最高的策略，但大部分人多次嗤之以鼻，因为财富管理毕竟是一个风偏的生意，波动率最能撩拨人性。

本文仅为业务探讨，为了避嫌，本文所有基金产品均打厚码。

主流的指增策略有哪些？

沪深300、中证500、中证800、中证A500、中证1000、中证2000，都是可以做指增策略的比较主流的宽基，当然还有各种创业板、科创板的指增。

其中历史比较悠久的是沪深300和中证500两大指数，近两年随着A500指数的横空出世，也有很多新产品，不过业绩时间不长。

由于沪深300、中证A500和中证800的走势很像，本质都是市值加权的大盘指数，其背后的贝塔也差不多，但A500指数相对行业多，在小盘暴露略多，可能相对略好一点。

但大盘指增的问题在于，越是大盘股，其定价效率越高，越不容易做出超额。

所以这两年，中证1000和中证2000/国证2000相关的指增也很多。只不过太过于下沉的2000已经批不出来了。也没关系，因为这玩意儿的瞬时贝塔可能接近微盘股，流动性出问题会造成超额回车，所以不批就不批了吧，也是为大家好。当然了，人家弹性也是更好的。

中证500是一个非常均衡的指数，它不像沪深300指数那么老登，也不像1000和2000那么下沉，里面还有大量新概念性板块（什么商业航天、脑机接口等）。比较主流的方法是做历史数据回测（很容易变成小盘因子），以及早几年滚期指贴水等。

这里要补充一下，科创板一般不做历史数据回测，因为时间太短，只能看基本面因子。

为什么中证500指数适合做指增策略呢？

量化策略面临着一个不可能三角：高容量、高夏普比率和高收益。

对于像沪深300这样的大盘指数，成分股流动性极佳，策略容量巨大（可容纳千亿级资金），前面说了，由于研究覆盖极其充分，定价效率极高，量化模型很难挖掘出显著的超额收益。沪深300指增的年化超额收益普遍在5%-8%区间。

对于中证2000或微盘股指数，虽然非理性定价极多，Alpha潜力巨大，但个股流动性差，冲击成本极高。一旦资金规模超过一定阈值（如10亿-20亿元），超额收益会因交易成本而急剧衰减。而且全市场做这个策略的规模太多了，也会导致交易拥挤，最终酿成24年年初的事故。

那么中证500的优势是什么？

第一，中证500指数成分股的行业分布广泛，涵盖了医药生物、电子、计算机、基础化工、机械设备等大量成长性行业。这些行业的景气度轮动频繁，个股基本面差异大，导致股价表现分化严重。这种高离散度环境为多因子模型提供了广阔的选股空间。第二，中证500指数流动性足以支撑大几十亿的策略运作，同时市场关注度又不如沪深300那样拥挤，保留了大量的错误定价机会。

数据显示，中证500指增策略长期能维持10%-15%甚至更高的年化超额收益 ，且策略容量远大于中证1000指增，这种“高容量+高超额”的特性使其成为性价比最高的策略之一。

中证500指增是安全性与收益性的平衡点。它避免了沪深300的平庸，也规避了中证1000/2000的流动性黑天鹅。

说到这里，还是没聊到最核心的点：中证500指增可以做一个类绝对收益策略，注意，只是可能，而不是保证。

请看一个中证500指增策略（名字不一定叫中证500指增）的产品各年度收益情况：

除了在2018年的极端情况，几乎每年都能获得正收益。本质上是超额收益可以对冲掉下行贝塔。

我们再来看另一个中证500指增策略的分年度收益：

再看一个产品，除了24年年初因为被微盘股冲击，其他年份均比较优秀。

这里可以看到一个明显的特征，就是中证500指增在大牛市不一定能获得非常多的超额，但熊市的时候，它是很好的对冲产品。

为什么量化最近的超额没了？三个原因，市场风格切换，行情集中度上升，一些策略同质化严重（详情见《》）。

但本质上，指增策略很多都是赚非理性定价的钱，只要市场炒作氛围浓厚，被动投资大发展，公募定价能力下滑，那就还存在很多超额收益空间。

所以也许可以提示一个机会：中证500指增后市值得关注。

巴菲特说可以定投标普500，其实我们也可以选一些比较好的中证500指增策略定投。

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（不作为投资依据）