A股市场宽基ETF异常放量，主力资金是在「撤退还是在调仓」？

上证现在正踏在一条虚无缥缈的10日线上，加上成交量如此快的萎缩（1天1万亿），以及典型的市场调控2件套的落地，即：调杠杆（这次是融资融券）和抓典型（绩差概念股和恶意操纵市场个人），说真的，后市似乎很难乐观！

毕竟，从信心角度看，预期被打断了，市场资金也没能从概念绩差中回到大而美的优质板块权重里（相反商业航天之类的军工央企没涨过但领跌的倒是不少），甚至市场中出现了“违规爆炒都是民营企业”的问题。而从流动性角度看，ETF中的“国家队”是不是还在引发了市场的担忧，因为宽基这个量放的太大了！

因此，后市除非放量，除非国有企业、央企的权重接力成为上涨主力（非金融），除非市场出现爆炒妖股调整，但滞胀个股持续上涨的趋势！

简单而言，就是希望上周的调整实际上只是主力的快速调仓，否则，当下成百上千倍PE的个股确实太多了，不过好在确实有信号表明市场只是在换仓！

一、宽基ETF的异常情况

我们还是回正题，先理清这轮宽基ETF流出的真实情况。

从1月14日开始，A股各宽基ETF率先放量，15日达到峰值，当日全市场股票型ETF净流出668.09亿元，其中8只核心宽基ETF集体创下成立以来单日净流出纪录。

比如，在1月15日，华泰柏瑞沪深300ETF单日净流出201.57亿元，易方达科创50ETF、华夏上证50ETF净流出均超90亿元，仅华夏、华泰柏瑞两只沪深300ETF成交额合计突破400亿元，较前几日放量近20倍。而到了16日这一态势仍在延续，多只宽基ETF成交额维持百亿级别，很多板块权重出现大幅下跌，且出现了折价交易，这说明有大资金想快速抛售！

由于此次抛售发生在监管部门意外收紧融资融券（保证金融资）的一天之后，市场对该举措反应相对平淡，普遍认为这是针对部分科技股投机交易的策略性措施。但在15号开始，市场就感觉各种停牌和自查说明密集增多，部分机构认为：“似乎国家队正在卖出，并试图让市场降温。尽管部分板块投机盛行、交易过度，但卖出ETF仍可能有助于降温，而且不会造成利益冲突。”

这个数据情况在彭博追踪的8只“国家队”ETF组成的篮子指数里也能明显看到，其成交额在周五开盘后首小时飙升至400亿元人民币，超过过去一年平均全日成交水平的两倍，原本沪深300指数一度上涨0.9%，但随后在ETF大规模抛售后，涨幅就出现了收窄。

二、到底是大撤退还是大换仓？

目前为止，我的观点是这并非“大撤退”。因为这里有一个很关键的细节，那就是宽基ETF巨量流出的同时，市场并未出现崩盘式下跌，这不符合常理！

我们看到，沪指仅小幅震荡，4100点关口虽有拉锯但最终还是站稳的。

更矛盾的是，ETF在撤退，但杠杆资金反而在逆势加仓，截至1月15日，两融余额首次突破2.7万亿，开年9个交易日融资净买入1770.84亿元，占去年全年的26%。这种“ETF大规模净流出和杠杆资金逆市加仓”的分化，说明至少有一部分主力资金不是在撤离，而是在“换赛道”或“执行托底任务”！

而至于是否是国家队出手平抑涨幅，我认为答案应该是否定的。国家队的核心作用是维护市场稳定，而非主动打压涨幅，其操作逻辑通常是“跌时托底、涨时适度降温”，但绝不会通过大规模抛售宽基ETF制造恐慌！

从盘面看，这轮流出更像是机构资金的自主行为，但社保、保险等长钱，此前借宽基ETF快速进场，如今在指数来到4100点高位后，兑现部分收益转向估值更低的细分价值板块也是有可能的！而另一方面，公募、券商资管在题材股退潮后，通过卖出宽基ETF完成调仓，规避前期涨幅较大的权重股风险，加上应对年前的赎回潮，也是有可能的！

接着，我又研读了1月15日证监会系统工作会议，会上的核心是要“严肃查处过度炒作、坚决防止市场大起大落”，大起的预防我们看到了上调融资保证金比例、对热门题材股停牌核查、查处异常交易行为，这都是为了给过热的投机情绪降温。而防大落的措施，我们还没感受到，但不代表没有！

宽基ETF的巨量流出，或许同时是资金对监管信号的双重回应！我们知道，机构之所以选择宽基ETF作为调仓工具，核心是其流动性优势。宽基ETF覆盖大盘核心资产，盘子大、成交活跃，大资金进出便捷，不会引发个股股价剧烈波动。

而这轮行情本身就来自于“用宽基ETF的筹码调节市场温度”，那么再用这个路径调回去，并寻找新的目标，也是很正常的！这样即避免了题材炒作蔓延至核心资产，也避免了可以打压指数。

毕竟证监会同时强调“巩固市场稳中向好势头”，明确了“慢牛”而非“熊市”的基调！

三、后市展望

展望后续市场，短期大概率进入“震荡整理和风格切换”阶段，大幅下跌或快速拉升的概率都不大。

从政策面看，监管底线清晰，允许市场上涨，但要靠业绩和价值支撑，杜绝无基本面的炒作，这会压缩题材股的生存空间，同时可能会严肃查处一帮讨乱市场的游资，用资金优势干扰市场说白了就是操纵市场！

而宽基ETF对应的核心资产，会成为市场“定海神针”。沪深300中的金融、消费等高股息蓝筹，中证1000中的优质中小盘成长股，尤其是契合新质生产力的硬科技领域，以及事关国际地缘的军工或许更易获得长钱青睐。

2026年的资金面预计会继续合理充裕，央行释放降准降息预期在不断加强，叠加银行理财收益走低、存款搬家趋势明显，大量稳健资金仍在寻找A股配置机会。同时，外资也在逆势加仓，1月外资净流入A股股票超20亿美元，高盛等机构维持超配评级，也在认可A股估值优势和经济复苏逻辑。

这些资金不会盲目追题材，大概率会通过宽基ETF或核心个股逐步进场，为市场提供流动性支撑。对普通投资者来说，无需恐慌这轮宽基ETF流出，但要及时调整策略，还是我前面说的：优先选择业绩扎实、估值合理的标的，契合“长钱长投”的新生态，一些好的概念依然有机会！

比如AI、商业航天，但你要去看，这些行业是长周期、重度烧钱的行业，一些几百倍PE，研发费用不足5亿，现金流10个亿储备都没的企业很难有机会，是纯炒作，同时，未来市场高度集中，抱紧国企、央企龙头不放手，尤其是大行业里的高利润细分龙头，比如商业航天中火箭和飞船的“大脑”和“心脏”！

总的来说，这轮异动不是风险信号，而是A股向价值投资回归的必经之路，后续市场分化会加剧，但整体稳中向好的格局未变，震荡整理后有望开启结构性上行行情。