515亿温州富豪，28亿吞并苏州药企

来源：网路

记者丨韩璐 编辑丨谭璐

温州医药首富李革，拿下一家同行。

1月14日晚，他实控的药明合联，宣布将以现金要约方式，以31亿港元的估值，约合28亿人民币，控股东曜药业。

李革的药明系较为慷慨，出价4港元/股，相较12月下旬2港元左右的股价，刚好溢价一倍，考虑部分购股权注销价为1.7665港元，其要约最高代价约27.9亿港元。

东曜药业是行业新兵，2020年才转型从事合同外包服务（CDMO），其有李氏所看重的ADC（抗体药物偶联物）产能与专业储备。

“东曜在ADC的成熟布局，可快速解决药明的产能瓶颈，把握商业化窗口，也能强化其一体化服务能力与地理协同。”

头豹研究院医疗行业分析师钟琪告诉《21CBR》记者，对东曜而言，加入药明系能依托龙头企业资源，获得稳定、广阔的空间。

稍感突然的是，收购决定发布次日，李革等一致行动人，又大举减持药明生物（药明合联控股股东）1.5亿股，合计变现约57.8亿港元。

这名515亿身价的富豪，一手做强业务，一手也高位减仓。

良好归宿

李革的这笔收购，此前已有传闻。

2025年12月末，东曜短暂停牌，市场就有猜测。其复牌首个交易日，收盘暴涨67.6%，以4.19港元/股报收，超过要约收购价。

可见，市场乐见药明系的开价，看好东曜新归宿。

来源：东曜药业

李革看中的东曜药业，成立于2009年，最初从事抗肿瘤生物药研发。

2021年末，其首款靶向药“朴欣汀”获批上市，此后增长势头迅猛，2024年营收突破10亿，首次实现年度盈利。

可惜，生物类似药竞争激烈，东曜没能坚持原研药，为寻求出路，其在2020年全面转型为CDMO，其后终止自研了10年的ADC项目。

管理层止损药物研发后，在ADC偶联工艺、质量控制、产能的积累，刚好成为其转型的资本。尤其难得的是，其拥有集抗体、ADC原液和制剂于一体的同厂ADC商业化生产车间。

来源：东曜药业

只是，CDMO属于重资产行业，具有较高壁垒，受制于工艺、人才、获客能力等瓶颈，东曜业务体量占比很小。

2025年1-6月，其8成收入依赖药品销售，外包服务仅有7730万收入，约为药明合联同期收入的3%左右。

“市场份额向头部集中趋势显著，存在二八法则，中小型CDMO生存面临一定困难。”钟琪告诉《21CBR》记者。

由此，东曜股价长期低迷，一直在1.5-2港元低位徘徊，市值15亿港元左右。

2025年10月，资深高管刘军因个人原因，辞任东曜执行董事、CEO，股东维梧资本的合伙人付山接任董事长。

由资本一方接手，也为药明系入主，可能提供了便利。

据披露，李革所控制的药明合联，计划获取不少于60%的东曜股权。

截至1月14日，药明已与东曜五方股东，签署有不可撤销承诺，若其兑现承诺，将有望获得60%的股权，完成该笔要约。

乘上药明的大船，对东曜的主要股东来说，也是套现离场的好机会。

站稳市场

李革对东曜抛出橄榄枝，是基于产能扩张的需求。

他本是医药圈代工大王，2020年，他成立药明合联，专攻ADC生物偶联物CRDMO（合同研究、开发和生产），其三年后在港股独立上市。

2024年，药明合联的营收达到40个亿，在ADC CDMO领域排名全球第二，且增长飞快，2025年上半年增速62.5%。

据高管透露，按2025年营收计，其全球市占率超24%。

截至2025年末，药明合联的全球客户数，已有630家，全球制药公司的前20强，14家已经成为客户，iCMC（一体化化学、制造和控制）项目总数达到252个。

李革拥有大把客户和项目资源，这恰是东曜所缺少的。

钟琪表示，龙头CDMO厂商，多采取纵向整合、横向扩张的发展战略，一边填补业务空白，打造一站式服务，一边收购同类制药企业的闲置产能。

东曜恰搭建有ADC一体化平台，坐拥国内稀缺的产线，有一支从研发到生产的全流程专业团队，加上总部苏州的区位，又处在药明合联长三角的布局内。

就此次收购，李革等解释了两大重点——产能和市场。

其可快速获取东曜在中国的成熟营运产能，同时借助东曜积累和资源，丰富自身项目组合、扩大客户群。

相比花3-5年自建产线，药明系节省爬坡时间，也少了一个潜在对手。

来源：东曜药业

这笔交易，李革计划资金全部由内部筹集，他的地位也较为强势，已表态不会提高要约价，亦不保留提价权利。

药明系将保留东曜药业的上市主体地位，并提名新董事，短期内不会改变现有的业务运营及核心团队。

这样的话，其能给予东曜部分股东增值的空间。

全球扩产

目前，ADC的细分产业，正步入黄金发展期。

据统计，2025年全球ADC药物规模预计约172亿美元，2023-2032年，预估复合年增长率高达30.6%。

于李革有利的是，ADC药物开发复杂，外包率高达70%，高于一般生物药。

ADC药物的结构和功能

这位顶级“乙方”，ADC外包服务生意暴涨。药明合联已预告，2025年预计营收、净利均同比增长超四成。

这带动股价维持在高位，截至1月16日，其市值维持在900亿港元左右。

2025年，李革也以515亿元的家族财富，登上胡润百富榜。他控制的药明康德、药明生物、药明合联，三家总市值超过6000亿港元。

市场高速增长，也要求追加投入。

“不扩产或者没有资金扩产，很难拿得住大单子，这非常现实，慢慢也成为很重要的护城河。”

据药明合联CEO李锦才最新透露，预计未来三年内（2026-2029年），其将投入超70亿元，用于国内外偶联、制剂及载荷连接子设施扩张。

2025年中，药明合联在新加坡的基地竣工，预计今年上半年投产运营。

截至去年6月，其账面共有现金9.7亿元。其后，以配售等形式，又筹资27亿港元，为扩张做准备。

据悉，团队正在评估机会，以完善全球化生产网络布局，巩固在生物偶联药物CDMO领域的领先地位，预计在2030年海外产能占比达到3-4成。

药明合联的态势，也为李革的资本体系，带来真金白银。

2025年，他通过药明康德旗下主体，四度减持药明合联，套现近64亿，为前者增厚利润，药明系旗舰的年盈利，高达191.5亿元。

此番再度套现57.8亿港元，同样受益于行业的高景气度。

对李革来说，一路业务做强，一路落袋为安，节奏匹配得恰当好处。

图片来源：药明合联，除标注外