兵败如山倒！来伊份还有没有翻盘希望？

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作者|深水财经社 纳兰

越来越为来伊份捏一把汗了。

1月16日晚间，来伊份（603777）业绩预告砸懵了市场，2025年预计净亏损1.7亿元，较上年同期的7526.76万元亏损近乎翻倍，扣非后亏损更是直奔1.9亿元。

这个曾经盘踞华东、号称“零食一哥”的老牌企业，如今正陷入历史上最危急的时刻，从2024年到现在颇有兵败如山倒之势。

为了止损，来伊份早已启动转型，核心思路很明确，那就是“甩包袱、换赛道”，一边从轻资产加盟模式突围，一边迭代店型适配新需求。

这场自救式转型，到底是破局良方还是饮鸩止渴？来伊份还有机会逆风翻盘吗？

业绩“雪崩”

业绩滑坡早已不是新鲜事，但近两年的加速下坠，还是超出了市场预期。

2023年，来伊份营收达到43.82亿顶峰、净利润达到1.02亿后，就迅速滑坡。2024年出现了除疫情期间之外的首次亏损，当年亏了约7500万。

但是2025年前三季度就亏掉了1.25亿，营收规模已经滑落到了2015年的水平。毛利率从41.28%断崖式下滑至32.61%，经营现金流净额同比大降78.68%。

年末的业绩预告更是雪上加霜，公司将亏损归咎于门店结构调整，但明眼人都清楚，这只是表象。

2023年，来伊份门店总数就从巅峰时的3400家缩水至3200家，首次开启大规模关店模式，当年亏损虽未破亿，却已埋下隐患。

2024年形势急转直下，全年净关店600家，直营门店锐减425家，尽管加盟收入同比暴涨45%，仍难掩营收下滑15.24%的颓势。

背后是消费市场变迁下，老牌零食企业的集体失速——消费者捂紧钱包追性价比，量贩零食店野蛮生长，而来伊份的传统模式早已跟不上节奏。更致命的是，控股股东还在持续减持，自2019年以来就不断套现，无疑给市场信心再浇一盆冷水。

艰难转型

为了止损，来伊份早已启动转型，其组合拳打得不算慢，但效果却喜忧参半。

渠道上，来伊份彻底抛弃了重资产直营的老路，全力推进“关直营、扩加盟”。

董事长施永雷直言“必须转向加盟生态”，目标是把加盟与直营比例从早年的3:7调整为3:1。

截至2024年末，加盟门店占比首次突破50%达52%，2025年中进一步升至53%，加盟收入成了营收增长的主要引擎。

为了加速扩张，公司还拿出5000万元资助加盟商，降低加盟门槛，试图通过轻资产模式削减人力、租金成本，2025前三季度销售费用率确实同比下降5.5个百分点，费用端有所改善。

店型上，来伊份告别了30㎡左右的1.0小零食店，全力推广2.0多元店型。核心的社区生活店主打80-120㎡规模，把7成零食和3成粮油、生鲜等刚需品混搭，瞄准社区家庭高频消费，截至2025年中已在互动开了50多家。

同时还试水仓储会员店，从2500㎡扩至8500㎡，SKU翻番到2200多个，主打家庭批量采购；商场精品店、高端体验店也同步布局，试图覆盖不同消费场景。

供应链端，来伊份也在发力升级，搭建“产品共生力”体系，联合200多家供应商共创产品，把新品研发周期从18个月缩短至9个月，还上线“鲲鹏系统”提升库存周转效率，甚至计划投资1.2亿元建华东智能仓储中心。

表面看，这套转型方案覆盖了渠道、店型、供应链，逻辑闭环看似完整，但落地中却暴露了诸多短板。

最突出的矛盾的是“增收不增利”。

加盟模式虽能快速扩规模、降费用，但加盟业务毛利率估计只有10几个点，大概只有直营的一半，大规模转型直接拉低了整体毛利水平。

2025年新增的粮油、生鲜等品类，又因冷链运输、原材料成本高企进一步挤压利润空间。关店带来的装修减值、员工补偿等转型成本，更是让亏损雪上加霜。

品控漏洞则成了转型路上的“定时炸弹”。2025年5月，来伊份就因蜜枣粽中吃出带血创可贴陷入“血粽门”，黑猫投诉平台上1094条投诉里，虫子、毛发、霉变等问题屡见不鲜，两家门店还曾因售过期食品被处罚。

代工模式下200多家供应商难以统一标准，加盟占比提升后终端管控又跟不上，加盟商为逐利可能违规操作，这些都让品牌信任度持续受损。

外部竞争压力更是步步紧逼。好想来、万辰集团等量贩零食品牌以“极致低价”横扫市场，其7.6%-10.86%的毛利率远低于来伊份的30%左右，精准戳中当下消费者的性价比诉求。

这些品牌三年就能破万店，而来伊份2025年中门店总数还不足3000家，仅为头部量贩品牌的五分之一，客流被大量分流。

2024年上半年,来伊份线上电商收入占比为8.14%。 我们没有查到2025年的数据，但是估计其上升空间不会太大，否则也不会不说了。

在直播电商、社区团购的冲击下，来伊份的线下客流进一步被稀释。

机会在哪？

综合来看，来伊份的转型有成效但风险巨大，翻盘概率大约六成，能否成功关键看2026年能否破解四大核心难题。

首先是加盟规模与质量的平衡，目前加盟占比刚过50%，离60%的目标还有差距，但若为了冲规模放松品控，只会重蹈“血粽门”覆辙，建立加盟商分级管理和奖惩机制刻不容缓。

其次是毛利结构优化，必须通过核心产品提价、扩大高毛利品类占比，把整体毛利率拉回40%以上，对冲加盟和新品类的低毛利影响。

再者是线上渠道补位，若能把线上收入占比从10%提升至25%，就能有效分流线下竞争压力。最后是应对量贩零食冲击，要么推出高性价比副线产品入局价格战，要么强化社区店、仓储店的差异化优势，避免被低价业态挤压出局。

不可否认，来伊份的转型踩中了社区消费、轻资产运营的趋势，2.0店型和加盟模式也已跑通基础模型。

但零食行业洗牌加速，留给它的时间不多了。这个老牌零食巨头的翻盘之战，才刚刚进入决胜局。

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