“点刹”蓄力，慢行致远

一起来回顾下本周市场。

市场回顾

本周市场回调蓄力，计算机（AI应用端）、电子（某半导体制造巨头业绩与资本开支表述催化）、有色金属（战略地位和涨价）涨幅居前。锌/白银/虚拟数字人表现较好，商业航天有较大回调。

产业方面，以下事件值得关注：

1）某半导体制造巨头上修2024-2029年AI加速器收入CAGR至55%，2026年资本开支520-560亿美元，并表示对下游需求进行了扎实调研，CSP有证据表明AI确实达成健康回报，且有充分资金能够支撑后续硬件投入的增长。

2） 化工行业受益于节后补库需求释放、全球降息刺激海外需求增长，以及供给侧优化带来的供需格局改善，支撑产品涨价预期，龙头企业盈利修复前景向好。

3）某海外人形机器人巨头计划在2026年一季度发布第三代Optimus人形机器人（Gen3），这一事件被视为产业发展的关键节点。发布将展示硬件设计定型和量产规划，强化市场对商业化落地的预期。资料显示，Gen3的推出有望带动供应链订单增长，并吸引资本关注人形机器人板块。

重点关注

1）国内出口具有韧性

国内2025年12月出口数据仍具韧性，以美元计价，出口金额同比增速从11月的5.9%进一步上行至6.6%，显著高于市场预期。这一增长主要得益于全球AI产业链需求的持续旺盛以及企业出海的资本品需求，其中集成电路和汽车出口合计贡献了超过六成的增长。

结构上分化较大，机电产品出口增速回升至9.4%，其中消费电子如手机和电脑出口同比显著改善，分别转正至10.6%和6.0%，这或与芯片等涨价预期有关。然而，轻工纺织等劳动密集型商品出口同比延续回落态势，服装、玩具等品类出口仍然偏弱。

尽管1月初的高频数据显示出口增速边际放缓，但考虑到全球制造业PMI已连续五个月位于荣枯线以上，叠加4月光伏、电池等产品出口退税优化政策即将落地可能引发的“抢出口”效应，以及今年春节偏晚的季节性因素，一季度出口仍有望保持较强韧性。全年而言，全球AI投资周期的加速、海外财政扩张以及“再工业化”带来的企业出海需求，预计将共同为2026年的中国出口增长提供结构性支撑。

2）沪深北交易所调整融资保证金比例

近期A股市场融资交易活跃度显著提高，市场成交量明显放大。在部分热点主题推动下，融资交易规模明显扩张，截至1月14日融资余额已增至2.68万亿元，再度刷新历史记录，融资成交额占市场总成交的比例达到11.3%，与2025年8月水平相当。

与此同时，1月14日沪深北交易所发布通知，调整融资保证金比例，将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例从80%提高至100%。

融资保证金比例调整是监管机构进行逆周期调节的重要手段。回顾以往，这类调整主要有两次：第一次发生在2015年11月，当时沪深交易所将融资保证金比例从50%提高至100%，以抑制融资规模过快上升，防范系统性风险积累。政策实施后，市场融资规模逐步回落，主要指数进入震荡阶段。第二次是在2023年8月，交易所将比例从100%下调至80%，旨在提升市场流动性，促进融资融券业务功能发挥。

本次比例从80%重新上调至100%，其核心目标是维护资本市场平稳运行，防范杠杆交易风险过度聚集。通过提高新开融资合约的保证金要求，融资交易的资金杠杆从原来的1.25倍下降至1倍，有助于引导融资交易理性发展，避免市场因资金过度涌入而产生剧烈波动。政策执行上采取“新旧有别”的安排，仅对新开融资合约适用新比例，存量合约仍按原规则执行。这一设计体现了监管的稳妥考量，有助于减缓政策对市场的冲击，降低系统性风险，推动市场在更稳健的轨道上运行。

短期监管“点刹”或不改市场上行趋势，展望后市，市场内在的上升趋势仍有支撑，行情有望在震荡中延续。

投资上应紧密关注政策发力与产业景气方向。具体而言，科技成长仍是核心主线，可重点关注全球半导体周期回升、国内算力建设与AI应用深化背景下的港股互联网、电子、传媒、计算机等行业，以及具备全球竞争优势的电力设备、机械设备等出海方向。非银金融板块则有望直接受益于居民财富管理需求增长与资本市场改革。同时，随着扩内需政策效果显现，部分处于景气底部、估值低廉的顺周期板块，如旅游服务、酒店、大众消费品及部分供需偏紧的资源品（有色/化工），也有望具备边际改善的布局价值。