股债跷跷板效应再现：债市股市冰火两重天 今年债券基金如何配置

2026年开年以来，股市持续飘红，债市却持续下行。

Wind数据显示，1月开年，10年期国债收益率有所上涨。去年底约为1.85%左右，到1月8日则涨至1.89%。

其实，去年下半年以来，债市便整体震荡下行。今年开局不利，业内人士建议，投资者可降低对纯债产品短期趋势性收益的预期，采用“固收+”策略，以应对债市震荡。

债市开年未改颓势 纯债型基金收益低迷

Wind数据显示，1月初至今，10年期国债收益率即便仍处于历史低位，但整体呈现上行趋势。

开年首个交易日的1月5日，10年期国债收益率为1.86%，到1月8日、9日，则上行至1.89%，1月16日则回落至1.85%。

市场下行，一向以稳健著称的债券基金，短期业绩也出现了波动。

Wind数据显示，截至1月15日收盘，就有427只中长期纯债型基金（份额分开统计，下同）今年以来回报出现了亏损，在3000多只中长期纯债型基金中占比超10%。同时，这3000多只中长期纯债型基金今年以来回报的中位数仅为0.06%。

拉长时间来看，2025年以来，10年期国债收益率已持续震荡上行，一改2024年的牛市格局。

2025年初至3月中旬，10年期国债收益率从1.64%左右，一路上行至1.88%，随后直至7月中旬，该指标下行至1.64%-1.72%这一区间震荡。随后便一路上行，到9月下旬，10年期国债收益率一度涨至1.92%，后续一直维持在1.8%以上区间。

受债市低迷影响，2025年债券基金整体表现不佳。Wind数据显示，去年全年，3306只中长期纯债型基金平均收益率仅有约0.95%，收益率中位数约为1.02%；870只短期纯债型基金平均收益率则约为1.41%，收益率中位数约为1.45%。汇添富丰和纯债A、民生加银瑞夏一年定开债及华泰保兴尊益利率债6个月持有A等债券基金还出现了超5%的亏损。

股市“开门红”抢占债市资金 供给规模大加剧市场谨慎情绪

为何新年一开年，债市仍不改颓势？苏商银行特约研究员武泽伟对贝壳财经记者表示，开年债市不振是“股债跷跷板”效应、经济复苏预期及政策共同作用的结果。2026年初股市迎来强势开局，资金从债市流向权益市场寻求更高回报，形成了直接的挤出效应。同时，市场对经济基本面复苏抱有更正面预期，通胀温和回升的预期也对债市形成制约。

“此外，年初国债供给规模较大引发了市场担忧，一度加剧了市场的谨慎情绪。” 武泽伟表示。

国金证券研报则分析称，新年首周，权益和商品价格均加速上行，对债市构成双重压力。同时，去年末市场已关注供需挑战，而这一担忧在开年得到一定验证。上周国债单只发行规模明显高于去年均值，地方债发行也快速启动，1月政府债预计净供给为1.1万亿左右，较去年同期上升。

“去年末部分基金或存在冲量行为，资金在年初的退出加剧市场短期抛压。具体来看，去年最后五个交易日，基金净买入债券约1400亿元；年初首周基金卖出规模约3147亿元，近两周的买卖规模在2025年周度视角下都属偏极端水平。” 该研报进一步表示。

债基规模增速放缓 “固收+”策略更适用于今年债市投资

收益率不断走低的债券基金，也无法留住更多的“收蛋人”。

中国证券投资基金业协会数据显示，截至2025年10月末，我国开放式基金中，债券基金的规模约为7.1万亿元，相较2024年末的6.84万亿元仅增加了2561亿元，这一增幅是2021年以来的最低水平。其中，2025年10月，开放式基金中债券基金的规模环比上月还缩水了1043亿元。

进入2026年，投资者该如何配置债券基金？武泽伟对贝壳财经记者表示，投资者可降低对纯债产品短期趋势性收益的预期，采用攻守结合的“固收+”策略，其产品以债券资产提供基础票息，同时通过配置可转债或权益资产来增强组合弹性，以应对市场震荡并力争取得更优的风险调整后收益。

此外，也有业内人士建议，投资者可以多关注二级债基，这类基金作为债券基金的重要分支，允许将不超过20%的基金资产投资于股票市场，在债券资产提供稳定票息收益的基础上，通过权益资产适度参与市场机会，可在一定程度上，实现风险与收益的平衡。2025年，二级债基的平均收益率约为5.87%，显著高于同期中长期纯债型基金及短期纯债型基金水平，但风险也高于纯债型基金。

新京报贝壳财经记者 潘亦纯

编辑 岳彩周

校对 柳宝庆